تسبب الانهيار الحاد في السوق وموجة التصفيات الأخيرة في إثارة جدل واسع النطاق في الأوساط العامة.

وجّه جيف يان، مؤسس Hyperliquid، اتهامًا صريحًا عبر منصات التواصل قائلاً: "بعض المنصات المركزية تقلل بشكل كبير من الإبلاغ عن تصفيات المستخدمين. فمثلاً في Binance، حتى لو حدثت آلاف عمليات التصفية في ثانية واحدة، يتم تسجيل واحدة فقط. ونظرًا للطبيعة المفاجئة لهذه التصفيات، يمكن أن يكون العدد الحقيقي غير المبلغ عنه أعلى بمئة مرة في بعض الحالات."

ردّ جيف يان مباشرة على CZ، الذي سرعان ما ظهر ليجيب قائلاً: "بينما يحاول البعض التجاهل أو الإخفاء أو تحويل الأنظار أو مهاجمة المنافسين، أنفق اللاعبون الأساسيون في منظومة BSC—Binance وVenus وغيرهم—مئات الملايين من الدولارات من مواردهم الخاصة لحماية المستخدمين. قيم مختلفة."

أدى هذا النزاع إلى انقسام القطاع بسرعة إلى فريقين. وقف أندريه كروني، أحد رواد DeFi، إلى جانب Binance، بينما دعم ميرت، عضو رئيسي في مجتمع Solana والرئيس التنفيذي لـ Helius Labs، Hyperliquid. وانقسم القطاع إلى معسكرين واضحين.

تكشف هذه القضية عن الفروق الجوهرية بين المنصات المركزية واللامركزية—وخاصة في طريقة تطبيق آلية ADL.

لولا هذا الانهيار الكبير والتصفيات، ربما لم يكن كثير من المشاركين ليكتشفوا اختلاف نماذج ADL بين Hyperliquid وBinance. ومع ذلك، توضح هذه الفروق اختلاف فلسفات إدارة المخاطر بين المنصات المركزية واللامركزية.

ADL: خط الدفاع الأخير

تُعد آلية ADL (تخفيض الرافعة المالية تلقائيًا) آخر وسيلة لحماية منصات التداول الرقمية. عندما تتجاوز خسائر التصفيات قدرة صندوق التأمين، تُفعّل المنصة هذا البروتوكول، وتغلق قسريًا المراكز الرابحة لضمان الاستمرارية المالية.

رغم قسوة هذا الإجراء، إلا أنه ضروري. فبدون ADL، قد تتعرض المنصات للإفلاس، وتصبح جميع أموال المستخدمين معرضة للخطر.

ADL في Hyperliquid: نادرة وشفافة

إليك طريقة عمل ADL في Hyperliquid.

تم بناء ADL في Hyperliquid كنظام أمان متعدد الطبقات، ولا يتم تفعيله إلا بعد فشل جميع وسائل الحماية الأخرى. عندما ينخفض مركز المتداول عن هامش الصيانة—عادة من 2% إلى 5% من القيمة الاسمية—يحاول النظام أولاً التصفية القياسية من خلال دفتر الأوامر. إذا لم تكن هناك سيولة كافية، يتم تحويل المركز والضمان إلى صندوق مزود السيولة Hyperliquid Liquidity Provider (HLP).

يتم تفعيل ADL فقط عندما ينخفض صندوق HLP أو أحد الحسابات المعزولة إلى أقل من الصفر—أي عند تجاوز الخسائر غير المحققة جميع الاحتياطيات المتاحة. الشرط المحدد: رصيد صندوق التأمين + هامش المركز + الأرباح والخسائر غير المحققة ≤ 0. لا يوجد حد نسبة ثابت؛ يتم التفعيل ديناميكيًا حسب انتهاك هامش الصيانة. على سبيل المثال، مع رافعة مالية 2x، قد يستلزم ذلك هبوط السعر بأكثر من 50% لتفعيل ADL.

