推动钯金动力的因素：2026年展望

供应限制重塑钯金叙事

钯金市场在2026年以与近年来截然不同的供应格局进入新的一年。全球钯金产量仍受到地缘政治和运营挑战的制约，主要集中在两个关键地区：俄罗斯和南非，这两个地区合计占全球产量的75%以上。

由于对乌克兰的入侵后受到制裁和物流中断的影响，俄罗斯的钯金出口遇到重大阻碍。虽然俄罗斯仍占全球钯金供应的约26%，但来自俄罗斯的精炼钯金已被移出国际贸易清单，导致供应链出现瓶颈。在南非，情况虽不同但同样严峻——2025年，采矿作业面临严重的天气事件、持续的电力中断和老化的基础设施。随着矿藏逐渐枯竭，开采成本上升，有限的资本投入也阻碍了新项目的开发。

美国商务部正积极调查对俄罗斯钯金可能征收的反倾销和反补贴税，预计将在2026年初作出裁定。潜在的关税或进口配额可能进一步限制俄罗斯的供应，根本改变全球钯金的可用性和价格动态，影响全年市场。

需求动态：冷却的电动车市场改变局势

2025年，需求格局发生了显著变化，扭转了多年来对钯金消费的下行压力。全球电动车（EV）普及放缓——11月电动车销量仅增长6%——延长了内燃机的使用寿命，直接支撑了对钯金催化剂的需求。这一放缓是自2024年2月以来增长最慢的速度，原因是北美电动车销量在政策调整后收缩了42%。

地区制造业数据也印证了这一趋势。德国10月工业产出增长1.8%，表明尽管消费者汽车需求减弱，但以生产为导向的库存积累仍在进行——这一直是支持工业金属如钯金的早期指标。中国汽车行业表现则呈现出复杂局面：11月国内新能源车销量同比仅增长4.2%，未达市场预期，但出口激增52%，达到创纪录的601,000辆，维持了较高的产量水平和全球钯金需求，延续了供应链的扩展。

展望未来，分析师预计2026年全球汽车产量将基本持平，取决于美国贸易政策和排放法规的变化。消费者的购买力可能受到关税相关成本上升的影响，难以实现显著的需求增长，但有望在当前水平上保持稳定。

铂金-钯金交换：新的竞争动态

2025年末，市场出现了一次值得注意的逆转。历史上，钯金的价格溢价高于铂金；然而，截至12月中旬，铂金的交易价格已大幅高于$250 每盎司。这一反转为汽车制造商用铂金替代钯金在催化剂中的应用创造了可能性，世界铂金投资委员会预测到2029年，这一现象可能达到25万盎司。

价格走势与2026年预测

2025年，钯金的反弹异常强烈。在连续三年下跌或横盘后，价格在12月中旬上涨了约83%，达到年内最高的每盎司1,675.50美元（12月17日）。此次反弹反映了多重力量的汇聚：电气化采纳放缓、俄罗斯供应可靠性担忧，以及产量削减和制裁相关物流挑战带来的供应端限制。

对于2026年，市场预测显示出较大变数，反映出钯金固有的波动性和对宏观经济周期的敏感性。Heraeus贵金属公司预测价格将在$950 和1500美元之间波动，考虑到电动车市场渗透加快可能带来的阻力。Bullion Exchanges的基本预期为1300美元至1600美元，如果电池电动车的采用速度比预期更快，熊市情景则可能降至1100美元。相反，如果供应短缺加剧，俄罗斯钯金面临更多制裁压力，预计牛市情景将突破1800美元。

世界铂金投资委员会九月的预测显示，钯金在2025年和2026年将出现供应短缺，然后转入盈余期。然而，这一预测存在关键前提：盈余情景完全依赖于回收供应的增长。如果二级市场的回暖未能实现，钯金可能在未来的较长时间内持续处于结构性短缺状态，显著推高价格预期。

市场参与者应密切关注2026年的几个关键发展：一是1月至5月美国反倾销调查的结果，二是政策对电动车激励措施的潜在影响，三是中国和欧洲新能源车的采用轨迹，以及四是回收钯金的二级供应贡献——这些都将对钯金的价格走势和预测准确性产生重大影响。