解析稳定币：流通量为$300 亿美元以及真实的市场需求

如果有人问稳定币的总供应量是多少，快速回答是“超过3000亿美元”。但真正的问题要深得多：这些资产到底由谁实际持有？资金在区块链生态系统中是如何流动的？稳定币是作为真实支付工具存在，还是仅仅作为闲置的数字负债？通过对Dune和SteakhouseFi的全面数据分析，这些问题现在都能得到量化且令人惊讶的答案。

供应格局：双头垄断主导，竞争者震撼登场

到2026年1月，15大主流稳定币在EVM、Solana和Tron上的总供应达到3040亿美元，比去年同期增长49%。但背后隐藏的故事远比数字复杂。

Tether的USDT依然领跑，市值1970亿美元，其次是Circle的USDC，市值789亿美元（2026年3月最新数据）。这两巨头占据了89%的市场份额。地理分布也相对稳定：以太坊占58%（1760亿美元），Tron占28%，Solana占5%，BNB链占4%。

然而，2025年标志着挑战者的爆发。USDS增长了376%，达到63亿美元。PayPal的PYUSD飙升753%，达41亿美元（最新数据）。Ripple的RLUSD激增1803%，从5800万美元跃升至11亿美元。Ethena的USDe达到59.2亿美元，全球自由金融的USD1也突破20.5亿美元（之前为零）。

并非所有竞争者都在上升。USD0下降了66%，USDe在去年10月高点基础上翻了三倍后，全年增长23%。总体而言，稳定币生态已进入真正的多发行人时代。

资金流向：持有人地图

本次研究区别于普通供应报告的关键在于追踪个人持有者的能力。在EVM和Solana上，集中交易所（CEX）持有最多，达800亿美元，较去年增长42%。这强调了稳定币作为主要交易基础设施的角色。

鲸鱼钱包持有39亿美元。质押收益协议的持仓几乎翻倍，达93亿美元，反映链上收益策略的增长。最引人注目的是发行方地址——包括财政库和铸币/销毁合约——激增4.6倍，达到102亿美元，显示发行方对市场需求的积极响应。

细致的标签化带来宝贵洞察：只有23%的供应在“未知”地址中。77%的可识别率在链上分析中已属高水平，为风险评估提供了难得的清晰度。

集中度：1.72亿持有人，但其主导地位真实存在

从2026年2月起，约有1.72亿个唯一地址持有至少一种15大主流稳定币。USDT占据136百万，USDC36百万，DAI47万。

这三大稳定币的分布相对健康：前10名钱包只占23-26%，Herfindahl-Hirschman指数（HHI——衡量市场集中度的标准指标，0为完全分散，1为垄断）低于0.03。其他稳定币的情况则不同。

USDS，尽管流通量为63亿美元，但90%的持有集中在前10个钱包中（HHI 0.48）。USDF几乎全部集中（99%，HHI 0.54）。最极端的是USD0：前10名持有者占比99%，HHI高达0.84，显示即使在最大持有者中，供应也几乎由一两方控制。

这不是缺陷，而是自然阶段。一些新代币刚推出，另一些则由机构投资者有意持有。但实际情况是：对供应数据的解读需要不同于USDT或USDC的视角。集中度决定“滑点风险”、流动性深度，以及“供应”是否反映自然需求或由少数大玩家操控。

交易量：月交易额达10.3万亿美元

2026年1月，稳定币的交易量惊人，达10.3万亿美元，涵盖EVM、Solana和Tron，比2025年1月翻倍多。

链间分布令人震惊，且与供应格局差异巨大。Base以5.9万亿美元领跑，尽管其供应仅44亿美元。以太坊2.4万亿美元，Tron6820亿美元，Solana5440亿美元，BNB链4060亿美元。

按代币划分，USDC的交易量最大，达8.3万亿美元——几乎是USDT的五倍（1.7万亿美元），但USDC的供应只有USDT的2.7倍。USDC的转账速度和频率明显更高。DAI达1380亿美元，USDS92亿美元，USD143亿美元。

