2024年郵輪股大翻身？三大航海巨頭的财务密码你得懂

2023年美股由科技股唱主角，但估值已经炒到天上去了。聪慧的资金开始四处寻找"双重奏"——既有成长潜力又严重被低估的产业。郵輪股就是这样的机会，甚至有机会给投资人带来翻倍报酬！

郵輪股为什么被严重低估？

说起郵輪股，很多人第一反应就是疫情灾难。三年疫情几乎摧毁了整个产业——不像飯店可以改做外卖、不像航空能开辟货运，郵輪的收入直接清零。这导致郵輪公司成为观光旅遊业中基本面衰退最严重、股价跌幅最惨的企业。

但这正是机会所在。疫情后旅遊爆发性反弹席卷全球，郵輪业浴火重生。由于跌得最惨，基期极低，即使股价仅仅回到疫情前水準，对投资人来说也是丰厚回报。

更关键的是，2024年郵輪股的基本面正在加速好转：消费者对旅遊的支出预期上升，郵輪订单加速增长，平均票价比2023年更高，而且整体订单已有近2/3预售完毕——这说明市场需求远超预期。

郵輪股的获利逻辑其实很简单

郵輪公司的收入就两部分：船票销售和上船消费（食饮、娱乐等）。影响收入的因素只有三个：销量、票价和人均消费。这三项在2024年预期全部成长。

成本结构虽然分细项，但除了港口费用外，其他成本（推广、人事、燃油、维保等）都随业绩变动而变动，这意味着当业绩向上时，利润杠杆效应明显。

虽然很多分析师喊油价风险，但实际上燃油成本只占营收不到10%，而且随着LNG船队替换，这个比重还会下降。郵輪业获利被压制的真正元凶是高企的债务利息。

债务逐步减轻，利润迎来释放期

这才是2024年郵輪股的关键驱动：

• 嘉年華郵輪（CCL）债务比率：86%
• 皇家加勒比海郵輪（RCL）债务比率：86.5%
• 挪威郵輪（NCLH）债务比率：97.7%

债务比率如此高是因为疫情期间收入中断，公司被迫大幅举债，而信用评等被调降，融资成本飙升。但随着业务恢复正常，现金流健康，三大郵輪公司都在积极还债。

关键是，美国2024年将启动降息周期，郵輪公司信用评等也在提升，未来融资成本会大幅下降。这意味着即使本业利润增长幅度有限，仅因债务减少就能直接拉升净利润——这是一层隐藏的利润释放机制。

三大郵輪股的投资价值对比

核心差异：皇家加勒比海郵輪主打高端行程，客单价最高，获利品质最优。更重要的是，它在疫情期间没有像另外两家一样疯狂增资，目前股本最小，EPS增长最具弹性。

相比之下，嘉年華和挪威的股本都翻倍膨胀了。即使未来营收和获利创新高，EPS也会被摊薄一半以上，股价上升空间受限。

2024年的EPS预期与投资价值

根据分析师预估：

• 嘉年華郵輪：2024年EPS预计0.96元（今年转亏为盈），当前本益比约19倍
• 皇家加勒比海郵輪：2024年EPS预计9.12元（年增39%），当前本益比约14倍 ⭐
• 挪威郵輪：2024年EPS预计1.11元（年增79%），当前本益比约18倍

用2024年EPS来看，RCL的本益比最低，最具投资价值。

参考郵輪产业的历史高点（2014-2017年景气顶峰），嘉年華和挪威的本益比曾超过40倍，RCL也破过30倍。按这个参照系，郵輪股未来1-2年获利翻倍的概率很高。

郵輪业长期为什么值得关注？

景氣波动度极低：乘客通常提前半年到一年预订，退票率低，回头率高达67%。主要客群是中高龄游客，资产充足，不易受经济周期影响。

旅遊成本优势凸显：相比传统旅行分开支付交通和住宿，郵輪天然便宜。当前酒店和机票价格飆升，郵輪CP值相对更高，中产家庭倾向度上升。

市场渗透率极低：郵輪在整个观光旅遊产业中仍是小众，成长天花板很高。三大业者虽然占市场80%以上，但市场还远未饱和，价格调升空间依然存在。

投资郵輪股的最佳时机

从投资报酬率角度，2024年买入郵輪股是胜率和报酬率都很高的选择。疫情跌出来的基期低、消费热潮还在延续、债务负担正在减轻、融资成本即将下降——多重利好叠加，郵輪股的复苏才刚开始。

关键是要选对标的。RCL因为获利品质最优、股本最小，在同类中最具弹性。其他两家虽然也有机会，但EPS摊薄压力更大，性价比不如RCL。