53天。

我们可能找到了罪魁祸首。

白银在2026年1月29日触及历史高点$121.64,今天跌至$65,下跌46%,其中25%的跌幅发生在2026年2月25日之后。

为什么这个日期很重要?

认识一下Jane Street。他们在2024年创造了$20.5亿的收入,仅有3,000名员工,超过了拥有20多万员工的花旗银行和美国银行。他们不赌市场上升或下降。他们赌市场波动。他们$662 亿的投资组合中,87%投入期权,这些期权在价格快速波动时获利。

在2025年第四季度,Jane Street购买了2067万股SLV(世界上流动性最强的白银ETF),而上一季度仅持有41,100股。这是500倍的增长,而白银正在大幅上涨,没人知道。

- 1月29日:白银触及$121.64历史高点,所有人都处于最大多头状态。

- 1月30日:白银在30小时内暴跌30%,这是自1980年以来最严重的贵金属崩盘,CME在崩盘中期提高保证金要求,引发级联清算使情况恶化。

- 2月25日:Jane Street的13F文件公开,世界发现他们一直是SLV的最大持有者,规模超过贝莱德和摩根士丹利。此披露后白银又下跌25%。

所以Jane Street在白银上涨时建立了$13亿的秘密头寸,白银在30小时内暴跌30%,世界只在崩盘后才发现他们是最大持有者,随后白银又下跌25%。

总共下跌49%,今天在$69 。

大多数人忽略了以下内容。

13F文件只显示多头股票头寸,不显示空头头寸、衍生品或完整的期权账簿,这意味着Jane Street可能通过期权对白银有大规模的空头赌注,没人会知道。

第1步:购买$13亿的SLV,成为最大持有者。

第2步:建立大10倍的期权头寸,押注白银下跌。

第3步:利用这种规模推低价格,ETF损失一点,期权赚回10倍。

第4步:直到季度末后45天,没人发现,而崩盘已经完成。

这不仅仅是理论。有文件证明Jane Street在2023年至2025年间在印度运行了完全相同的剧本。印度证券交易委员会(SEBI)发布了105页的命令,这是其历史上最大的罚款,并冻结了Jane Street的$570 万。

在银行Nifty到期日,Jane Street早上购买大量指数股票以推高价格,同时建立空头期权头寸,规模是其股票头寸的7.3倍。

然后下午他们卖掉一切,指数下跌,他们的看跌期权大赚。在一天内他们在股票上亏损$750万,在期权上赚$89M 。

股票交易只是运营成本。SEBI在18个到期日发现了这一点,一名举报人称这发生在90-95%的所有交易日。

在加密领域,Terraform Labs的破产管理人对Jane Street提起了83页的联邦诉讼,声称他们利用内幕信息抢先交易$40 亿Terra/LUNA的崩盘。

当Terraform悄悄从Curve Finance撤出$150 万,零公开通知时,与Jane Street相关的钱包在10分钟内从同一个资金池中提取了$85 万。

一名Jane Street员工曾在Terraform实习,据称运营了一个名叫"Bryce's Secret"的私人聊天,作为非公开信息的后门渠道,Jane Street据称避免了$2亿多的损失。

区块链取证通过Coinbase记录将该钱包追踪到Jane Street。与印度的模式相同:提前定位、提取利润,其他所有人承担损失。

支持SLV的实物白银由摩根大通持有,该银行因操纵贵金属市场在2020年支付了$920 万,这是CFTC有史以来最大的制裁,之后他们承认交易员在8年间在黄金和白银期货中下了数十万笔虚假订单,其顶级操纵者被判2年监禁。

所以完整的图景:支持ETF的白银由一家因8年白银操纵而被定罪的银行持有,而该ETF的最大持有者是一家有文件证明在印度运行现金衍生品操纵计划的公司,并面临加密领域内幕抢先交易的联邦诉讼。白银下跌46%,今天在$65 。

这些都未在美国法庭上被证实,崩盘的宏观解释是真实的。

但没有监管机构提出过最重要的问题:Jane Street在1月29日和30日的白银总净头寸是多少,包括完整的期权账簿和完整的衍生品敞口?

因为如果印度剧本在白银中运行,那$13亿的ETF头寸只是成本。

另一边的期权头寸才是利润。49%的崩盘不是崩盘。这是一次支付。