آلية السوق اللامركزية (AMM)

يمثل صانع السوق الآلي (AMM) ابتكارًا مهمًا في تقنية blockchain التي أحدثت ثورة في كيفية تداول أصول العملات المشفرة. على عكس البورصات المركزية التقليدية التي تعتمد على دفاتر الأوامر والصانعين البشريين للسوق، تستخدم صانعات السوق الآلية الخوارزميات والعقود الذكية لتوفير السيولة تلقائيًا، مما يسمح للمستخدمين بتداول الرموز في بيئة لامركزية دون وسطاء من طرف ثالث. أدى ظهور صانعات السوق الآلية إلى حل تحديات السيولة التي واجهتها البورصات اللامركزية المبكرة (DEXs)، مما أرسى أساسًا حيويًا لنظام DeFi البيئي.

كيف يعمل صانع السوق الآلي؟

تعمل صانعات السوق الآلية (AMMs) من خلال هذه الآليات الأساسية:

تجمعات السيولة: أساس صانع السوق الآلي هو تجمع من الرموز المساهمة من المستخدمين المعروفين كمقدمي السيولة. يحتوي كل تجمع عادةً على زوج أو عدة رموز مودع في نسب محددة.
خوارزمية التسعير: يستخدم نموذج صانع السوق الآلي الأكثر شيوعًا صيغة المنتج الثابت (x * y = k)، حيث يمثل x و y كميات الرموزين في التجمع و k ثابت. هذا يضمن توفر السيولة دائمًا، لكن الأسعار تتقلب مع حجم التداول.
تنفيذ التداول: عندما يتداول المستخدمون، لا يتطابقون مع المتداولين الآخرين بل يتفاعلون مباشرةً مع تجمع السيولة. على سبيل المثال، يقوم المستخدم بإيداع الرمز A لتلقي الرمز B، مما يزيد من كمية الرمز A في التجمع ويقلل من B، مما يسبب ارتفاع سعر B.
حوافز السيولة: يتلقى مقدمو السيولة رموز مقدمي السيولة (LP tokens) لوضع الأصول، مما يمثل حصتهم في التجمع، ويكسبون عوائد من رسوم التداول.
اكتشاف السعر: يتم تحديد الأسعار في صانعات السوق الآلية من خلال نسبة الأصول في التجمع بدلاً من أوامر الشراء والبيع في دفاتر الأوامر التقليدية. عندما تبتعد نسب الأصول في التجمع عن أسعار السوق الخارجية، يقوم المتداولون بإعادة تنظيم الأسعار من خلال التداول.

ما هي الميزات الرئيسية لصانع السوق الآلي؟

تشمل الميزات الرئيسية لصانعات السوق الآلية (AMMs) ما يلي:

التفاصيل التقنية:

مدفوع بالعقود الذكية: يتم التحكم في صانعات السوق الآلية بالكامل بواسطة العقود الذكية على blockchain، دون الحاجة إلى خوادم مركزية أو وسطاء.
التسعير الخوارزمي: يستخدم الصيغ الرياضية (مثل المنتج الثابت، المجموع الثابت، أو المتغيرات الأخرى) لتحديد أسعار الأصول تلقائيًا.
بدون إذن: يمكن لأي شخص استخدام أو توفير السيولة لصانع السوق الآلي دون التحقق من الهوية أو طلبات الحساب.
لا يمكن إيقافه: تعمل صانعات السوق الآلية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع طالما يعمل blockchain الأساسي، دون سيطرة أي كيان مركزي.

استخدامات ومزايا:

التداول اللامركزي: يحتفظ المستخدمون بالتحكم الكامل في أصولهم دون الثقة بالأموال في منصات مركزية.
سيولة الأصول طويلة الذيل: يوفر سيولة فورية للرموز الجديدة أو منخفضة الحجم التي تكافح البورصات التقليدية في دعمها.
قابلية التكوين السلس: يمكن لصانعات السوق الآلية التكامل بسهولة مع بروتوكولات DeFi الأخرى، مما يتيح ابتكار منتجات مالية معقدة.
إمكانية الوصول العالمية: يمكن لأي شخص لديه وصول إلى الإنترنت المشاركة، دون تقييد بالجغرافيا أو الحدود التنظيمية.

الدعاية السوقية:

Uniswap، باعتبارها واحدة من أكبر صانعات السوق الآلية، غالباً ما تتجاوز 1 مليار دولار في حجم التداول اليومي.
اعتبارًا من عام 2023، تمتلك بروتوكولات AMM الرئيسية أكثر من 15 مليار دولار في إجمالي القيمة المقفلة (TVL).
تظل ابتكارات AMM نشطة، مع ظهور ميزات جديدة مثل السيولة المركزة (Uniswap V3) وهياكل الرسوم الديناميكية بشكل مستمر.

