在这个数字时代，稳定币已成为区块链金融基础设施的支柱。然而，当人们谈论市值达到3000亿美元的稳定币市场时，他们是否真正理解这些数字背后发生了什么？Dune Analytics 与 Steakhouse Finance 合作，发布了一份深入分析，揭示了市场的真实需求、复杂的资金流动，以及为什么稳定币不仅仅关乎流通供应的数字，更关乎这些资产在整个区块链生态系统中的实际使用方式。## 供应格局：当 USDT 和 USDC 主导，竞争者开始崭露头角到2026年1月，基于EVM、Solana和Tron的前15大稳定币总供应量达到了3040亿美元，比去年增长了49%。但这个数字背后隐藏着更为精彩的故事。Tether的USDT仍然是巨头，市值达1970亿美元，而Circle的USDC则达到730亿美元。这两者合计占据了整个稳定币市场的89%。但这只是故事的一半。随着USDT和USDC的持续增长，2025年标志着新兴竞争者的崛起。Sky Ecosystem/MakerDAO的USDS激增376%，达到63亿美元。PayPal的PYUSD增长迅猛，上升753%，达到28亿美元——尽管2026年3月的最新数据显示交易量调整至约9.67亿美元，反映出市场的高波动性。Ripple的RLUSD实现了惊人的1803%增长，从5800万美元跃升至11亿美元。甚至像World Liberty Financial的USD1项目，从零跃升至5.1亿美元——尽管3月数据显示调整至21.5亿美元。不同的增长路径反映了各自的策略。Ethena的USDe在几乎翻三倍后，年末以23%的涨幅收官——3月数据显示供应稳定在约58.2亿美元。而USD0则下降了66%，显示并非所有竞争者都能在激烈的竞争中存活。## 谁在真正持有这些价值3000亿美元的稳定币？一个鲜少被问及的关键问题：到底是谁在持有这些稳定币？供应数据并不能讲述全部。通过追踪EVM和Solana上的地址标签，Dune揭示了令人着迷的所有权结构。集中交易所（CEX）成为最大的已识别持有者，持有80亿美元，较一年前的58亿美元有所增加。这反映了稳定币作为结算工具和交易基础设施在全球交易所中的关键作用。鲸鱼钱包持有39亿美元——虽是巨额，但仍逊色于交易所持仓。同时，收益协议的持有量几乎翻倍，达到93亿美元，显示出链上收益农业和资产管理策略的日益复杂。最令人震惊的是：发行地址——即稳定币的铸造和销毁合约——跃升4.6倍，从22亿美元到102亿美元。这直接反映了市场中新供应的涌入。此外，只有23%的总供应位于未被识别的地址中——这是链上数据中极高的识别率，提供了前所未有的透明度，揭示了稳定性风险的真实所在。## 所有权集中度：1.72亿持有人，但风险高度集中截至2026年2月，约有1.72亿个唯一地址持有至少一种15大稳定币中的一种。这个数字听起来令人印象深刻——直到你看到它的分布。USDT覆盖了1.36亿地址，USDC有3600万，DAI则有470万。这三者的分布极为广泛：前10大钱包仅持有23-26%的供应，赫芬达尔-赫希曼指数（HHI——衡量市场集中度的标准指标，0代表完全分散，1.代表单一持有人）低于0.03。这对于数百亿美元的资产来说，是相对健康的分布。但其他稳定币的情况则完全不同。USDS虽然已达69亿美元流通，但90%的供应集中在前10个钱包（HHI 0.48）。USDF更为极端：前10个钱包持有99%的供应（HHI 0.54）。USD0达到极端：前10个钱包控制99%的供应，HHI高达0.84——意味着即使在最大持有人中，几乎全部供应由一两个钱包控制。这并不一定意味着这些稳定币存在根本性问题。许多刚刚推出，或专为机构投资者设计的项目，都是如此。但在解读供应数据时，必须采用不同的视角。