美元指数创下9年新低，2025年以历史性回撤收官

衰退背后的数字

美元指数在2025年以大幅回调收官，12月31日收盘时约为98.28，较年初下跌了约9.6%。包括Trading Economics、路透社和Barchart在内的多家金融机构确认了这一跌幅，尽管由于方法论的差异，数据略有不同(Barchart记录为9.37%)。这也是自2017年以来最剧烈的年度表现，当时美元曾经历过类似的约10%的下跌。

年初，美元指数在1月2日为109.39。从那时起，指数在全年四个季度中持续承压下行。这一变动的幅度引起了货币交易员和宏观分析师的关注，标志着全球资本对美国货币政策的看法发生了根本性转变。

三次降息改变了局势

美联储的货币政策决策起到了决定性作用。中央银行在9月、10月和12月连续三次降息，每次25个基点，使联邦基金利率在年末达到3.50%-3.75%的区间。这一宽松周期立即对美元估值产生了影响。

美国与其他主要经济体之间的利差显著缩小。随着美国收益率相对外国资产下降，美元在套息交易中的传统吸引力减弱。借入廉价美元投资高收益资产的投资者开始逆转仓位。资金流向其他货币资产，加快了美元资产的外流。

美元指数的组成中，57.6%的权重在欧元上——这意味着即使欧元/美元动态发生轻微变化，也会对整体指数产生巨大影响。2025年，欧元对美元大约升值了13-14%，拖累了整体指数。

贸易摩擦与财政逆风叠加

除了货币政策外，外部因素也加剧了美元的疲软。特朗普政府的关税措施——针对中国、欧洲及其他贸易伙伴——为市场带来了不确定性。这些措施引发的供应链中断和通胀风险，营造出一种偏避险的环境，通常会对储备货币构成压力。

在财政方面，2025财年的预算赤字达到了1.8万亿美元，几乎与前一年持平，尽管关税收入提供了一些抵消。这一庞大的赤字持续存在，同时对债务动态的担忧不断增加，限制了财政实力可能为货币提供的结构性支撑。

这对全球市场意味着什么

历史上，美元指数走软通常带来复杂的影响。美国出口商受益于改善的价格竞争力，因为美国商品对外国买家变得更实惠。然而，进口成本上升，也会推高通胀，这是政策制定者持续密切关注的权衡。

竞争货币在2025年取得了显著涨幅。除了欧元升值13-14%外，美元指数篮子中的其他主要货币也普遍走强。这标志着在多年美元主导之后，全球货币格局发生了重要转变。

分析师普遍将美元指数的回调归因于三个相互关联的因素：货币政策趋同(随着美联储降息)、地缘政治贸易紧张局势，以及来自华盛顿的政策不确定性。关键是，大多数观察者并未宣称美元的储备地位发生了结构性丧失，而是将其视为一种周期性回调——这是现代货币市场中周期性出现的现象。

展望2026年

与2017年的历史相似之处值得借鉴。那一年，在美联储暂停加息周期、全球经济复苏加快的背景下，美元也出现了类似的下跌。自2006-2007年以来尚未出现连续年度下跌，意味着均值回归可能最终会发生。

对2026年的预测仍然保持谨慎。一些分析师预计美元将趋于稳定或仅有限度的进一步下跌，而另一些则认为美元指数可能受到新数据意外的冲击。很大程度上取决于美联储政策的走向、贸易紧张局势是否升级，以及财政紧缩讨论是否在政治上获得推动。随着市场进入2026年，所有目光都集中在美元指数是否能在2025年设立底部，还是会继续其下行轨迹。