ما هي مخاطر وتحديات صانع السوق الآلي؟

على الرغم من ابتكاراتها، تمثل صانعات السوق الآلية (AMMs) عدة مخاطر وتحديات رئيسية يجب أن يكون المستخدمون والمطورون على دراية بها:

الخسارة الدائمة: عندما يساهم مقدمو السيولة بالأصول في صانع السوق الآلي، يمكن أن تؤدي الحركات السعرية الكبيرة للأصول في التجمع بالنسبة إلى الأسواق الخارجية إلى قيمة أقل من مجرد الاحتفاظ بتلك الأصول. يكون هذا الظاهرة واضحًا بشكل خاص في الأسواق المتقلبة.
انزلاق السعر: تؤدي التداولات الكبيرة إلى تغيير نسبة الرموز في تجمعات السيولة، مما يؤدي إلى أسعار تنفيذ أسوأ بكثير من المتوقع، خاصة في التجمعات ذات السيولة المنخفضة.
مخاطر العقد الذكي: تعتمد بروتوكولات AMM على عقود ذكية معقدة حيث يمكن استغلال أي ثغرات في الكود أو عيوب أمنية، مما يؤدي إلى فقدان الأموال. حدثت عدة عمليات اختراق لـ AMM تاريخيًا، مما أدى إلى خسائر ملايين الدولارات.
هجمات السباق/MEV: نظرًا لأن معاملات blockchain مرئية علنًا، يمكن للممثلين الضارين مراقبة المعاملات المعلقة وإدخال معاملاتهم الخاصة ذات الرسوم الأعلى للاستفادة على حساب المستخدمين العاديين.
عدم كفاءة رأس المال: تتطلب AMMs التقليدية توفير السيولة عبر نطاق السعر بالكامل، مما يترك الكثير من رأس المال غير مستغل، على الرغم من أن الإصدارات الأحدث مثل Uniswap V3 تعالج هذا جزئيًا من خلال السيولة المركزة.
عدم اليقين التنظيمي: تواجه منصات التداول اللامركزية مشهدًا تنظيميًا متطورًا عالميًا قد يؤثر على القابلية للاستمرارية طويلة الأجل والمشاركة من المستخدمين في AMMs.
اعتمادية الأوراك: تعتمد بعض AMMs المتقدمة على أوراك الأسعار الخارجية، مما يؤدي إلى إدخال نقاط مركزية إضافية ومحتمل لنقاط التلاعب.

النظرة المستقبلية: ما هو التالي لصانع السوق الآلي؟

تتطور تقنية صانع السوق الآلي (AMM) بسرعة، مع العديد من التطورات المستقبلية الرئيسية في الأفق:

تحسين كفاءة رأس المال: تعمل الجيل القادم من AMMs على تطوير آليات استخدام السيولة الأكثر كفاءة، مثل مراكز السيولة المركزة في Uniswap V3، وخوارزميات Curve المحددة للعملات المستقرة، وتكوينات تجمعات الأصول المتعددة في Balancer.
حلول AMM عبر السلاسل: مع تحسين قابلية التشغيل البيني لـ blockchain، ستسمح AMMs عبر السلاسل للمستخدمين بتبادل الأصول بسهولة بين شبكات blockchain المختلفة، مما يقلل من مخاطر الجسور والتعقيدات.
تكامل الطبقة 2: للتصدي لرسوم الغاز المرتفعة على Ethereum، تنتقل المزيد من AMMs إلى حلول الطبقة 2 (مثل Optimism، Arbitrum) وسلاسل L1 البديلة، مما يوفر تجارب تداول بتكاليف أقل.
نماذج الرسوم الديناميكية: ستعمل AMMs المستقبلية على تنفيذ هياكل رسوم تتكيف ديناميكيًا بناءً على تقلب السوق وعمق السيولة، مما يوفر عوائد أكثر ملاءمة لمقدمي السيولة.
التخصص والتخصيص: سيشهد السوق المزيد من متغيرات AMM المحسنة لفئات الأصول المحددة (مثل العملات المستقرة، المشتقات، الأصول الحقيقية).
حماية MEV: ستدمج AMMs من الجيل الجديد آليات أقوى لمنع سباقات الأسعار وهجمات MEV، مما يحسن عدالة التداول للمستخدمين العاديين.
تحسينات الخصوصية: للتصدي لتزايد الاهتمام التنظيمي، ستدمج AMMs التي تحافظ على الخصوصية تقنيات مثل إثباتات المعرفة الصفرية لحماية خصوصية معاملات المستخدمين مع الحفاظ على الامتثال.
سيولة على مستوى المؤسسات: مع نضوج DeFi، سيدخل المزيد من رأس المال المؤسسي إلى نظام AMM البيئي من خلال أدوات إدارة السيولة المهنية، مما يزيد بشكل كبير من عمق السوق.