甲骨文对OpenAI下注3000亿美元。它正在付出代价。

Laura Bratton

2025年12月13日更新 3分钟阅读

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甲骨文可能遇到OpenAI问题。

甲骨文（ORCL）股价从去年九月的高点暴跌超过40%，市值蒸发超过3600亿美元。仅在周四一天，股价就下跌了约670亿美元，因为公司第二季度业绩未能缓解投资者的一个关键担忧——公司过度依赖OpenAI（OPAI.PVT）。

甲骨文在第一季度提出的AI驱动增长目标曾使股价创下新高，短暂让其创始人拉里·埃里森成为世界首富。九月，公司告诉投资者其剩余履约义务（RPO）——即未来客户合同带来的收入价值——飙升近360%，达到4550亿美元。

后来披露，ChatGPT开发商OpenAI在其“星门”项目中，至少占据了其客户承诺的3000亿美元。此后，其股价一直表现不佳。

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对OpenAI不断增加的成本的担忧——预计将因与英伟达（NVDA）、CoreWeave（CRWV）、AMD（AMD）和博通（AVGO）等公司的交易而达到1.4万亿美元——以及谷歌（GOOG）Gemini模型带来的竞争加剧，使投资者变得更加谨慎。

“显然，过去几个月市场对OpenAI的看法发生了逆转，”BNP Paribas分析师Stefan Slowinski告诉Yahoo Finance。“OpenAI生态系统显然因此受到了影响。”

Slowinski和其他华尔街分析师一致认为，OpenAI可能无法支付其广泛的AI基础设施承诺，是甲骨文面临的最大风险。

_阅读更多：_如何保护你的投资组合免受AI泡沫影响

OpenAI首席执行官山姆·奥特曼上周宣布“红色警戒”，因为新兴公司面临谷歌的更大竞争，威胁其变现AI产品和实现雄心勃勃的收入目标的能力。

“[甲骨文]处于一个艰难的局面，他们必须为客户扩建[数据中心]容量，并借很多钱，但存在很高的不确定性，客户是否能支付这些费用，”DA Davidson分析师Gil Luria表示。

本周，甲骨文第二季度业绩进一步加剧了投资者的担忧。

公司在资本支出方面投入了120亿美元，超出预期，而其自由现金流亏损达100亿美元，远高于预期的60亿美元流出。甲骨文还大幅上调了全年资本支出预期，从350亿美元提高到500亿美元。

加利福尼亚尔湾的甲骨文办公大楼（路透社/迈克·布莱克） · 路透社 / 路透社

高管们试图平息对公司高债务、成本上升和对OpenAI依赖的担忧，但未能奏效。

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在财报电话会议上，新任联合CEO克莱·马古伊尔克表示，公司拥有700多家AI客户。他说，如果任何单一客户的需求未能实现，甲骨文可以在“数小时内”轻松将其AI基础设施转向其他客户。

“如果OpenAI无法支付账单，他们有快速调整基础设施以服务其他客户的能力，”TD Cowen分析师Derrick Wood在采访中表示。

公司还表示，完成数据中心项目不需要花费超过1000亿美元，并承诺保持投资级信用评级——投资者一直担心其债券的BBB评级，距离垃圾债券仅一步之遥。甲骨文还强调，最新季度其RPO增长了680亿美元，得益于英伟达、Meta（META）和其他客户的新承诺。

Slowinski表示，理论上，这样的评论本应安抚投资者，但对科技公司在AI投资回报的更广泛担忧阻碍了这一点。

“目前，市场只是在说，‘我们对这些资本支出的回报没有信心，’”他说。

Laura Bratton是Yahoo Finance的记者。可以在Bluesky上关注她@laurabratton.bsky.social。也可以通过电子邮件联系她[email protected]。

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