为什么美国的通胀风险可能被低估了

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越来越多的宏观指标开始发出早期预警，显示通胀可能尚未结束。虽然总体价格压力已经缓解，给予政策制定者降息空间，但长期信号表明，通胀周期的下一阶段可能已经在暗中形成。

宏观分析师Namzes指出，几个前瞻性通胀指标出现上行转折，认为目前的平静可能代表周期性低点，而非持久的解决方案。历史上，这些指标往往领先官方通胀数据数月甚至一年以上。

主要结论

• 通胀可能接近周期性低点，而非周期结束。
• 货币供应趋势指向2027年前通胀上升。
• 住房通胀可能在2026年触底并转升。

货币供应趋势暗示通胀回归

最强烈的信号之一来自美国M2货币供应的同比增长率。从历史角度看，货币供应的变化通常会滞后大约六到八个季度传导到通胀中。基于这种关系，近期的扩张阶段意味着通胀压力可能会逐步重建，并持续到2027年末。

这一轨迹也与跨多个数据集观察到的5.4年货币周期相符。虽然货币增长已开始放缓，但之前的扩张可能仍在传导到经济中，暗示中期内通胀风险偏向上行。

历史模式强化2027年末的风险窗口

回顾FRED数据库中的历史通胀事件，有五次显著的通胀高峰。虽然样本有限，但这些时期的平均路径显示出类似的模式：在当前窗口附近形成谷底，随后经历数年上升，约两年后达到峰值。这一组合指向2027年末左右的通胀上升，为货币信号提供了进一步确认。

最令人警醒的对比来自1960年代至1980年代初的通胀时期，当时通胀以多次波动而非单一浪潮展开。虽然今天的结构背景不同，但历史例子强调了即使在看似受控后，通胀仍可能重新加速。

住房通胀可能延迟，而非阻止下一次上升

导致CPI总体指数降温的一个原因是住房通胀的持续下降，这一指标通常滞后于实际住房状况数个季度。这种内在的滞后影响了整体通胀数据，也帮助美联储合理化了近期的降息。

然而，同样的滞后意味着住房通胀可能在2026年中期达到其真正的周期性低点。如果历史重演，住房价格可能在2028年前后再次上涨，延长通胀压力，即使其他组成部分波动。

流动性周期为谜题增添另一层线索

流动性动态也似乎符合相同的时间线。美国货币供应的同比增长率在2025年底达到峰值后开始回落。如果以往周期为参考，2026年流动性降温可能与通胀在大约一年后达到顶峰相吻合，可能在2027年末左右出现通胀高点。

综上所述，这些重叠的周期暗示，通胀风险可能正从短期转向中期展望。虽然当前数据支持金融条件的宽松，但货币供应、住房动态和历史模式的长期趋势表明，通胀可能比市场目前预期的更具周期性——且更持久。