新年开局，加密货币市场的表现让人有些摸不着头脑。一方面是欣欣向荣的反弹行情，另一方面却到处都是让人不安的信号。

还记得去年的那段跌幅吗？从12.6万美元一路滑到9.4万美元，25%的跌幅把2025年最后一个季度的市场搅得一团糟。我从2017年就开始玩加密，那些所谓的"周期末日论"听得耳朵都磨出茧子了——结果每次都只是下一轮行情的开幕式。

去年10月比特币创出历史新高后，整个市场陷入疯狂。但仔细看就会发现那些熟悉的顶部信号：山寨币疯狂拉升、杠杆率飙升、市场情绪从恐惧一口气跳到贪婪。到了现在，比特币在9.4万美元附近来回摩擦，多空双方打得不亦乐乎。这不仅是短期价格游戏，很可能关乎接下来好几年的市场走向。

看看眼下的局面。进入1月，比特币一度冲到94,750美元，创了近三周的新高。从表面看确实不错。但有几个细节让人警惕。

这波反弹的动力值得商榷。很可能只是空头止损引发的机械式回补，而不是有真金白银进场的新资金驱动。价格在涨，成交量反而在缩。这种背离现象在技术面上很难看——反弹的后劲可能没想象的那么足。