تم تصميم ADL في Hyperliquid ليبقى حدثًا نادرًا جدًا. أول تفعيل شامل للمنصة وقع في 11 أكتوبر 2025، بعد أكثر من سنتين من الإطلاق. سابقًا، كانت ADL تحدث فقط في وضع الهامش المعزول بشكل متفرق.

عند تفعيل ADL، يحدد النظام أولوية التصفيات حسب قاعدة "الحيتان الأكبر أولاً". الصيغة: سعر المؤشر ÷ سعر الدخول × المركز الاسمي ÷ قيمة الحساب. رغم تعقيدها، فإن المنطق واضح: نسبة سعر المؤشر إلى سعر الدخول تقيس ربحك النسبي—وكلما ارتفعت، زادت أولوية التصفية. نسبة المركز الاسمي إلى قيمة الحساب تعكس الرافعة المالية—كلما كبر المركز مقارنة بالحساب، زادت خطورته النظامية ويُعطى أولوية في ADL.

تدمج الخوارزمية ثلاثة عوامل رئيسية: الأرباح والخسائر غير المحققة (أساسي)، والرافعة المالية (ثانوي)، وحجم المركز (ثالث). كل أصل أو عقد دائم له قائمة أولوية على السلسلة، تتحدث كل ثلاث ثوانٍ حسب سعر المؤشر وبيانات الأوراكل. التنفيذ يتم عبر توافق HyperBFT بزمن نهائي أقل من الثانية. ملاحظة: دعم الهامش المتعدد الأصول يعني أن أحد جانبي المركز المغطى قد يُغلق أحيانًا.

يتميز ADL في Hyperliquid عن نظيره في المنصات المركزية بفضل التنفيذ اللامركزي—كل خطوة مؤتمتة بعقود ذكية على Hyperliquid L1، دون تدخل يدوي أو محركات خارجية. هذا يحقق شفافية كاملة: جميع التصفيات وأحداث ADL مرئية وقابلة للتدقيق الفوري عبر مستكشف البلوكتشين، مما يلغي مخاطر الصندوق الأسود.

كما أن التكامل مع HLP مهم للغاية. فالعوائد الناتجة عن ADL تعود إلى صندوق المجتمع، ويتم استخدام 97% من رسوم التداول لإعادة شراء رموز HLP وHYPE. ولتشجيع السيولة، لا تفرض Hyperliquid رسوم تصفية، ولا يقتصر صندوق HLP على التداولات الرابحة فقط، مما يمنع السيولة الضارة.

ADL في Binance: روتينية وغير شفافة

والآن لنستعرض نهج Binance.

في منصة العقود الآجلة المدعومة بـ USDT لدى Binance، تُعتبر ADL خط الدفاع الأخير، ولا تُفعل إلا عندما يُستنفد صندوق التأمين. يجب تحقق عدة شروط: وصول مركز المتداول إلى الإفلاس (الخسائر تتجاوز هامش الصيانة ويصبح الحساب سلبيًا)، تنفيذ أمر التصفية بسعر غير ملائم مما يؤدي إلى خسائر تتجاوز الهامش، وعدم قدرة صندوق التأمين على تغطية العجز بالكامل.

لا تصدر Binance نسب مئوية محددة؛ الآلية ديناميكية وتعتمد على نوع العقد وحالة السوق. فعليًا، تُفعل ADL عندما يُستنزف صندوق التأمين بالنسبة لمبلغ الإفلاس. كل عقد دائم له صندوق تأمين خاص به، يمول من رسوم التداول وفوائض التصفيات.

تعتمد Binance على درجة ADL لتحديد أولوية التصفية. للمراكز الرابحة، درجة ADL = نسبة الأرباح والخسائر × الرافعة المالية الفعالة (نسبة الأرباح والخسائر = الأرباح والخسائر غير المحققة ÷ الهامش الأولي × 100، والرافعة المالية الفعالة = المركز الاسمي ÷ رصيد المحفظة). للمراكز الخاسرة، الترتيب هو نسبة الأرباح والخسائر ÷ الرافعة المالية الفعالة، مع أولوية أقل. تحدد درجة المستخدم ÷ إجمالي المستخدمين المؤهلين الترتيب النهائي.