高度集中带来更大的退市风险、有限的流动性深度，以及判断“供应”是否反映市场真实需求的难题——还是仅仅由少数大户的行为所驱动。## 资金流动达10.3万亿美元：真正的市场需求这才是Dune数据真正的亮点。到2026年1月，EVM、Solana和Tron上的稳定币交易总量达到了10.3万亿美元，比2025年1月翻了一倍多。这一数字是流通供应总量的34倍。但不同链上的分布极为惊人，远非供应的简单映射：- **Base**以5.9万亿的交易量领先，供应仅为44亿美元。这显示出高频DeFi活动的巨大活跃度。- **Ethereum**的交易量为2.4万亿。- **Tron**达6820亿美元，成为跨境支付的重要枢纽。- **Solana**为5440亿美元，持续增长的采用率。- **BNB Chain**的交易额为4060亿美元。从代币角度看，实际交易量的分布与供应正好相反：USDC以8.3万亿的转账量占据绝对优势，几乎是USDT的五倍（1.7万亿），尽管USDC的供应只有USDT的2.7分之一。这揭示了一个根本事实：USDC的转账速度和频率远高于USDT。DAI的交易量为1380亿，USDS为920亿，USD1为430亿——都反映了市场对这些替代稳定币的实际需求。值得注意的是：这些数据保持中立，没有过滤“真实经济活动”的定义。总数可能包括套利、机器人交易、链内路由或自动化行为的流动。这为用户提供了客观的链上活动全景，也允许自行设定过滤条件。## 稳定币的实际用途：从去中心化交易所流动性到跨链结算这是Dune分析真正深入的地方。交易不再仅仅是“交易量”，而是被细分为链上活动的不同类别。到2026年1月，这10.3万亿的流动被划分为：**市场基础设施（交易与流动性）**- 提供去中心化交易所（DEX）流动性和池子提取：5.9万亿。这是最大用途，彰显稳定币作为链上做市基础的核心作用。- 直接的DEX交易：3760亿。自动做市商的实际交易量。这两类显示，稳定币主要作为交易担保和流动性基础设施。值得注意的是，交易量集中在激励驱动的活动（如流动性挖掘、资本优化）上，而非纯粹的交易需求。**杠杆与资金效率**- 闪电贷：1.3万亿。自动套利和清算循环。- 借贷活动（存款、借款、还款、提取）：1370亿。这反映短期资金效率和链上结构化信贷。**渠道入口（中心化交易所和跨链桥）**- CEX的资金流（存取款、内部转账）：5990亿。稳定币作为中心化交易所的流入流出通道。- 跨链桥：280亿。不同区块链间的稳定币转移。**发行操作**- 发行、销毁和持仓平衡：1060亿，几乎是去年42亿的五倍。这显示发行方在积极调控供应。**收益协议**- 收益事件：270亿。结构性收益策略相关，规模虽小但意义重大。整体来看，90%的转账流量通过这些类别流动——提供了对稳定币在区块链生态中各层次流动的细腻洞察。## 速度（Velocity）：相同的代币，不同的世界在稳定币分析中，最少被利用的指标之一是速度——即转账总额除以供应量。它反映了稳定币作为交换工具的活跃程度，而非仅仅作为储存。**USDC：Layer 2 和 Solana上的最高速度**在Base链，USDC的日均速度达14倍——令人震惊，主要由高频DeFi活动推动。在Solana和Polygon，速度稳定在每天1次左右。在Ethereum上，USDC的速度为0.9次，意味着几乎每天全部供应都在流通。最新数据显示，USDC仍然是最活跃的稳定币。**USDT：支付交易的首选**USDT在BNB Chain（1.4次）和Tron（0.3次）中流通速度最高，体现其作为跨境支付稳定通道的角色。但在Ethereum上，USDT的速度仅为0.2次，供应超过100亿美元，绝大部分处于静态存储状态。