2026 EUR/USD 走势：为何利差——以及推动它的因素——可能重塑欧元动态

明年欧元的表现取决于一个简单但至关重要的非对称性：如果美联储继续宽松而欧洲央行保持观望，货币的下一步走势将更多地取决于欧洲的增长故事是否能在贸易压力下站稳脚跟，而非单纯的利差。这种——美联储鸽派与欧洲央行耐心之间的紧张关系——才是真正决定EUR/USD是向1.20迈进还是回落到1.10的变量。

美联储已开始降息；欧洲央行尚未动摇

两大央行之间的分歧已在2026年的预期中体现。自九月以来，美联储已进行了三次降息，将目标区间降至3.5%–3.75%。与此同时，欧洲央行自七月以来维持主要再融资利率在2.15%，显示其倾向于观望等待。135个基点的利差已反映出政策紧迫度的差异——但真正的问题是，未来一年这个差距会扩大还是缩小。

市场对2026年的美联储预期偏向进一步宽松。高盛、摩根士丹利、美国银行和富国银行等主要银行都模型预测未来一年将有两次降息，届时联邦基金利率将降至3.00%–3.25%。一些预测者，如穆迪首席经济学家马克·赞迪，预期会有多次降息——但并非因为美国经济繁荣，而是因为其正处于微妙的平衡中。政治不确定性也为局势增添了变数：美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月到期，虽然尚未确认继任者，但新政府已表示倾向于采取更鸽派的货币政策。

相比之下，欧洲央行也没有急于行动。11月通胀率为2.2%，高于央行2.0%的目标，服务业通胀尤为顽固，达3.5%，因此央行几乎没有降息的理由。同时，预计2026年欧元区增长仅为1.2%–1.3%，也没有急于加息的必要。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在12月会议后表示政策“处于良好状态”，基本暗示央行将保持观望。路透社调查显示，大多数经济学家预期欧洲央行将在2026年乃至2027年保持利率不变——除非增长崩溃或通胀急剧回升，否则这一基线预期难以改变。

欧洲的增长前景：疲软但未崩溃

在欧元相对稳定的背后，是一份复杂的经济现实。欧元区的增长确实放缓——委员会秋季展望预计2026年仅增长1.2%，低于2025年的1.3%——但并未崩溃。这一区别对货币市场至关重要，因为停滞的欧洲可能会促使欧洲央行采取行动，从而削弱欧元。一个仅仅缓慢的欧洲，仍能自我支撑。

阻力是真实存在的。德国汽车行业——传统上欧洲的增长引擎——已收缩5%，原因是行业正应对电动车转型和供应链波动。创新投资不足使欧洲在关键技术领域落后于美国和中国。现在，贸易政策也成为新风险：特朗普政府的互惠关税框架正增加对欧盟商品征收10%–20%关税的威胁，汽车和化工品受影响最大。预计欧盟对美出口将下降约3%，对出口依赖型经济体造成重大打击。

然而，在这种较为疲软的背景下，韧性依然可见。第三季度，西班牙和法国的季度增长分别为0.6%和0.5%，而整个欧元区则增长了0.2%。这是缓慢而非停滞——这一区别使得欧元没有从根本上崩溃，也为欧洲央行提供了至少维持立场的基础。

利差故事：汇率实际反应的方式

这里，“利差”故事变得更为细腻。是的，理论上，美联储和欧洲央行利率差距越大，美元应走强，欧元应走弱。但货币市场不仅交易数字，也交易叙事，而“为什么”利差会扩大或缩小，塑造了交易者的行为。

如果2026年出现“美联储降息+欧洲经济艰难度日”的局面，收益率差缩小，但关于增长差异的叙事仍然稳定。在这种情况下，EUR/USD实际上可能会推升至1.20，因为市场将美联储的宽松视为增强信心的措施，而非危机驱动，而欧洲的放缓并不意味着绝望。

相反，如果增长令人失望——如果贸易冲击比预期更严重，欧洲央行也发出可能降息以支持经济的信号——那么叙事就会逆转。利差缩小，不是因为美联储放松，而是因为欧洲央行被迫采取宽松措施。这是一个真正不同的故事，历史上会削弱欧元，可能将EUR/USD拉回到1.13甚至1.10。

主要预测机构的立场

机构展望分歧明显，而这些分歧也揭示了假设的重要性：

花旗的基本预期： 美元走强。随着美国增长重新加速，美联储降息少于市场目前预期，花旗预计到2026年第三季度，EUR/USD将降至1.10——比当前水平下跌约6%。这一观点假设贸易紧张局势升级，欧洲增长受挫，促使政策分歧偏向美元。

瑞银的另一种预期： 欧元坚挺甚至升值。如果欧洲央行保持不变，而美联储继续降息，利差缩小，但基于稳定的增长预期。瑞银全球财富管理预计到2026年中，EUR/USD将升至1.20，押注于在风险韧性环境中，缩小的收益率差支持欧元。

共识偏向： 2026年美联储将两次降息(高盛时间点：三月和六月；野村：六月和九月)，结合欧洲央行保持不变，理论上会平坦利率曲线，但仍偏向美元。然而，这一结论完全取决于欧洲2026年1.2%的增长预期是否能在贸易压力下站稳。

交易的现实：两条路径，一个决策点

对于关注2026年EUR/USD的投资者来说，关键在于：欧元的韧性不仅取决于是否降息，而在于欧洲温和的增长能否在贸易冲击下坚持住，而不至于让欧洲央行屈服。如果欧元区经济能挺住，通胀保持可控，央行会保持耐心，欧元甚至有空间在美联储降息的同时升向1.20。如果增长恶化，服务业通胀持续上升，迫使欧洲央行转向宽松，那么1.13将成为新的支撑位，1.10不再是理论上的底线。

利差会起作用，但不会是全部。2026年真正的优势属于那些能洞察欧洲“疲软但未崩溃”增长故事是否能在2026年的贸易逆风中保持完整的交易者。