今天醒来就发现市场一片相当糟糕。整个加密领域都遭到重创，说实话，这也不只是某一件事导致的。比特币跌破了$76K，把一切都一起拖了下去。以太坊下跌超过6%，Solana 约下跌3%，XRP 近4%——基本上每一种主要币种都在下跌（红盘）。但真正发生在幕后的是下面这些。

真正的主线是清算，而且规模非常巨大。仅过去24小时，约有$237 million的BTC多头头寸被清算掉了。简直离谱。但这并不新鲜——在过去一周，我们看到的总BTC清算金额大约是$2.16 billion，而上个月呢？超过$4.4 billion。这不是一天的事情。杠杆正在持续数周被逐步拆解。

当比特币下跌时，会触发被动卖出。那些清算会变成市价卖单，进一步压低价格；价格下跌又会触发更多清算。形成连锁反应。而因为比特币在衍生品市场占据主导地位，这种压力会立刻外溢到山寨币。交易者们正在到处削减风险。

另外还有一个因素：大型持有者出现了未实现亏损——也就是一边近$900 million的亏损。这正在引发对潜在卖压的焦虑。再加上更广泛的“风险偏好降温”（欧洲的股票也在走弱，关于货币政策的担忧到处都有），整个市场处在一种脆弱的状态。

杠杆这条主线，也解释了为什么加密市场此刻会崩得这么厉害。仅昨天，永续合约的未平仓量就下降了4.4%，直接清掉了$26 billion的敞口。过去一个月，总衍生品未平仓量下降约34%。这说明杠杆的清理已经持续了好几周，而不只是发生在今天。

接下来会怎样？比特币需要守住$75,000以上。如果守得住，市场可能会趋于稳定。若跌破该水平，我们大概率会看到$70,000成为下一个主要支撑位。在比特币停止下跌、这些清算出现放缓之前，预计波动仍将维持在高位，而任何反弹都可能难以站稳。市场需要在看到真正的复苏之前先从被动卖出中获得喘息。