这表明，USDT在Ethereum上主要作为储值工具，而非频繁交易的媒介。**USDe 和 USDS：为收益设计，非高频**USDe和USDS的速度较低，因为它们的设计目标不同。Ethereum上的USDe每日速度仅0.09次，USDS为0.5次。两者都旨在产生收益：USDe质押为sUSDe以捕获Ethena的收益策略，USDS存放在Sky Savings Rate中获取协议收益。因此，大部分供应留在储蓄合约、借贷平台（如Aave）或结构化收益循环中。低速度不是缺陷，而是设计的特性。**PYUSD：生态系统间的巨大差异**在Solana上，PYUSD的日转手率为0.6次——比Ethereum的0.1次快4倍多。同样的代币，不同的使用模式，取决于其所在的生态系统。底层区块链的影响远大于代币本身。## 超越美元：奈拉、欧元及本地货币的稳定币扩展本分析主要聚焦于美元为基础的15个稳定币，但Dune的完整数据集远不止如此。它追踪了超过200个稳定币，涵盖20多种法币。**非美元稳定币的增长：**- **欧元**：17个代币，供应总量9.9亿欧元- **巴西雷亚尔**：1.41亿美元- **日元**：1300万美元- **其他货币**：包括NGN（尼日利亚奈拉）、KES（肯尼亚先令）、ZAR（南非兰特）、TRY（土耳其里拉）、IDR（印尼卢比）、SGD（新加坡元）等非美元稳定币的总供应目前仅为12亿美元，但已有59个在六大洲活跃——占据了Dune数据集的近30%。本地法币稳定币的基础设施正在建设中，相关数据也已可追踪。奈拉支持的稳定币和其他本地货币的增长，反映出对非美元金融接入的需求不断上升——这是全球市场的重要转变。## 结论：远超3000亿美元的数字Dune的数据揭示，价值3000亿美元的稳定币市场远不止流通供应的数字。这关乎持有者是谁、资金如何流动、周转速度以及使用场景。稳定币不仅仅是支付工具——它们是交易基础设施、杠杆机制、接入渠道，甚至逐渐成为收益生成器。每个稳定币扮演着不同角色：USDT和USDC作为行业标准，USDS和USDe用于收益，地方稳定币如奈拉则推动金融包容。Dune-Steakhouse的数据集只是冰山一角。拥有超过200个稳定币、30多条区块链、9个交易类别的详细分类和持有人追踪，未来可以回答更深层次的问题：哪些钱包在上市前积累新稳定币？在去peg前，集中度如何变化？发行方的铸造/销毁行为与市场压力之间有何关系？深度已在这里。市场对稳定币的真实需求已被揭示——远比简单的3000亿美元数字更复杂、更精彩、更重要。
揭露价值$300 十亿的稳定币市场：资金流、市场需求和全球扩张（包括奈拉）
在这个数字时代，稳定币已成为区块链金融基础设施的支柱。然而，当人们谈论市值达到3000亿美元的稳定币市场时，他们是否真正理解这些数字背后发生了什么？Dune Analytics 与 Steakhouse Finance 合作，发布了一份深入分析，揭示了市场的真实需求、复杂的资金流动，以及为什么稳定币不仅仅关乎流通供应的数字，更关乎这些资产在整个区块链生态系统中的实际使用方式。
供应格局：当 USDT 和 USDC 主导，竞争者开始崭露头角
到2026年1月，基于EVM、Solana和Tron的前15大稳定币总供应量达到了3040亿美元，比去年增长了49%。但这个数字背后隐藏着更为精彩的故事。
Tether的USDT仍然是巨头，市值达1970亿美元，而Circle的USDC则达到730亿美元。这两者合计占据了整个稳定币市场的89%。但这只是故事的一半。随着USDT和USDC的持续增长，2025年标志着新兴竞争者的崛起。
