拉里·芬克谈：AI与资产代币化为何将重塑投资的未来

BlackRock共同创始人兼CEO拉里·芬克，50年来引领金融行业。日前的“传奇人物对话@Citi”中，揭示了他对当前科技创新以及投资行业结构性转变的看法。管理着12.5万亿美元资产的BlackRock掌舵者，不仅是金融专家，更是预测未来市场结构、制定应对策略的战略家。

计算机革命引发的金融市场变革

1976年，拉里·芬克从西海岸来到纽约。当时的华尔街完全不同于今日。被派驻First Boston时，他看到的是整个投资银行行业的资本总额仅为2亿美元。高盛、雷曼兄弟等名门银行也都采用家族式管理体制。

转折点发生在1983年。当抵押贷款部门引入计算机时，拉里·芬克立即意识到这项技术有可能改变整个行业。“真正改变华尔街的是个人电脑。”他回忆道。随着Monroe计算机和HP-12C等计算工具的时代终结，实时数据处理和现金流重构成为可能。这一变革催生了证券化流程的诞生，以及随之而来的衍生品市场的爆炸式增长。

从失败中汲取的管理哲学：Aladdin的诞生背景

27岁成为最年轻的董事总经理，31岁加入执行委员会——看似顺风顺水的职业生涯迎来转折。1984-85年，拉里·芬克领导的部门创下季度业绩新高，但1986年第二季度突然亏损1亿美元。

“盈利时被视为英雄，亏损时80%的支持者会离开。”拉里自嘲道。这次经历带给他两个深刻教训：一是，他曾相信团队能力和市场认知的优势，但实际上未能跟上市场的演变；二是，他在与索尔蒙兄弟的份额争夺中迷失，忘记了风险管理的基本原则。

这场危机成为BlackRock成立的动力。在职业重塑过程中，拉里考虑转向买方市场，遇见史蒂夫·施瓦茨曼促使他加入黑石集团，但他的真正目标是自主开发风险管理工具。

科技建立的信任：Aladdin与金融危机

BlackRock的创始团队中，有两位是技术专家。1988年，他们投资2.5万美元购买SunSpark工作站，开始自主开发风险分析工具。“公司的基础在于风险工具的开发，BlackRock的文化深深根植于风险科技。”这一理念至今未变。

1994年，当GE旗下的基德·皮博迪破产时，拉里·芬克做出重大决策：放弃咨询费，承诺成功后再收取报酬，以确保Aladdin系统的成功。九个月内，资产组合盈利，GE支付了史上最高的咨询费。更重要的是，拉里决定将Aladdin系统“向所有客户和竞争对手开放”。

这种透明和自信，在2008年金融危机中赢得了政府的信任。对贝尔斯登的紧急应对、对摩根大通的风险评估支持、对AIG的重组——当金融体系濒临崩溃时，BlackRock与美国政府的合作稳定了整个行业。

长期主义的转变：为何撰写年度股东信

2009年收购BGI后，拉里·芬克开始撰写年度股东信。这一做法常被拿来与沃伦·巴菲特的信件相提并论，但目的截然不同。BlackRock通过iShares管理大量上市公司股票，但只有投票权，没有处置权。

“最初几封信的核心是推广‘长期主义’。”拉里说。不是追求短期收益，而是为长期投资者描绘长期趋势——这就是股东信的起点。随着iShares规模从3400亿美元扩展到近5万亿美元，这一理念得以广泛传播。

AI与资产代币化：未来50年的投资战略

“AI和金融资产的代币化。”——拉里·芬克认为，这是未来投资和资产管理的最大趋势。巴西的New Bank、德国的Trade Republic等创新金融科技平台，正不断侵蚀传统金融行业。

BlackRock自2017年在斯坦福设立AI实验室，开发优化算法。管理12.5万亿美元资产，处理海量交易，科技创新至关重要。拉里指出：“早期的大型运营商具有更大优势。”但随着第二代AI的普及，竞争优势将受到挑战。

私募市场的扩展也是战略重点。2023年，BlackRock在基础设施投资从零增长到500亿美元，私募信贷也快速扩张。收购Prequin的成本仅为同行的三分之一，整合E-Front私募分析平台与Aladdin，构建全链条风险管理能力，是其战略布局。

地缘政治风险与投资决策：为何领导者会咨询他

为何各国央行行长、财长、政治领导人会私下咨询拉里·芬克？原因很简单：“资产管理行业的本质是结果导向。”BlackRock作为墨西哥第三大退休管理机构、日本最大外资退休公司、英国最大退休基金管理者，深度参与全球退休制度。

这种影响力建立在长期信任之上——没有其他途径。拉里会在新任领导人就职前会面，确保信息流通。这是科技或咨询无法复制的BlackRock独特价值。

同时，拉里也警示地缘政治风险：如果美国经济增长不能持续在3%，赤字问题将压垮国家。2000年8万亿美元的赤字，25年后已飙升至36万亿美元，持续恶化。更令人担忧的是，20%的美国债由外国持有，各国推动本国资本市场发展，稳定币和数字货币可能削弱美元的全球地位。

比特币评价的转变：为何称之为“恐惧资产”

曾几何时，拉里·芬克与Jamie Dimon同席时，曾严厉批评比特币为“洗钱和盗窃的货币”。那是2017年的看法。然而，疫情期间的观察和调研，让他态度发生了巨大转变。

一名阿富汗女性用比特币支付工资，帮助被塔利班禁止雇佣的女性工人。银行体系受控的环境下，数字资产成为唯一出口。拉里认识到比特币背后的区块链技术价值。

“这不是货币，而是对未来不确定性的对冲。”拉里说。人们因国家安全和货币贬值担忧持有比特币，区块链技术也成为应对系统性风险的“恐惧资产”。这一转变，不仅是态度的变化，更是对科技与金融关系的再认识。

投资策略的现实：为何主动管理逐渐衰退

有趣的是，拉里·芬克也坦率谈及主动管理的局限：“所有投资者都需要寻找市场未充分反映的信息。传统信息无法带来超额收益。”BlackRock的系统化股票团队，过去12年超越市场，AI+大数据的主题投资策略，过去10年超越95%的基本面投资者。

但他冷静补充：“这就像棒球，保持30%的击中率非常难，连续五年达成更是罕见。”大多数基本面投资者在扣除手续费后，回报低迷。这也是主动管理行业收缩的根本原因。“如果主动投资真的有效，ETF就不会崛起。”

每天都在全力以赴：拉里·芬克的50年领导哲学

拉里·芬克的核心领导原则很明确：“每天都要不断学习。停滞意味着倒退。”管理大企业，没有“暂停键”，只能全力以赴。要成为顶尖，就必须不断挑战自己，对团队也要以同样的高标准要求。

在行业工作50年，仍追求每天的最佳状态，拉里·芬克认为，行业话语权“靠每天的实力争取，绝非理所当然。”这份承诺，造就了BlackRock成为全球最大资产管理机构，也持续影响整个投资行业。

在AI和资产代币化变革的时代，科技不断进步，但拉里·芬克暗示：无论时代如何革新，领导力的本质始终如一。“只有全身心投入，才能拥有对话的资格和行业的话语权。”