除非资本能够像代码一样快速流动，否则稳定币的采用将陷入停滞——这需要解决碎片化问题，而不仅仅是搭建桥梁

简要总结

Rhino.fi的CEO威尔·哈伯恩（Will Harborne）认为，虽然加密货币的多链扩展改善了连接性，但行业真正未解决的挑战是如何在生态系统中以速度和规模使碎片化的资本变得可用。

多链世界中的真正瓶颈不再是连接性，而是使碎片化资本在规模上可用的成本和复杂性。

加密行业过去几年一直在庆祝其多链化的事实。更多的链，更丰富的应用，更广泛的生态系统，更多的用户。没错，但这个故事的另一面却远未受到应有的关注：多链带来了资本协调的问题。

大部分加密基础设施都是围绕资产可以在链间转移的想法建立的，认为这样问题基本解决了。其实不然。资产的转移只是其中一部分。更难的任务是让资本在碎片化的生态系统中以速度、规模使用，而不必让每个企业都成为流动性管理的专家。

Rhino.fi的CEO威尔·哈伯恩（Will Harborne）亲眼见证了这一点。“实际上，在多个链上运营的每个企业和应用都遇到同样的问题，”他说。“为了提供良好的用户体验，资金需要在用户需要的地方、需要的时间可用。”

很少有用户愿意等待几分钟或几小时让资金在链间转移。他们期望存款、取款、交易、结算和转账几乎没有延迟。因此，企业最终会提前在不同链上持有资金，预先配置流动性，以让用户体验感觉即时。

碎片化还体现在稳定币支付活动在不同用例和网络中的分布上。侧链和应用链的增长只会让问题变得更加严重。每新增一条链，就意味着可能需要存放资本的另一个地点。正如哈伯恩所说：“如果一个企业需要在十个主要链上各持有100万美元，以支持快速取款或结算，挑战就远不止路由问题，而是变成了一个1千万美元的资本问题。”

行业常常将互操作性视为主要是消息传递的问题。对许多企业来说，问题在于资产负债表管理和资本效率。生态系统中的环节越多，提供速度和可靠性就越难。

碎片化比基础设施更深层次

“稳定币”这个词常被用来描述一个被假设为统一的市场，但实际上，流动性在链、用户和用例之间仍然碎片化。在一些新兴市场，有一个完整的生态系统使用TRON上的Tether进行支付、转账和结算。同时，另一个世界围绕USDC、DeFi应用、以美国为中心的金融科技流、链上财库产品、交易基础设施和资本市场类用例展开。实际上，它们涉及不同的用户、不同的流动性，几乎没有交叉。正如哈伯恩指出：“在TRON上持有USDT并不意味着有人准备在另一条链上用USDC应用。”链上存在的资本并不意味着它在企业实际需要的地方是活跃或可用的。

Circle的CCTP、LayerZero和其他互操作性标准有助于减少一些低效之处。它们改善了链间通信，使资金转移比旧设计更清洁。虽然取得了实质性进展，但协调流动性的根本需求依然存在，同时还需要为不想考虑桥路径、封装器、最终确认窗口或再平衡逻辑的企业提供可预测的结果。哈伯恩在这里做出了明确区分：“最终转移资金和让资金立即可用之间有重要区别。这两者并不一样。”

市场正尝试用几种不同的方法解决这个问题。一种方法是聚合和路由层——将资金池、API和第三方服务拼接在一起，寻找最佳路径。这可以提供范围和扩展性，但缺点是结果并不总是可靠或可预测。最近的Aave和CoW Swap事件就显示了在聚合系统中执行风险的明显存在。另一种方法是基于意图的执行和链抽象。这一方向是合理的。用户不应关心自己在哪条链上或底层的转移方式。然而，前端抽象并不能消除底层资本协调的需求。如果稳定币通道要支持支付、财务流和严肃的金融应用，基础设施必须是确定性的。企业需要可预测的结果，而不仅仅是灵活性。

稳定币在最关键的领域逐渐获得认可

目前大部分稳定币的交易量仍由交易、内部资金流动、套利和自动链上活动驱动。麦肯锡和Artemis的最新研究有助于剥离这些因素，提出一个更直接的问题：其中有多少是真正的支付？目前最明显的实际应用是在企业流程中：供应商支付、财务管理、结算和跨境操作。换句话说，稳定币在传统系统摩擦严重、需要更好通道的场景中逐渐获得认可。现在的挑战是让稳定币通道变得可用，而无需企业直接与底层区块链基础设施打交道。“企业不想管理链和技术限制，”哈伯恩认为。“他们希望资金流动高效、可预测。”

在他看来，目标很简单：让稳定币感觉就像只是一美元。用户不应关心自己持有哪种稳定币、它在哪条链上，或系统的底层路径。体验应无缝。未来十年，稳定币通道可能成为企业资金流动的一部分，推动更快的结算、更高的财务效率、更低的跨境摩擦和更可编程的资金流动。为了实现这个未来，行业需要停止将多链主要视为桥梁设计问题。多链实际上是碎片化流动性、碎片化用户基础和碎片化资本池之间的协调问题。下一阶段基础设施的赢家，不仅仅是帮助资产转移的企业，而是那些能让碎片化资本真正变得可用的企业。