我刚在伯克希尔哈撒韦最新的13F文件里发现了一件挺有意思的事。巴菲特在正式交棒前，基本上把苹果和亚马逊的大量仓位都清了，但真正吸引我注意的是——他反而全仓押注在 Domino's Pizza（多米诺披萨）上。我们说的是368,000股，市值大约109 million 美元。这对于一个看起来正逐步“收山”的人来说，胆子可不小。

这种调整也在说明：巴菲特此刻脑子里在想什么。他一直在普遍减持 AI 股票——苹果从投资组合的50%降到了19.5%，亚马逊如今还更少了。但 Alphabet（谷歌母公司）呢？他依然保留着。与此同时，Domino's 得到了新的资金注入。这绝不是偶然。

不过，让这笔操作如此“典型”的原因在于：它为什么在大多数人眼里反而显得无聊。Domino's 是全球最大的披萨连锁品牌，全球有22,000家门店，而且还在扩张——就在上个季度，他们新增了392家净增门店。从经济学角度说，这个商业模式其实相当“高明”。他们做的不是披萨，而是靠加盟费赚钱。这是高毛利、且持续发生的经常性收入。Q4 的净收入增长了6.4%，经营利润增长了8%。这正是巴菲特喜欢的那种经营杠杆。

然而，市场动态这套“顽固的规则”却很现实——即便运营面依然强劲，这只股票过去一年仍下跌了14%。它不炫耀。不属于AI。不是什么成长股。但它能提供稳定的1.7%股息，而且公司在通胀以及市场抛来的各种压力下表现得很有韧性。无论经济怎么变，人们照样会点披萨。

我觉得巴菲特在这里释放的信号值得认真留意。我们正处在历史高点，估值被推得很高，而他正在转向更偏防御、同时还能产生现金流的仓位。也许这没什么。也许只是对我们所处周期位置的一种微妙提醒。不管怎样，这都是一个提醒：当你把“长期的财富积累”放在视野里时，平淡有时确实会赢过刺激。