此数据保持中立：未过滤“真实经济活动”解释，可能包括套利、机器人活动、链内路由或自动化行为。用户可自行设定过滤条件，获得更精准的分析。

稳定币的用途：功能拆解

在这里，数据的细致程度展现出优势。转账不仅作为“交易量”被记录，还会细分为具体的链上活动类别。区别在于“看到10万亿转账”与“理解为何转账”。

市场基础设施（最大部分）：59万亿美元用于流动性提供和去中心化交易所（DEX）活动。稳定币作为链上交易担保和做市工具。DEX的直接交易活动达3760亿美元。

资金效率：闪电贷（1.3万亿美元）用于自动套利和清算循环。借贷活动——存款、借款、还款、提取——达1370亿美元，代表短期结构化信贷。

接入渠道：中心化交易所的存取款——存入2240亿美元，提取同样金额，链内转账1510亿美元（总计5990亿美元）。跨链桥达280亿美元。稳定币成为连接中心化与去中心化金融的桥梁。

发行操作：铸币2,800亿美元，销毁2,000亿美元，调仓2,300亿美元，其他活动1,060亿美元。比去年增长五倍，显示发行方在供应管理上的压力。

收益协议：相关事件达27亿美元，虽占比小，但对结构性策略意义重大。

整体来看，90%的转账量可以归入上述类别，为理解稳定币在区块链各层级的流动提供清晰图景。

速度：同一代币，不同世界

每日流通速度（转账总额除以供应量）或许是稳定币分析中最被低估的指标。它揭示了代币作为交换媒介的活跃程度与单纯存储的差异。

USDC在L2和Solana上流通最快。在Base上，USDC的日均周转达14倍——高频DeFi活动的体现。在Solana和Polygon上稳定在1倍左右。在以太坊上，USDC的日均周转接近0.9倍，几乎全部供应每天都在流通。

USDT在BNB和Tron上最活跃：BNB的日均周转达1.4倍（高交易活跃度），Tron为0.3倍（跨境支付通道）。在以太坊上，USDT仅0.2倍，超过1000亿美元的存量大部分处于休眠状态。

USDe和USDS的速度更慢——这是设计特性而非缺陷。USDe在以太坊上的日均周转仅0.09倍，USDS为0.5倍。二者都设计为收益型：USDe质押为sUSDe，用于Ethena的Delta-Neutral策略，USDS存入Sky Savings Rate以获取协议收益。低速度是其设计意图。

相同的代币，不同生态系统的使用模式差异明显。以Solana的PYUSD为例，日均0.6倍，远快于以太坊（0.1倍），显示底层区块链的重要性远超代币本身。

跨境货币：本地稳定币崛起

本分析聚焦于15个美元基础的稳定币，但完整数据集远超此数——追踪超过200个稳定币，代表20多种法币。

欧元：17个代币，总供应约9.9亿欧元。巴西雷亚尔（BRL）141百万。日元13百万。还有NGN（尼日利亚奈拉）、KES（肯尼亚先令）、ZAR（南非兰特）、TRY（土耳其里拉）、IDR（印尼卢比）、SGD（新加坡元）等。

非美元的总供应目前仅约12亿美金，但已有59个代币在六大洲上线——几乎占所有数据集的30%。举例来说，15美元大约等于2000肯尼亚先令，未来几个月，基于本地货币的稳定币基础设施或将为数百万用户提供无需传统银行账户的接入点。

本地法币稳定币的链上基础设施正在建设中，相关数据已逐步可用。

仅是冰山一角

所有洞察都来自对单一数据集的多次查询。我们分析了15个稳定币的核心指标，但完整数据集涵盖近200个稳定币，跨越30多条区块链。

不同之处在于：每笔交易都被映射到触发的链上事件，并通过确定性框架归类为九大活动类别之一。每个余额根据持有人类型进行细分，采用统一标准。

这种细致程度可以回答许多尚未提出的问题：哪些钱包在预发行阶段开始积累新稳定币？在去锚事件前几天，集中度有何变化？欧元稳定币的跨链桥流向如何？铸币/销毁行为与市场压力的关系有多紧密？

此数据集为机构级分析、研究发布、风险建模、合规监控、管理决策提供了深度基础。深挖吧。