债券市场正在经历一场深层次的分化。

过去我们习惯性地把国债当作终极避险品，但现在这个逻辑已经不成立了。看看数据就清楚——日债今年跌幅达到32%，德债也跟跌8%，传统意义上的"安全资产"正在大幅缩水。与此形成强烈对比的是，中债却上涨了35%，美债在经历2022年的阵痛后也反弹了13%。

这背后反映的是什么？简单说，就是全球央行政策的分裂。美欧在高利率环保价，中日则选择了宽松路线。结果就是债券市场再也不是统一的全球市场，而是割裂成了几个各自为政的区域。你在日本买的避险资产，放到欧洲可能就成了风险品。

当传统信用体系出现这样的裂变，资金必然要寻找新的出口。这时候具有强共识、流动性充足的加密资产就显得特别有吸引力。不是说加密资产完全无风险，而是相比那些正在贬值的传统避险品，它至少保持了透明的价格发现机制和全球流动性。

对策略者来说，现在摆在面前的问题已经不是"应不应该配置比特币"，而是"在全球避险体系重构的背景下，怎么才能找到真正稳定的资产锚点"。RWA市场的持续增长，某种程度上也反映了这种寻找的过程。