全球糖价被印度创纪录的产量激增所压制

糖期货在供应过剩的格局中持续下滑，威胁着未来可预见的时间内价格将持续被压低。截至2026年2月中旬，纽约世界糖#11（SBH26）下跌0.02美分（-0.14%），而伦敦ICE白糖#5（SWK26）则下跌0.90美分（-0.22%）。主要原因是印度，全球第二大糖生产国，正以创纪录的产量充斥市场，压低全球价格水平。

印度产量激增，冲击全球市场

印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）预测2025/26年度印度糖产量为2930万吨（MMT），同比增长12%。这一增长得益于有利的季风条件和全国范围内糖料种植面积的扩大。美国农业部外国农业局的预测更为激进，预计2025/26年度印度产量达3525万吨（MMT），比去年增长25%。

2025/26季节中，产量势头持续增强。截止1月15日，ISMA报告印度累计糖产量已达1590万吨，同比增长22%。更重要的是，印度政府在2026年2月批准额外出口50万吨糖，叠加2025年11月批准的150万吨出口配额。这一政策转变标志着印度2022/23年度配额制度的改变，后者是在季风降雨限制产量和国内供应后实施的。产量的扩大使得印度糖在全球市场上的供应增加，压低价格预期。

为了支持出口，ISMA还将印度用于乙醇生产的糖预估从7月的500万吨下调至340万吨。这一调整释放出更多的出口供应，进一步压低了非印度生产商的市场空间。

巴西和泰国稳定市场，避免价格崩溃

尽管印度的产量激增带来压力，巴西的货币升值和产量动态提供了一定的价格支撑。2月中旬，巴西雷亚尔兑美元升至1.75年高点，抑制了巴西主要生产商的糖出口，暂时稳定了价格。然而，这一货币优势可能难以持续。

巴西近期的产量情况复杂。Unica报告，1月下半月中南部糖产量同比下降36%，至仅5000吨，但截至2025/26年1月，中南部累计产量仍达4024万吨，同比增长0.9%。更为乐观的是，2025/26年度甘蔗压榨用于制糖的比例已升至50.74%，高于2024/25年的48.14%，显示糖的生产重点有所增加。

从长远来看，美国农业部预测，巴西2025/26年度糖产量将增长2.3%，创纪录的4470万吨。然而，咨询公司Safras & Mercado警告，巴西2026/27年度产量可能下降3.91%，至4180万吨，低于预期的4350万吨，出口也将减少11%，至3000万吨。

泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，提供适度支撑。泰国糖厂商公司预计2025/26年度产量将增长5%，达到1050万吨，而美国农业部估计增长2.3%，至1025万吨。尽管这些增长对泰国意义重大，但与印度的激增相比微不足道，也难以抵消全球供应过剩的压力。

全球供应过剩前景影响市场情绪

多家预测机构预计，全球糖市场将持续出现过剩，压低价格。国际糖组织（ISO）预测，2025-26年度将出现1625万吨的过剩，而2024-25年度则出现2916万吨的短缺。ISO将这一转变归因于印度、泰国和巴基斯坦的产量增加，以及2025-26年度全球产量预计增长3.2%，达到181.8百万吨（MMT）。

美国农业部2025年12月的半年报告提供了最全面的展望。该机构预测，2025/26年度全球糖产量将创纪录的189.318百万吨（MMT），同比增长4.6%，而全球人类消费预计仅增长1.4%，至177.921万吨。关键的是，USDA预计，全球糖的期末库存仅比去年减少2.9%，至41.188万吨，显示供应充足，价格仍将受到压制。

糖交易商Czarnikow变得愈发看空，11月将2025/26年度的全球过剩预估提高至87万吨（较9月的75万吨增加12万吨）。他们还预计2026/27年度的过剩将达34万吨。竞争对手Green Pool商品专家和StoneX也分别预测2025/26年度的过剩为27.4万吨和29万吨，显示市场普遍认为过剩环境将持续，压低价格。

基金持仓加剧糖期货波动

在幕后，基金持仓正带来技术压力，放大价格下跌。截至2月17日的《交易者持仓报告》（COT）显示，基金在纽约糖期货和期权上的净空头头寸已达265,341手，为2006年以来的最高水平。这一过度空头仓位在情绪转变时可能引发剧烈反弹，但目前的重空头持仓强化了看空偏向。

市场悲观情绪在2月12日达到顶点，当天糖价跌至5.25年低点，原因是担心全球过剩将持续。印度产量创纪录、全球供应充裕以及基金集中空头仓位共同形成了一个完美风暴，压低了整个糖市。

未来路径：何时价格会稳定？

基本面前景显示，糖价将继续受到过剩动力的压制。随着印度加大出口、全球产量攀升至纪录水平，以及预计过剩将持续到2027年，价格的结构性阻力似乎仍在。除非需求大幅加速或主要产区出现重大作物冲击，否则在至少2026年中期及之后，价格被压低的局面可能会持续。