大卫·特珀战略转向金融行业的背后：这位亿万富翁对金融行业复苏的押注

Appaloosa领导层背后的数字

David Tepper已确立自己作为市场上最敏锐投资者之一的地位。他的对冲基金Appaloosa Management成立于1993年，数十年来持续实现每年超过25%的回报率——这一业绩引起了全球市场观察者的关注。虽然现在以家族办公室的形式运营，Tepper的投资动向仍受到机构投资者的密切关注，他们试图从中寻找市场方向的线索。

近期季度显示，Appaloosa的持仓发生了重大调整。在第三季度，Tepper的基金采取了戏剧性举措：完全退出了其持有的15万股Oracle，同时将资金投入到许多华尔街人士看好表现的行业中。

为什么Oracle失去了光彩

Oracle在九月财报大爆发后，成为了一个引人注目的人工智能板块。该公司的专业数据中心基础设施——配备GPU集群以支持大型语言模型——使其成为AI繁荣的关键受益者。指引预测令人震惊：$18 亿美元的云基础设施收入预计在2026财年实现，至2030财年每年达到$144 亿美元。市场反应热烈，股价上涨了40%。

然而，势头已逆转。随着对AI估值可持续性、基础设施成本上涨和利润压缩的疑问增加，股价大部分已收复涨幅。Tepper决定清仓Appaloosa的全部Oracle持仓，表明基金经理对公司短期前景持谨慎态度，认为风险与回报的动态已不再有利，尽管公司在AI方面确有实际布局。

Tepper悄然布局的弱势行业

Tepper并未追逐市场热点，而是押注于一个在整体市场中表现明显落后的行业，但已引起华尔街主要策略师关注的行业：金融。

在第三季度，Appaloosa在区域银行和金融服务领域建立了大量仓位：

• 925,000股Fiserv (核心银行技术基础设施)
• 140万股Truist Financial
• 超过200万股KeyCorp
• 60万股Citizens Financial Group
• 462,500股Comerica
• 19.5万股Western Alliance Bancorp
• 28.5万股Zions Bancorporation

以金融精选行业SPDR基金和State Street SPDR S&P区域银行ETF为衡量标准，金融行业在2024年的表现明显落后。然而，主要机构声音对悲观情绪持不同看法。摩根士丹利美国股票策略主管Mike Wilson最近表示偏重该行业，而SoFi的投资策略主管Liz Thomas对行业前景保持乐观。

数学为何支持银行复苏

有几个结构性因素支持Tepper的逆向布局。首先，区域银行面临不可避免的整合压力。许多银行规模不足以与大型资金中心银行有效竞争，成为收购目标的吸引力日益增强。Tepper持有的Comerica在十月的收购已为持有人带来了溢价回报。

第二，监管利好正在形成。新政府的放松监管议程暗示美联储可能会降低银行应对意外损失的资本要求。当资本要求缩小时，银行可以投入更多资本进行贷款，从而提升回报并增加股东分红。自2008年金融危机以来，银行贷款一直受到限制——这一动态促使私人信贷快速增长。放宽资本要求可能逆转这一趋势，将信贷重新引导回传统银行体系。

第三，信贷质量依然稳健。不同于以往的压力情景，银行系统没有显示出明显的信贷恶化迹象。当历史上的信贷正常化最终到来时，不太可能引发系统性压力。

Tepper的观点及其意义

David Tepper从人工智能宠儿转向被忽视的金融基础设施行业，展现了他对市场轮动的布局。虽然Oracle在技术上依然具有吸引力，但Tepper认为在一个被低估、通过放松监管、整合和运营改善有望实现多重扩张的行业中，有更好的风险调整后机会。

这一举动体现了机构投资者不断演变的逻辑：识别何时某个叙事已将短期热情过度反映，同时找到结构性变化带来的非对称收益。金融行业是否能带来与“Magnificent Seven”相当的回报仍未可知，但Tepper的信心表明，理性资本在散户情绪仍持怀疑态度的情况下，看到真正的价值。