机构模糊了去中心化金融和传统金融，因为资本市场逐渐转向链上

机构根据效率、风险控制、可审计性和合规性评估链上金融解决方案，而不是技术标签或意识形态。

债务资本市场和结构化产品是首批上线链上的领域，现实世界的例子验证了其可行性和效率提升。

尽管面临监管、技术和机构挑战，链上金融有望成为资本市场的默认基础设施，实现高效、透明和可组合的操作。

随着链上金融基础设施的成熟，机构越来越模糊去中心化金融（DeFi）与传统金融（TradFi）之间的界限，核心资本市场活动迅速转移到区块链上。

为什么机构专注于链上金融

近年来，传统金融机构对链上金融的兴趣日益增长，这受到三个主要因素的驱动。首先，监管环境有所改善。对稳定币和数字证券的更明确框架减少了机构的法律不确定性。其次，技术成熟度提高。稳定的公共链、第二层扩展解决方案和改进的智能合约安全性将区块链从实验工具转变为可量化和可控的基础设施。第三，传统金融清算通常速度慢、成本高且效率低，促使机构寻求替代方案。

例如，全球链上真实世界资产(RWA)市场在2025年中期超过了255亿美元，私人信贷占58.5%，美国国债占29.6%，商品占6.4%。黑石集团和Securitize推出了代币化国债基金，在2024年至2025年间资产达到$2 亿美元，提供每日利息分配和透明持仓。富兰克林邓普顿的BENJI代币化货币市场基金在欧洲管理着约$700 万美元，覆盖Stellar和Arbitrum网络。这些例子表明，机构正在将链上金融整合到实际运营中，而不是将其视为概念实验。

在评估链上解决方案时，机构还考虑长期可持续性和跨市场适用性。不同的资产类型，如债务工具、结构化产品、衍生品和跨境交易，对系统稳定性提出了不同的要求。区块链通过平衡效率、透明度、合规性和风险控制，提供了独特的价值主张。

图1：传统支付基础设施的层次架构

为什么去中心化金融（DeFi）与传统金融（TradFi）之间的界限正在消失

在过去的几年中，讨论常常集中在区分去中心化金融（DeFi）和传统金融（TradFi）上，但机构的实践表明，这种区别变得越来越不重要。机构更关心的是一个系统是否提供实际的效率提升，是否符合合规标准，以及是否能够与现有操作集成。从技术上讲，DeFi并不是单纯关于去中心化，而是关于账本一致性、结算速度和可控风险。从实际操作来看，机构基于成本降低、改善清算效率和法律认可来评估链上解决方案。

现实世界的例子支持这一趋势。摩根大通的代币化货币市场基金，最初资金为$100 百万，通过链上结算和保管来优化效率。意大利的联合信贷发行了代币化结构票据，完全在链上记录，以实现透明发行和实时持有。这些案例表明，机构不再将去中心化金融（DeFi）和传统金融（TradFi）视为对立，而是将链上解决方案整合进核心业务。

链上金融的成熟促使了一种“基础设施优先”的思维模式，而不是“意识形态优先”的方法。机构优先考虑可操作、可执行和可量化的商业价值。

债务资本市场领先链上

虽然支付系统常常被强调为区块链的主要用例，但由于集中清算瓶颈、可代币化的标准化资产和高交易价值，资本市场更适合早期链上采用。贝莱德和Securitize的代币化国债基金，以及富达和富兰克林邓普顿的链上基金，证明了债务和结构化产品正在引领链上的趋势。

链上债务市场不仅提高了清算效率，还增加了市场流动性。实时账本更新增强了风险评估和资本配置。与传统系统相比，高价值资产更能受益于区块链效率，这也解释了为什么机构优先考虑在链上采用债务市场。

链上金融转型核心运营

链上金融的价值在于优化金融操作，而不仅仅是资产本身。在传统系统中，清算、托管、风险管理和发行由多个参与方分担。链上系统提供实时可验证的账本，将风险管理从事后报告转变为持续监控。账本还提供模块化：清算、托管、风险和发行模块可以灵活组合，提高效率和透明度。

此能力使创新产品成为可能。UniCredit 的代币化票据、JPMorgan 的代币化基金，以及 DAMAC Group 的代币化房地产项目均在链上实施了债务资产拆分、应收账款证券化和智能收益分配。这些举措增强了流动性，并为机构提供了多样化的风险管理和资本优化工具，展示了链上金融在现实资产管理中的可行性。

枫树实践与机构视角

Maple Finance是一家加密原生机构，专注于为机构客户提供链上债务和信用结构。它的经验表明，链上资本市场不是理论上的，而是基于可量化的商业逻辑和长期的可持续性。机构评估系统稳定性、违约管理和跨市场可操作性，而不是短期市场情绪。贝莱德、富达和摩根大通的实践进一步验证了链上金融的操作可行性和战略价值。

现实世界的挑战

尽管有明显的趋势，链上资本市场面临多重挑战。首先，监管碎片化和跨境复杂性仍然存在，因为各国法律的差异使得统一的链上操作变得复杂。其次，隐私和透明度之间的平衡尚未解决；公共账本必须可审计，同时保护敏感客户数据。第三，现有金融中介可能由于根深蒂固的利益而抵制变革。

技术和治理风险依然存在，包括智能合约漏洞、结算延迟和跨链互操作性问题。不同链缺乏标准化的资产和数据协议，限制了大规模部署。总体而言，链上资本市场可能会逐步发展，机构在效率提升和风险管理之间保持平衡。

结论

展望未来，链上金融将分层发展。高价值的机构资产，如债务、结构性产品和信用衍生品将首先上链，而零售和日常交易将逐渐跟随。随着跨链技术和监管框架的成熟，链上产品将获得互操作性和全球交易能力。

机构链上金融还将支持全球代币化债券、链上资产证券化市场和实时结算系统等创新产品。黑石、富达和摩根大通的试点项目证实了市场需求，随着时间的推移，更多的机构资产将迁移到链上。对效率、透明度和风险控制的市场需求将持续增长，使链上金融成为资本市场的默认基础设施，而不是可选工具。

最终，链上金融不仅仅是技术升级，而是金融现代化的一个里程碑，标志着高效、透明和可组合资本市场的新阶段。机构正在将区块链融入长期战略和系统投资，为可持续金融生态系统奠定基础。

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〈随着资本市场上链，机构模糊了 DeFi 和 TradFi〉篇文章最早发表佈於《CoinRank》。