DeFi 夏日回归：是什么推动了去中心化金融的繁荣

去中心化金融（DeFi）在2025-2026年迎来了显著的复苏，市场指标显示随着DeFi夏季再次升温，创纪录的增长即将到来。根据Steno Research的最新分析，加密生态系统中的总锁仓价值（TVL）有望达到前所未有的水平，这一切都由宏观经济和加密原生因素的汇聚推动，正在从根本上重塑投资者情绪。

利率：DeFi夏季背后的隐形引擎

DeFi复苏的主要催化剂直接源于利率动态，特别是在以美元为主的生态系统中。随着利率开始从高位回落，将资金部署到去中心化金融协议中的机会成本变得对机构和散户投资者都更具吸引力。

Steno Research指出，“利率是影响DeFi吸引力的最关键因素，因为它决定了投资者是否更倾向于在去中心化金融市场中寻求高风险机会，”分析师Mads Eberhardt表示。历史经验支持这一观察：2020年的DeFi夏季正是在疫情应对期间，美联储激进降息之后直接出现的。当前的利率环境有利于资本投向收益策略，类似的模式正在形成。

稳定币与实物资产：DeFi的新动力

除了宏观经济条件外，加密原生的发展也在增强DeFi夏季的势头。稳定币生态系统已大幅扩展，到2025年发行量增长约400亿美元。这一扩展具有重要意义，因为“稳定币构成了DeFi协议的基础”，为协议提供了必要的流动性基础设施。

随着利率环境的变化，持有稳定币的吸引力增强。Eberhardt指出，“随着利率下降，持有稳定币的机会成本降低，使其变得更具吸引力——这与在此环境下DeFi的广泛吸引力类似。”这形成了一个相互强化的循环：较低的利率同时推动稳定币需求和DeFi参与度。

实物资产（RWA）的同步增长——包括代币化的股票、债券、商品及其他传统金融工具——也是另一重要的增长动力。RWA发行量同比增长50%，验证了市场对基于区块链的金融产品的强烈需求。同时，以太坊作为DeFi应用的主要区块链，其交易成本的下降持续推动协议的普及和用户经济性改善。

Uniswap的跨链演进：DeFi夏季的新蓝图

治理格局也反映出DeFi夏季的成熟。Uniswap最近提出的扩展协议费捕获到多个Layer-2网络的治理提案，彰显了领先DeFi协议如何适应日益碎片化的区块链生态系统。UNI代币在24小时内上涨15.60%，市场参与者认识到这一战略意义。

该提案引入了结构性变革：将费用机制扩展到另外八个Layer-2链，实施基于层级的费用结构覆盖流动性池，并自动化新创建池的协议费收集。保守估计，这一演变每年可能带来约2700万美元的额外收入，叠加已有的3400万美元的回购资金。这一架构转变标志着Uniswap向真正的跨链、盈利性协议的转型，同时也引发了关于流动性提供竞争格局的讨论。

有利的利率环境、不断扩展的稳定币基础设施、实物资产的快速增长以及协议层面的创新，共同构筑了DeFi夏季回归的基础。与以往不同的是，这一轮的特点在于多元化的资金来源以及传统金融工具与区块链生态的融合——这是DeFi日益获得机构认可的标志。随着市场继续在这一环境中前行，DeFi夏季似乎不再是短暂的现象，而是资本在数字资产经济中追求收益和流动性的持续结构性转变。