Sky Ecosystem/MakerDAO的USDS激增376%，达到63亿美元。PayPal的PYUSD增长迅猛，上升753%，达到28亿美元——尽管2026年3月的最新数据显示交易量调整至约9.67亿美元，反映出市场的高波动性。Ripple的RLUSD实现了惊人的1803%增长，从5800万美元跃升至11亿美元。甚至像World Liberty Financial的USD1项目，从零跃升至5.1亿美元——尽管3月数据显示调整至21.5亿美元。
不同的增长路径反映了各自的策略。Ethena的USDe在几乎翻三倍后，年末以23%的涨幅收官——3月数据显示供应稳定在约58.2亿美元。而USD0则下降了66%，显示并非所有竞争者都能在激烈的竞争中存活。
谁在真正持有这些价值3000亿美元的稳定币？
一个鲜少被问及的关键问题：到底是谁在持有这些稳定币？供应数据并不能讲述全部。
通过追踪EVM和Solana上的地址标签，Dune揭示了令人着迷的所有权结构。集中交易所（CEX）成为最大的已识别持有者，持有80亿美元，较一年前的58亿美元有所增加。这反映了稳定币作为结算工具和交易基础设施在全球交易所中的关键作用。
鲸鱼钱包持有39亿美元——虽是巨额，但仍逊色于交易所持仓。同时，收益协议的持有量几乎翻倍，达到93亿美元，显示出链上收益农业和资产管理策略的日益复杂。
最令人震惊的是：发行地址——即稳定币的铸造和销毁合约——跃升4.6倍，从22亿美元到102亿美元。这直接反映了市场中新供应的涌入。此外，只有23%的总供应位于未被识别的地址中——这是链上数据中极高的识别率，提供了前所未有的透明度，揭示了稳定性风险的真实所在。
所有权集中度：1.72亿持有人，但风险高度集中
截至2026年2月，约有1.72亿个唯一地址持有至少一种15大稳定币中的一种。这个数字听起来令人印象深刻——直到你看到它的分布。
USDT覆盖了1.36亿地址，USDC有3600万，DAI则有470万。这三者的分布极为广泛：前10大钱包仅持有23-26%的供应，赫芬达尔-赫希曼指数（HHI——衡量市场集中度的标准指标，0代表完全分散，1.代表单一持有人）低于0.03。这对于数百亿美元的资产来说，是相对健康的分布。
但其他稳定币的情况则完全不同。USDS虽然已达69亿美元流通，但90%的供应集中在前10个钱包（HHI 0.48）。USDF更为极端：前10个钱包持有99%的供应（HHI 0.54）。USD0达到极端：前10个钱包控制99%的供应，HHI高达0.84——意味着即使在最大持有人中，几乎全部供应由一两个钱包控制。
这并不一定意味着这些稳定币存在根本性问题。许多刚刚推出，或专为机构投资者设计的项目，都是如此。但在解读供应数据时，必须采用不同的视角。高度集中带来更大的退市风险、有限的流动性深度，以及判断“供应”是否反映市场真实需求的难题——还是仅仅由少数大户的行为所驱动。
资金流动达10.3万亿美元：真正的市场需求
这才是Dune数据真正的亮点。到2026年1月，EVM、Solana和Tron上的稳定币交易总量达到了10.3万亿美元，比2025年1月翻了一倍多。这一数字是流通供应总量的34倍。
但不同链上的分布极为惊人，远非供应的简单映射：
从代币角度看，实际交易量的分布与供应正好相反：USDC以8.3万亿的转账量占据绝对优势，几乎是USDT的五倍（1.7万亿），尽管USDC的供应只有USDT的2.7分之一。这揭示了一个根本事实：USDC的转账速度和频率远高于USDT。
DAI的交易量为1380亿，USDS为920亿，USD1为430亿——都反映了市场对这些替代稳定币的实际需求。
值得注意的是：这些数据保持中立，没有过滤“真实经济活动”的定义。总数可能包括套利、机器人交易、链内路由或自动化行为的流动。这为用户提供了客观的链上活动全景，也允许自行设定过滤条件。
