Rivermont Capital 在他人看到亏损的地方看到价值：为大幅下跌的 Grocery Outlet 增加 1850 万美元

杂货店Outlet的股价遭受重创——过去一年下跌近40%，远远落后于标普500指数15%的涨幅。然而，一家精明的基金刚刚加码。Rivermont Capital Management，总部位于纽约市，在第三季度申报增持了近110万股，使其总持仓达到约135万股，截止9月30日价值2167万美元。这一举动在市场悲观时传递出信心。

背后的数字决策

数字讲述了一个有趣的故事。截至周五，杂货店Outlet的股价为每股10.27美元，较一年前大幅折价。公司的市值大约为10.1亿美元，过去十二个月的收入为45.7亿美元。虽然净利润略微转为负数，(为444万美元)，但基金的持仓表明管理层相信这一局面会改善。

Rivermont增加的持股——比上一季度变动了1851万美元——并非是追逐动量的操作。该基金的投资组合显示出偏好成熟、现金流充裕的企业，而非投机性成长股。前五大持仓包括Seagate Technology (NASDAQ:STX，持仓3460万美元，占资产管理规模的9.37%)，Fergus Steel (NYSE:FERG，持仓3229万美元，占比8.5%)，以及其他稳定运营商。杂货店Outlet正好符合这一框架。

股价背后的商业现实

问题在于这里的脱节。尽管投资者失望，杂货店Outlet的基本运营仍在扩展。最新季度显示净销售额增长5.4%，达到11.7亿美元，得益于新店开业和客户流量的增加。公司目前在16个州运营着563家独立管理的门店，这一模式吸引了寻求附近的杂货Outlet替代传统超市的价值导向型消费者。

目前的网络通过特许经营式运营，独立运营商管理各个门店。这种结构实现了快速的地理扩张，而无需大量资本支出——在折扣杂货行业中具有结构性优势。公司的采购策略和规模使其能够以显著折扣获得品牌商品，形成可持续的竞争护城河。

盈利能力指标有所收缩——调整后的EBITDA从去年同期的7230万美元下降到6667万美元，受到促销支出增加和裁撤表现不佳项目的重组成本压力。平均交易规模也有所缩减。这些短期逆风解释了为何市场情绪变差，股价下跌。

为什么信念现在尤为重要

Rivermont的信念似乎基于未来的可见性，而非过去的情绪。管理层已表示，门店更新计划可能在2026年重新点燃同店销售增长。结合有选择的门店扩张和公司在规模化运营中已证明的盈利能力，复苏的基础已然存在。

基金的观点是：杂货店Outlet是一个持久且具有差异化的运营商，暂时被市场周期打击。当多个州的杂货Outlet门店点缀在景观中，且独立合作伙伴已证明其单位经济性可行时，特许经营模式具有韧性。再加上有选择的增长、运营改善，以及被悲观情绪压缩的估值，风险与回报对耐心的资本来说变得有利。

此举提醒投资者，信念和规模比头条新闻更重要。有时候，增持的最佳时机不是在大众欢呼时，而是在他们已经离开之后。