刚刚又回看了昨天的K线图，天啊，清算的连锁反应也太疯狂了。比特币跌破了75k，这是好久以来第一次，而这一单次举动仅在一天之内就触发了大约237 million（2.37亿）笔强制BTC清算而导致的后果。放到整个星期则是2.16 billion（21.6亿），过去一个月则超过4.4 billion（44亿）。这不是“一天发生的事”，而是一直在累积。所以，当你看一下杠杆的去化（leverage unwinding）就会很清楚，为什么加密市场会下跌：永续合约（perpetual futures）的未平仓量（open interest）在24小时内下跌了4.4%，同时抹掉了26 billion（260亿）的敞口。再看一个月？总的衍生品未平仓量下降了34%。这更像是杠杆缓慢撤出市场造成的“失血”，而不只是恐慌性抛售。

让我更在意的是，衍生品中比特币主导地位（Bitcoin dominance）意味着：一旦BTC遭到打击，其他一切都会跟着一起走弱。山寨币之所以被打得很惨，是因为交易员在全盘范围内砍掉风险（cutting risk across the board），不是因为某一个头条或事件；而是到处都只有纯粹的卖压和“风险收缩”（risk-off）情绪。欧洲的股票也同样偏弱，所以这也不只是加密领域的事情。策略团队（Strategy team）在比特币上有大约900 million（9亿）的未实现亏损，这也没有帮助本就脆弱的市场情绪。

现在加密市场为什么会下跌，最关键的问题其实是去杠杆（deleveraging）以及比特币能否守住关键支撑位（Bitcoin support levels）。如果跌破70k，那就是完全不同的局面。在清算（liquidations）放缓、比特币稳定下来之前，我们大概率还会看到持续的波动。反弹总是会被卖压“接着往下砸”，因为大家都很紧张。不过，接下来会怎么发展，倒是挺值得观察的。