稳定币的实际用途：从去中心化交易所流动性到跨链结算
这是Dune分析真正深入的地方。交易不再仅仅是“交易量”，而是被细分为链上活动的不同类别。
到2026年1月，这10.3万亿的流动被划分为：
市场基础设施（交易与流动性）
这两类显示，稳定币主要作为交易担保和流动性基础设施。值得注意的是，交易量集中在激励驱动的活动（如流动性挖掘、资本优化）上，而非纯粹的交易需求。
杠杆与资金效率
渠道入口（中心化交易所和跨链桥）
发行操作
收益协议
整体来看，90%的转账流量通过这些类别流动——提供了对稳定币在区块链生态中各层次流动的细腻洞察。
速度（Velocity）：相同的代币，不同的世界
在稳定币分析中，最少被利用的指标之一是速度——即转账总额除以供应量。它反映了稳定币作为交换工具的活跃程度，而非仅仅作为储存。
USDC：Layer 2 和 Solana上的最高速度 在Base链，USDC的日均速度达14倍——令人震惊，主要由高频DeFi活动推动。在Solana和Polygon，速度稳定在每天1次左右。在Ethereum上，USDC的速度为0.9次，意味着几乎每天全部供应都在流通。最新数据显示，USDC仍然是最活跃的稳定币。
USDT：支付交易的首选 USDT在BNB Chain（1.4次）和Tron（0.3次）中流通速度最高，体现其作为跨境支付稳定通道的角色。但在Ethereum上，USDT的速度仅为0.2次，供应超过100亿美元，绝大部分处于静态存储状态。这表明，USDT在Ethereum上主要作为储值工具，而非频繁交易的媒介。
USDe 和 USDS：为收益设计，非高频 USDe和USDS的速度较低，因为它们的设计目标不同。Ethereum上的USDe每日速度仅0.09次，USDS为0.5次。两者都旨在产生收益：USDe质押为sUSDe以捕获Ethena的收益策略，USDS存放在Sky Savings Rate中获取协议收益。因此，大部分供应留在储蓄合约、借贷平台（如Aave）或结构化收益循环中。低速度不是缺陷，而是设计的特性。
PYUSD：生态系统间的巨大差异 在Solana上，PYUSD的日转手率为0.6次——比Ethereum的0.1次快4倍多。同样的代币，不同的使用模式，取决于其所在的生态系统。底层区块链的影响远大于代币本身。
超越美元：奈拉、欧元及本地货币的稳定币扩展
本分析主要聚焦于美元为基础的15个稳定币，但Dune的完整数据集远不止如此。它追踪了超过200个稳定币，涵盖20多种法币。
非美元稳定币的增长：
非美元稳定币的总供应目前仅为12亿美元，但已有59个在六大洲活跃——占据了Dune数据集的近30%。本地法币稳定币的基础设施正在建设中，相关数据也已可追踪。奈拉支持的稳定币和其他本地货币的增长，反映出对非美元金融接入的需求不断上升——这是全球市场的重要转变。
结论：远超3000亿美元的数字
Dune的数据揭示，价值3000亿美元的稳定币市场远不止流通供应的数字。这关乎持有者是谁、资金如何流动、周转速度以及使用场景。
稳定币不仅仅是支付工具——它们是交易基础设施、杠杆机制、接入渠道，甚至逐渐成为收益生成器。每个稳定币扮演着不同角色：USDT和USDC作为行业标准，USDS和USDe用于收益，地方稳定币如奈拉则推动金融包容。
Dune-Steakhouse的数据集只是冰山一角。拥有超过200个稳定币、30多条区块链、9个交易类别的详细分类和持有人追踪，未来可以回答更深层次的问题：哪些钱包在上市前积累新稳定币？在去peg前，集中度如何变化？发行方的铸造/销毁行为与市场压力之间有何关系？
深度已在这里。市场对稳定币的真实需求已被揭示——远比简单的3000亿美元数字更复杂、更精彩、更重要。