市场动荡：供应过剩与需求危机导致可可价格暴跌

可可价格在2026年初经历了剧烈崩盘，ICE纽约可可（CCH26）3月合约近期下跌3.69%，ICE伦敦可可（CAH26）滑落4.71%。这已是连续第七周下跌，推动纽约可可价格跌至两年多来的最低点，而伦敦可可则触及2.5年来的最低水平。这一持续的可可价格下跌的根本原因很简单：市场供过于求，需求端无论是消费者还是制造商都在减弱。

完美风暴：供过于求遇上需求疲软

可可市场已进入一个危险阶段，基本面力量共同作用，导致价格难以稳定。全球可可库存激增至令人担忧的水平，ICE监控的库存已升至3.75个月高点，达1,871,034袋。国际可可组织（ICCO）报告称，全球可可库存同比激增4.2%，达到110万吨，这一水平持续对各交易市场的可可价格施加压力。

库存压力加剧，供应预测更显悲观。StoneX预测2025/26年度全球可可市场将出现287,000吨的过剩，2026/27年度预计再有267,000吨的过剩。这一长时间的供过于求局面，使得可可价格难以自然反弹。

消费需求减弱引发可可价格急剧回落

需求端的情况同样令人担忧。全球最大散装巧克力供应商Barry Callebaut AG披露，截止11月30日的季度中，可可部门的销售量暴跌22%，原因是市场需求疲软以及公司有意向高利润产品转型。这一消息向行业发出警告：巧克力制造商在可可价格本应支撑盈利时，却面临利润压缩。

地区性研磨数据也印证了需求疲软的趋势。欧洲可可协会报告第四季度研磨量同比下降8.3%，至304,470吨，远超预期的2.9%降幅，也是十多年来最差的季度表现。亚洲的可可研磨活动也在恶化，亚洲可可协会数据显示同比下降4.8%，至197,022吨。北美表现略强，增长0.3%，至103,117吨，但这一微弱增长掩盖了全球范围内的需求危机。

尼日利亚出口激增，加剧可可价格压力

尼日利亚在全球可可市场中的角色已由边缘参与者转变为重要供应国。根据彭博数据，2025年12月，全球第五大可可生产国出口了54,799吨，同比激增17%。出口的加快，加上全球供应充裕，已超出市场的吸收能力，进一步压低了可可价格。

相反，象牙海岸的出口放缓提供的支撑有限。2025年10月1日至2026年2月8日，象牙海岸向港口出口了127万吨，同比下降3.8%。虽然这一收缩本应稳定价格，但全球过剩依然庞大，象牙海岸的出口减少仅带来有限的缓解。

有利天气威胁可可价格进一步走弱

可可价格的前景还面临一个意想不到的阻力：西非的理想生长条件。热带通用投资集团指出，象牙海岸和加纳的天气条件极佳，预计将推动2-3月的收获季节，农民报告的可可荚比去年更大、更健康。万豪巧克力公司也证实了这一点，最新的西非可可荚数比五年平均高出7%，远高于去年水平。

这些有利的生长条件表明，2025/26年度的可可产量正在恢复，这对价格的反弹构成巨大挑战。随着象牙海岸主要收获季节的开始，农民对品质充满信心，市场可能在2026年后期迎来更大规模的供应。

产量预测：可可价格反弹希望有限

从略微积极的角度看，尼日利亚的可可产量预计将下降。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度产量将比去年减少11%，至30.5万吨，而去年为34.4万吨。这一收缩对价格的支撑有限，因为全球过剩局面依然严重。

历史背景显示，目前的供需失衡程度空前。ICCO报告，2023/24年度出现了494,000吨的巨大赤字，为六十多年来最大缺口。然而，局势发生了剧烈变化：2024/25年度预计出现4.9万吨的盈余，为四年来首次，产量同比增长7.4%，达469万吨。

Rabobank进一步下调了其2025/26年度的盈余预期，从之前的328,000吨降至25万吨，显示市场过剩压力不断加剧。在消费模式未发生实质性变化或出现意外生产中断之前，可可价格将面临结构性阻力，近期的交易走势也只是刚刚开始反映这一点。