比特币在2025年被重新定义为数字资本：与银行体系的融合以及担保贷款的全面推进

2025年在比特币历史上迎来了制度层面的大转折，而非价格波动。正如Strategy创始人兼董事长Michael Saylor在《What Bitcoin Did》播客中所述，行业的根本胜利在于基础层面的进步，包括保险的复苏、会计制度的变革以及银行系统的正式整合。Saylor强调，要理解比特币的真正价值，应关注制度性和基础性采用的扩大，而非短期的市场波动。

2025年发生的三大转折点——基本面剧变

Saylor指出的最大变化是持有比特币的企业数量的快速增长。预计到2024年底，持有比特币的企业从大约30～60家增加到2025年底的约200家。这一数字表明机构投资者的采用已进入实质阶段。

更为重要的是，曾经对持有比特币的企业提供的保险在2025年实现了完全逆转。Saylor本人在2020年购买比特币时曾被保险公司解约，之后四年不得不以个人资产为公司投保。这一状况在2025年得到改善，标志着整个行业认知的重大转变。

另一项重要变化是引入公允价值会计，使持有比特币的企业能够将未实现资本利得作为利润入账。此前面临企业税的替代最低税和未实现利润税问题的企业，也在2025年通过政府指导得到了应对方案。此外，美国政府正式承认比特币为全球主要且最大的数字商品，象征着行业整体的监管认可。

与银行系统的融合——担保贷款的全面推进与市场开放

制度层面最具体的进展是美国主要银行开始提供比特币担保贷款。年初时，价值10亿美元的比特币仅能获得几美分的贷款，而到年底，大多数大型银行已开始以IBIT（比特币ETF）为担保提供贷款，约四分之一的银行计划开始以比特币直接作为担保。

摩根大通和摩根士丹利已开始就比特币的买卖和处理进行协商。美国财政部也对银行将加密资产纳入资产负债表持积极态度，CFTC（商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）主席也明确表达了对比特币的支持。

在市场基础设施方面，芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场的商业化，推出了价值100万美元的比特币与IBIT之间的免税实物交换机制。这一机制使投资者在相互兑换比特币与ETF时无需承担税务负担。

不要被短期市场波动所迷惑——以长期视角评估比特币

Saylor反复强调的一个重点是短期价格预测的无意义。他指出，尽管比特币在95天前创下历史新高，但几天的下跌就引发了广泛讨论，这本身存在矛盾。他认为，如果比特币的商业化目标是长远的，就不应以10周或10个月为单位来评估成功。

比特币的基本哲学是“降低时间偏好”，在历史上的各种意识形态运动中，奉献者通常会花费十年以上的时间。Saylor自己也提到，许多成功案例都是经过20年以上的努力才取得的。

通过4年移动平均线评估比特币表现，Saylor指出，牛市趋势十分明显。2026年的比特币市场将迎来关键阶段，但不应试图预测90天或180天后的价格。更重要的是，行业和网络正朝着正确的方向发展，过去90天的价格下跌反而为“有远见的投资者”提供了绝佳的买入机会。

比特币——数字时代的普遍资本——企业采用策略的理论基础

Saylor对批评比特币持有企业的观点提出反驳，提出将比特币视为数字时代的普遍资本的逻辑。比喻是：就像电力基础设施是工厂所有机械的普遍资本一样，比特币也是数字时代的普遍资本。

他主张，企业购买比特币不仅仅是投机，而是获取提升生产力的工具。即使是亏损企业，持有一定比特币也能通过未实现资本利得创造利润；盈利企业则能通过比特币的增值带来收益。

Saylor的质问直截了当：“世界上有4亿家企业，为什么市场不能应对仅有200家企业采用比特币？”实际上，问题不在于采用比特币的企业数量，而在于4亿企业整体是否有可能采用比特币。从传统信贷市场和金融市场的饱和状态来看，以比特币为担保或资本的新市场，理论上能带来远超传统市场的巨大成果。

Strategy战略：以美元储备金为担保的数字信贷市场构建

Saylor领导的Strategy愿景是，将比特币作为“数字资本”，在其基础上建立“数字信贷”市场。公司不进入银行业，是出于保持专注和避免市场竞争的战略考量。Strategy致力于打造“世界最优的数字信贷产品”，以变革货币体系、银行体系和信贷市场。

其设定的美元储备金，是为了提升企业信用和投资者评价。投资比特币或股票的投资者追求波动性，而购买信用产品的投资者则寻求最具信用的资产。持有美元储备金作为担保，能极大提升数字信贷产品的吸引力和可信度。

以STRC（Strategy Deferred Digital Credit）为例，理想的产品是年息10%、估值倍率1～2倍的上市产品。如果能获得美国债券市场的10%，其市场规模将达10万亿美元。如此庞大的市场中，数字信贷产品能发挥类似银行信用产品的作用，取得远超传统的巨大成果。

Saylor指出的一个关键法律点是，企业的股值不仅由当前资本运用决定，还受未来潜力影响。“我还没有做，但不代表不能做”这句话，暗示Strategy的未来愿景有望超越当前业务范围。数字信贷市场、数字担保贷款市场，甚至以加密资产为担保的保险市场，都是无限潜力的未开发领域。