مثال: ربح 50% مع رافعة مالية 20x ينتج درجة ADL قدرها 1000؛ هذا يتجاوز بكثير متداولًا يحقق ربح 20% مع رافعة 10x (درجة 200)، فيكون الأول هو أول من يُصفى.

توفر Binance مؤشر مخاطرة من خمس مستويات أسفل تفاصيل المركز—أشرطة خضراء للمخاطر المنخفضة (أقل 80% في القائمة)، صفراء للمخاطر المتوسطة (60%-80%)، برتقالية للمخاطر العالية (20%-40%)، وحمراء للمخاطر القصوى (أعلى 20%)، أي أنك ستكون من أوائل المتصفين عند حدوث بيع جماعي.

بعد تفعيل ADL، يراقب النظام حالات الإفلاس بعد التصفيات ويفعّل القائمة إذا لم يكف صندوق التأمين. تُرتب المراكز الرابحة المعكوسة حسب درجة ADL، ويغلق النظام المراكز الأعلى ترتيبًا بسعر الإفلاس أو سعر مؤشر أفضل—فقط بما يكفي لتعويض العجز. يتكرر ذلك حتى يُغطى العجز أو تُستنفد القائمة. في الحالات القصوى، إذا استُنفدت جميع المراكز وبقي العجز، تُفرض خسائر اجتماعية.

بعد الإغلاق، تُحتسب الأرباح والخسائر للمستخدمين المتأثرين، وقد يحصل صندوق التأمين على فائض. يتم التنفيذ بواسطة محرك مركزي، بسرعة لكن خارج دفتر أوامر عام. تتحدث قائمة كل عقد ديناميكيًا، وتُستثنى المراكز المغطاة أو ذات الرافعة المالية المنخفضة دون إمكانية إلغاء الاشتراك من قبل المستخدم.

نظام الإشعارات في Binance فعّال: عند حدوث ADL، يتلقى المستخدمون تنبيهات فورية عبر التطبيق والبريد الإلكتروني والرسائل القصيرة، تتضمن مبلغ التصفية، وأثر الأرباح والخسائر، والسبب. تُعرض مؤشرات المخاطرة من خمس مستويات مسبقًا، ويمكن تفعيل التنبيهات للمراكز عالية المخاطرة.

بعد الحدث، تُسجل جميع عمليات ADL في سجل التداولات كتفيذات خاصة، وتُنشئ تذاكر دعم تلقائيًا للمنازعات. هذه الإشعارات إلزامية ولا يمكن تعطيلها.

مقارنة الآليات الأساسية

تنفذ Hyperliquid آلية ADL عبر العقود الذكية على السلسلة، محققة لامركزية كاملة؛ بينما تعتمد Binance على محرك مركزي وخوادم داخلية. يكمن الاختلاف الرئيسي في الشفافية: آلية Hyperliquid قابلة للتحقق والتدقيق بالكامل على السلسلة لأي مستخدم. أما Binance، فرغم نشرها صيغة الترتيب، تظل تفاصيل التنفيذ غير واضحة—صندوق أسود شبه شفاف.

خلال انهيار 11 أكتوبر، قامت Hyperliquid بتفعيل ADL، وأكد المؤسس جيف يان على التشغيل الكامل وعدم وجود ديون سيئة، وعرض جميع بيانات التصفيات. اعتبر المجتمع ذلك معيارًا للشفافية. وأشار المستخدمون إلى أن ADL في Hyperliquid قد يكون "عشوائيًا"، لكنه صادق، بعكس المنصات المركزية التي قد تخفي معلومات حساسة.

في المقابل، أدت عمليات "الصندوق الأسود" في المنصات المركزية إلى زيادة الشكوك. أثناء بيع 11 أكتوبر، اتهم مستخدمون Binance بعقد "اتفاقيات غير ADL" مع كبار العملاء، مما ينقل مخاطرة ADL إلى المستخدمين العاديين ويضعف الحيادية. ويعتقد بعض المتداولين أن دفاتر الأوامر المركزية قد تكون مصطنعة، حيث تستغل المنصات أسعار التصفيات وتقلل الإبلاغ عبر تقييد الوصول إلى واجهة API.

