亿万富翁分歧：沃伦·巴菲特退出亚马逊与艾克曼大胆入场

2025年初，投资界见证了一个引人注目的逆向时刻，两位传奇亿万富翁投资者在亚马逊问题上持截然相反的立场。沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦在比尔·阿克曼的Pershing Square Capital Management积极增持股份时，急剧减持了其在亚马逊的持仓。这一分歧揭示了对这家电商巨头未来价值和战略方向的根本分歧。

巴菲特和伯克希尔对亚马逊的战略撤退

2025年第四季度标志着沃伦·巴菲特对亚马逊投资策略的重大转折。伯克希尔哈撒韦清算了其大约77%的亚马逊持仓——这是自2018年以来一直持有的股份。尽管持有了七年，但亚马逊从未成为伯克希尔投资组合的核心资产，其在庞大股票配置中的比例不足1%。

2025年，亚马逊面临巨大阻力。特朗普总统的关税政策导致公司零售业务的利润空间收缩，尤其影响来自中国和国际第三方卖家的产品。这些压力在商业模式中层层传导，导致客户价格上涨和现有产品线的盈利能力下降。

公司近期的盈利指引进一步引发长期价值投资者的担忧。亚马逊预计2026年的资本支出将达2000亿美元，较2025年大幅增加，主要用于人工智能基础设施建设。这一庞大的资本支出引发投资者对潜在回报的怀疑，尤其是在AI变现时间尚不确定的情况下。对于一贯保守的巴菲特投资理念而言，问题在于亚马逊是否能从如此高强度的资本投入中获得可接受的回报。

亚马逊的估值指标已大幅压缩，目前的市盈率约为26.5倍。然而，巴菲特的价值投资框架强调长期竞争地位。对亚马逊竞争护城河的担忧——特别是其人工智能战略是否能跟上竞争对手的步伐——可能影响了其大幅减持的决定。

阿克曼的坚定信念：加码亚马逊

与巴菲特的撤退相反，比尔·阿克曼果断逆势而为。Pershing Square将其基金的14%资金配置于亚马逊，使其成为投资组合中的第三大持仓。这个时机尤为大胆：阿克曼团队在2025年4月期间增持股份，正值关税相关混乱的高峰期。自4月中旬以来，股价上涨了约14%，验证了其逆向入场点的正确性。

阿克曼的投资论点基于亚马逊拥有“两个类别定义的旗舰业务”，具有不同的竞争特性。第一个是核心电商平台，年交易总值达7000亿美元。这一庞大的零售业务提供了无与伦比的便利——客户几乎可以订购任何产品，并通过无与伦比的物流网络在几天内收到。

第二个支柱是亚马逊云服务（AWS），已发展成为现代企业的关键基础设施提供商。AWS允许公司存储数据、运行应用程序，并通过租用亚马逊自有数据中心的容量来扩展业务。关键的是，Pershing Square发现AWS目前正处于容量限制之中。这一限制使得亚马逊计划中的资本支出不再是浪费，而是基础设施扩展的必要措施。管理层指引显示，到2027年数据中心容量将翻倍，为AWS带来可观的收入增长，且没有执行风险。

Pershing的分析还发现，电商业务本身具有巨大的盈利潜力。通过更高利润率的广告收入、网络密度的提升以及由机器人驱动的仓库自动化，亚马逊零售业务的盈利能力可能几乎翻倍。将先进机器人技术融入履约中心，代表着真正的运营变革，将降低每单位处理成本并加快交付速度。

根本问题：AI基础设施还是盈利负担？

沃伦·巴菲特和比尔·阿克曼之间的分歧，最终反映了对亚马逊资本战略的两种不同解读。巴菲特对2000亿美元的资本支出持怀疑态度——担心公司可能过度投入资源于一个尚未验证商业应用的AI未来。他的保守框架要求在大规模资本投入前，必须明确回报。

阿克曼则用不同的视角看待同样的资本支出。他不将其视为投机性支出，而是必要的基础设施投资，将推动AWS的竞争优势，并实现电商自动化节省。AWS的容量限制表明，当前基础设施无法满足现有需求，扩展具有经济合理性，而非投机。

亚马逊的核心业务在没有人工智能的情况下已展现出惊人的韧性和主导地位。电商平台服务数亿全球客户，而AWS在云基础设施市场保持领导地位。公司是否能成功整合AI能力以加速盈利，仍是悬而未决的问题，但其核心资产无论AI结果如何都具有巨大价值。

沃伦·巴菲特减持的决定，反映了他一贯的投资纪律——在投入资本前，要求业务质量可验证且估值合理。比尔·阿克曼的逆向增持，展现了对公司应对当前挑战、开发下一代竞争优势的信心。最终，结果将取决于亚马逊庞大资本支出是否能带来相应的回报，从而在电商和云计算行业引发变革。