咖啡期货盘整，供应过剩的说法愈发 intensify

咖啡市场今日正逐步企稳，5月阿拉比卡咖啡（KCK26）上涨+0.60美分（+0.21%），5月ICE罗布斯塔咖啡（RMK26）回落-19点（-0.52%）。在上周四触及新低后，期货价格目前在支撑位之上盘整，交易者重新评估过去三周持续施压的看跌因素。尽管美元走软促使部分空头回补，但基本面仍被供应端的矛盾发展所笼罩，这可能决定盘整的持续性。

越南罗布斯塔出口激增，形成看空基调

作为全球最大罗布斯塔生产国，越南正以超出预期的速度向全球市场大量出口咖啡，导致罗布斯塔价格难以站稳。1月31日，越南国家统计局报告，1月咖啡出口同比激增38.3%，达到19.8万吨——这一惊人增长凸显越南正积极利用良好的作物条件。2025年全年的出口情况同样令人关注：越南咖啡出口同比增长17.5%，达158万吨，显示出强劲的供应动力，预示着2026年供应仍将充裕。

展望未来，近期预测显示，越南2025/26年度咖啡产量预计将增长6%，达到176万吨（29.4亿袋），创四年新高。这一罗布斯塔供应的激增直接压低了期货价格，周四价格跌至6.25个月低点。罗布斯塔市场面临的背景较为艰难：东南亚充裕的供应可能在未来数月内持续限制价格上涨空间。

巴西2026年产量创纪录，重塑全球阿拉比卡格局

巴西2026年咖啡产量展望正在重塑整个阿拉比卡市场的预期，尽管局势比简单的看空更为复杂。2月初，巴西官方作物预报机构Conab发布重磅报告：巴西2026年咖啡产量将同比增长17.2%，达到创纪录的6620万袋。在此总量中，阿拉比卡预计将激增23.2%，达4410万袋，而罗布斯塔产量则增长6.3%，至2210万袋。

尽管产量大幅增加，阿拉比卡价格仍受到支撑，原因在于巴西的咖啡出口实际上有所收缩。2月5日，巴西贸易部报告，1月咖啡出口同比下降42.4%，至14.1万吨——这一大幅减少表明巴西可能在重建库存，而非积极出口到需求疲软的市场。此外，巴西的降雨情况也较为有利：截至2月6日的一周，米纳斯吉拉斯州（全国最大阿拉比卡产区）降雨量达72.6毫米，为历史平均的113%。充足的水分改善了作物生长前景，降低了天气风险。

哥伦比亚产量下降，价格支撑有限

另一方面，哥伦比亚作为全球第二大阿拉比卡生产国，阿拉比卡供应减少也提供了一定的价格支撑。哥伦比亚咖啡联合会报告，1月咖啡产量同比下降34%，至89.3万袋，反映出该国持续面临的气候挑战。然而，哥伦比亚的影响相较于越南和巴西带来的全球过剩压力较为有限。

ICE库存回升，库存增加使价格复杂化

ICE咖啡库存的回升为盘整提供了新的复杂因素。11月18日，ICE监测的阿拉比卡库存降至1.75年低点的396,513袋，但截至1月7日已反弹至3.25个月高点的461,829袋。同样，ICE罗布斯塔库存在12月10日触及13个月低点的4,012手后，已在1月26日回升至2个月高点的4,662手。虽然库存增加通常被视为下行压力，但此次回升可能有助于稳定价格，确保期货交割机制的流动性和可达性。

2025/26全球产量展望：罗布斯塔增长占优

美国农业部（USDA）外贸局在12月18日发布的最新半年评估中预测，2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.0%，达到创纪录的178.848百万袋。产量结构显示：阿拉比卡预计将下降4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔则激增10.9%，至833.33万袋。这一向罗布斯塔倾斜的结构性变化解释了为何罗布斯塔价格持续在低位盘整——全球供应过剩偏向罗布斯塔。

具体到主要产国，FAS预测巴西2025/26年的产量为6300万袋（同比下降3.1%），越南则将增长6.2%，达到3080万袋的四年新高。在需求方面，FAS预计2025/26年度的期末库存将减少5.4%，至2014.8万袋，而2024/25年度为2130.7万袋，尽管如此，这一减少幅度相较于产量的增长仍较为有限。

盘整趋势：供应仍为主导

随着咖啡期货盘整今日的反弹，基本面显示价格稳定难以持续。国际咖啡组织（ICO）在11月报告，当前年度（10月至9月）全球咖啡出口仅同比下降0.3%，至1.38658亿袋，几乎持平，但掩盖了区域性变化的剧烈波动。越南出口激增、巴西产量预期上升以及需求增长有限，共同指向2026年前市场将维持盘整但仍承压的局面。