بالنسبة لخوارزميات الترتيب: تعتمد Hyperliquid على سعر المؤشر ÷ سعر الدخول × المركز الاسمي ÷ قيمة الحساب. بينما تستعمل Binance نسبة الأرباح والخسائر × الرافعة المالية الفعالة للمراكز الرابحة، ونسبة الأرباح والخسائر ÷ الرافعة المالية الفعالة للمراكز الخاسرة.

تختلف هياكل صناديق التأمين: يمتلك صندوق مجتمع HLP في Hyperliquid حوالي ٣٫٥ مليار دولار مع خزائن فرعية مستقلة. بينما لدى Binance صناديق تأمين منفصلة لكل عقد، تمول من الرسوم؛ وتحتوي العقود الرئيسية مثل BTC USDT على ملايين الدولارات.

حدود التفعيل: تفعل Hyperliquid ADL عندما تكون قيمة الحساب ≤ 0، بعد فشل التصفية القياسية واستلام HLP. بينما يتم تفعيل ADL في Binance عندما لا يغطي صندوق التأمين خسائر الإفلاس—بدون نسبة ثابتة.

هياكل الرسوم: لا تفرض Hyperliquid رسوم تصفية لدعم السيولة؛ بينما تفرض Binance رسوم صانع 0٫015% ورسوم آخذ 0٫04% لتمويل صندوق التأمين. بالنسبة لتنبيهات المخاطر، تعرض واجهة Hyperliquid درجات ADL على السلسلة في الوقت الفعلي؛ بينما توفر Binance مؤشر مخاطرة من خمس أشرطة متجدد باستمرار.

التدخل اليدوي: في Hyperliquid يكاد ينعدم التدخل اليدوي باستثناء تصويت الطوارئ للموثقين (مثل حادثة رمز JELLY). أما Binance فلا تعترف رسميًا بذلك، مع استمرار المزاعم حول "اتفاقيات غير ADL" للعملاء المميزين.

قابلية التحقق من البيانات هي الفارق الأكبر: بيانات Hyperliquid قابلة للتدقيق بالكامل عبر السلسلة مع وصول عام لمستكشف الكتل؛ أما بيانات Binance فهي ذاتية الإبلاغ دون تحقق خارجي مستقل. بالنسبة للسرعة، تحقق Hyperliquid زمن استجابة أقل من الثانية عبر توافق HyperBFT (سعة نظرية ١٠٠٬٠٠٠ معاملة في الثانية)؛ بينما محرك Binance المركزي شبه فوري، رغم أنه قد يتأخر مع ضغط العمليات.

بالنسبة للندرة: صُممت ADL في Hyperliquid لتكون قليلة الحدوث، حيث وقع أول تفعيل كامل للحساب بعد سنتين، وتقلل حدود المراكز وعمق دفتر الأوامر من مخاطرة ADL. أما ADL في Binance فهي أداة مخاطرة قياسية، مع أقل من ٠٫١% من التصفيات التاريخية تؤدي إلى ADL.

في النهاية، تعكس هذه النماذج فلسفتين مختلفتين: تفرض Hyperliquid الشفافية التقنية عبر بنية المنصة، وتلغي احتمال الاحتيال؛ بينما تركز Binance على السرعة والكفاءة، معتمدة على التحكم المركزي وثقة المستخدم.

في ظروف السوق العادية، قد تبدو هذه الفروق غير واضحة. لكن في الأزمات الشديدة—كالأحداث في ١١ أكتوبر—تظهر التناقضات بوضوح.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [BlockBeats] وتعود حقوق النشر للمؤلف الأصلي [律动小工]. إذا كان لديك أي استفسار حول هذا النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لمعالجته حسب الإجراءات.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة هنا تعبر عن وجهة نظر الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة للاستثمار.
3. الترجمات للغات الأخرى من إعداد فريق Gate Learn ولا يجوز نسخها أو توزيعها أو اقتباسها دون ذكر المصدر Gate.