一直在密切关注这个。伊利诺伊公司（Eli Lilly）在GLP-1热潮中表现得绝对出色，但深入数字后发现一些不合理之处。

当然，增长在纸面上看起来令人震惊。Mounjaro在2025年的销售几乎翻了一番，而Zepbound增长了175%。伊利显然在GLP-1竞赛中赢得了胜利，其疗效优于诺和诺德（Novo Nordisk）率先推出的产品。市场喜欢赢家，所以股价被大幅推高。

但事情变得有趣了。估值非常高——我们谈的是市盈率44倍，而标普500指数大约是28倍，制药股的平均市盈率接近23倍。这已经反映了很多好消息。而且，听着：这两款药占伊利收入的56%，几乎所有的增长动力都来自它们。

真正的问题是？制药行业有一套我们以前见过的玩法。诺和诺德率先上市，曾看似不可战胜，直到伊利的更优产品夺取了市场份额。现在，是什么阻止辉瑞（Pfizer）或其他公司做同样的事情？这个行业竞争激烈得令人发指。

但还有更具体的担忧。专利不是永远有效。快进10年，伊利可能会面临这些重磅药的仿制药竞争。这是一个没人真正谈论的收入悬崖。即使在最好的情况下，这种GLP-1的主导地位也有到期日。

我理解伊利正在投资管线开发以对冲这一风险，但以这样的估值买入意味着你把所有赌注都押在持续成功上。在这个充满颠覆历史的行业里，这样的十年持有期是相当激进的赌注。在跳入之前，确实值得好好考虑一下。