比特币ETF 赎回方式给发行方带来挑战

本文简要：

•比特币 ETF 发行人在基金份额创建和赎回方法方面面临挑战，监管机构更倾向于现金创建。

•美国证券交易委员会对赎回模式的关注表明，它可能会坚持将现金创造和赎回作为比特币 ETF 批准的要求。

•如果基金必须出售比特币来满足赎回，现金赎回可能会导致投资者缴纳税款，从而失去典型的 ETF 税收效率。

比特币 ETF 竞赛正在升温，至少有 12 家发行人正在争夺现货产品获得批准。然而，基金份额创建和赎回的方法出现了挑战，监管机构想要一种方案，而发行人想要另一种方案。

12 月 14 日，彭博社报道称，比特币 ETF 的“赎回争夺”带来了额外的挑战。它表示，“随着发行人和美国监管机构敲定最终细节，不稳定的管道机制已成为时代精神。”

比特币 ETF 机制

美国证券交易委员会 (SEC) 公开表示不愿允许经纪交易商处理比特币。这使得监管机构不太可能批准采用典型赎回方法（称为“现货”）的比特币 ETF。

ETF份额创设和赎回有两种方式：现金创设和现货创设。

现货赎回允许 ETF 发行人交换基金的基础资产。在这种情况下，基础资产是做市商的比特币，而不是在创建和赎回股票时以现金进行交易。

这使得 ETF 可以向参与者发行创设单位，而无需立即出售证券以换取现金。它还避免了应税事件，受到发行人的青睐。

现金赎回要求基金管理人出售比特币以将现金分配给赎回股东。然而，这会产生应税交易。

现金创造是指参与者将相当于要创造的创造单位资产净值的现金存入ETF。这种方法为参与者提供了更大的灵活性，是 SEC 青睐的方法。

此外，美国证券交易委员会在最近与比特币 ETF 发行人的会议上对赎回模式的关注表明，它可能会坚持将现金创造和赎回作为批准的要求。

此外，如果基金必须出售比特币来满足赎回，现金赎回还可能导致投资者缴纳税款。这也会导致典型 ETF 税收效率的损失。

“在资金流出的情况下，发行人必须通过出售比特币筹集现金，这可能会导致剩余持有者获得资本收益分配。”

发行人拖线

一些比特币 ETF 申请人已经同意现金创造和赎回。

Invesco、Galaxy、Valkyrie 和 Bitwise 最近将其向 SEC 提交的文件修改为现金创造。然而，贝莱德已向 SEC 提议“修订版”现货模型。