消亡的山寨第一期：DEX篇

$1INCH
聚合器之王，历史高点 $7.78，现价 $0.088（-98.7%）。巅峰时累计交易量近 8000亿美元，2025年单年处理 2140亿美元 交易，协议基本面依然能打。但代币沦为早期资本的退出通道——团队地址持续解锁抛售，单笔 504万美元 的卖出就能引发币价暴跌 16.7%。流动性枯竭之下，治理代币与协议价值彻底脱钩。协议赢了，代币输了。
$SUSHI
“吸血鬼分叉”起家，历史高点 $23.38，现价 $0.19（-98%）。巅峰市值超 20亿美元，覆盖 40余条公链，是 DeFi 多链布局的先驱。如今交易量仅 2700万美元/日，不及 Uniswap 的零头。代币无上限、通胀持续，加之治理风波与核心团队争议不断，市场信任已难重建。产品仍在迭代，但在每个赛道都失去了统治力。活着，但不再是焦点。
$DYDX
衍生品龙头，历史高点 $26.83，现价 $0.09（-99.3%）。累计交易量突破 1.6万亿美元，协议收入可观，衍生品产品力依然过硬。但代币高度集中——前三大地址持仓 93%，最大单一地址占 73%。持续解锁使流通量不断放大，而 Hyperliquid 等新竞品已分流大量用户。产品能打，但代币无人敢拿。
协议未死，代币已亡。 三者在价值捕获上集体失焦，代币沦为早期资本的退出通道，跌幅均超97%，成为DeFi成熟期估值逻辑切换的牺牲品。