为什么加密投资逻辑正转向应用层机会

Arca的首席投资官Jeff Dorman最近概述了加密货币投资策略的根本转变，他认为现在真正的机会在于应用层项目，而非基础设施。这一转向挑战了传统智慧，重新塑造了投资者在未来几年应如何进行加密投资决策。

基础设施押注的过时

多年来，“肥协议”理论主导了投资思维——即价值会在区块链网络的基础层积累。然而，这一前提在实践中被证明是有缺陷的。包括Solana和以太坊在内的主要基础层区块链，以及Layer 2网络，目前都缺乏令人信服的投资案例。与此同时，稳定币和现实资产代币化项目，尽管吸引了市场的高度关注和大量开发资源，却未能将其创造的价值反哺到基础设施平台。

根本问题在于：每个新进入市场的参与者都希望构建自己的完整技术栈，而不是利用现有的解决方案。这意味着像稳定币和RWA协议这样的新兴生态系统在孤立中创造价值，导致基础层资产被孤立。对于加密投资而言，押注那些市场参与者正在主动放弃或产生极少基于使用的价值的基础设施，是一种有缺陷的策略。

价值真正积累的地方：应用层

成熟的投资者不再与不断下降的基础设施资产作战，而是将注意力转向高效的应用层协议。这些项目已经证明了真正的产品市场契合度，并成功将这种牵引力转化为经济价值。

新兴的机会包括：

• 永续和现货去中心化交易所：Hyperliquid和Aero是成功的DEX实现例子，捕获了大量交易量并产生了可持续的手续费经济
• 预测市场：拥有真实用户参与和实际金融激励
• 代币发行平台：如PUMP，允许创作者直接发行资产
• 借贷基础设施：如AAVE等成熟协议，以及如SYRUP等新兴参与者，通过利息生成建立持久价值
• 去中心化实体基础设施网络：尽管目前存在怀疑，但显示出长期潜力

关键的区别在于：这些应用层项目已从理论潜力转变为实际表现，代币经济模型展现出真正的实用性和价值创造。

未来的竞争重组

整个加密市场并非在衰退——它正在经历根本性的重组。现有的基础设施提供商面临竞争优势的减弱，而新参与者的进入门槛也大幅降低。这创造了激烈的竞争环境，只有那些展现出真正用例和可持续价值捕获的应用才能生存。

对于任何进行加密投资决策的人来说，这既是警示也是机遇。由交易所、指数和行业分析师推崇的传统智慧——强调基础设施的积累——实际上误导了投资者。未来属于那些解决实际问题、创造真实经济价值的应用，而非试图从其他活动中抽取价值的基础平台。