تقوم Pendle، التي تُحدث ثورة في تداول العوائد على السلسلة من خلال آلية PT/YT، بتوسيع نطاقها إلى سوق المشتقات الذي تبلغ قيمته تريليون دولار. في 6 أغسطس 2025، سيتم إطلاق منتجها الجديد Boros، والذي سيوفر لأول مرة توكنية و تحوط معدل تمويل العقود الآجلة على السلسلة، مما يُشير إلى التحول الاستراتيجي الحاسم لـ Pendle من "بروتوكول إدارة العوائد" إلى "البنية التحتية لمعدلات DeFi".
على مدار العام الماضي، حققت Pendle نمواً هائلاً، حيث تجاوزت قيمة الأصول المقفلة 10 مليارات دولار، ولم تتوقف عند تقسيم العوائد الحالية، بل تركزت على بناء منحنى عائدات كامل على السلسلة.
!
أشار نانسن إلى أن "Pendle أصبح البنية التحتية لمعدلات الفائدة في مجال DeFi." وولادة بوروس هي قطعة أساسية لتحقيق هذه الطموحات.
آلية بوروس الأساسية: سوق "المشتقات المالية" لأسعار الفائدة على الأموال
بندل قامت ببناء منصة جديدة على أربيتروم تُدعى بوروس، والوظيفة الأساسية لها هي تحويل معدلات التمويل المتقلبة في العقود الآجلة إلى أدوات رمزية قابلة للتداول - وحدات العائد (Yield Units, YUs). كل وحدة YU تمثل وحدة واحدة من الأصول المضمونة (مثل BTC/ETH) لحق الحصول على العائد خلال فترة زمنية معينة (مثل 1 YU-ETH تمثل عائد بقيمة اسمية 1 ETH حتى انتهاء المدة). آلية بوروس استندت إلى YT (Yield Token) في بندل V2 التي تمثل حق العائد المستقبلي، ومنطقها مشابه للمشتقات المالية في TradFi.
أنشأت Boros سوقًا لتبادل معدلات التمويل الثابتة والمتغيرة، حيث يمكن للمستخدمين تلبية احتياجاتهم المختلفة، سواء كان ذلك للتحوط من المخاطر أو للمراهنة على ارتفاع أو انخفاض معدلات التمويل. تقدم Boros أدوات فعالة على السلسلة للمستخدمين الذين يحتاجون إلى التحوط من المخاطر، حيث يمكن للمستخدمين الذين يواجهون مخاطر معدلات التمويل بسبب تنفيذ استراتيجيات التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الآجلة الدائمة أو استراتيجيات دلتا المحايدة في سوق العقود الآجلة، تعويض تعرضهم لمعدلات التمويل في البورصة من خلال دفع معدل ثابت في Boros والحصول على معدل متغير، وبالتالي تحقيق الأرباح أو تأمين أقصى تكلفة احتفاظ.
!
وبالمثل، أنشأت بوروس نوعاً جديداً من التداول للمستخدمين الذين لديهم احتياجات تداول، حيث يمكن للمستخدمين تقدير اتجاه معدل التمويل في المستقبل، من خلال الشراء الطويل لعملة YU للمراهنة على ارتفاعها أو البيع القصير لعملة YU للمراهنة على انخفاضها، وبالتالي الربح من تقلبات معدل التمويل. ومن الجدير بالذكر أن تقلبات معدل التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة أعلى بكثير من تقلبات أسعارها في نفس الفترة الزمنية.
!
تعتقد فريق Pendle أن إدارة المخاطر هي الأولوية الرئيسية في المرحلة الأولية، لذلك اتخذت Boros استراتيجية حذرة لإدارة المخاطر، حيث تم تحديد الحد الأقصى لمقدار الفائدة المفتوحة (Open Interest, OI) بمبلغ 20 مليون دولار أمريكي، وتم التحكم في نسبة الرافعة المالية عند 1.4 مرة.
استهداف نقاط الألم في السوق: إدخال الاستقرار والكفاءة إلى DeFi
في سوق العملات المشفرة، فإن حجم تداول المشتقات أعلى بكثير من حجم التداول الفوري.
!
تعتبر العقود الدائمة هي النوع الرئيسي من أدوات التداول، حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي حوالي 1 تريليون دولار.
!
استنادًا إلى هيكل سوق المشتقات في TradFi، فإن سوق مقايضات أسعار الفائدة يشغل الجزء الأكبر من حجم التداول. العقود الآجلة الدائمة تُعتبر حجر الأساس للمشتقات المتعلقة بالأصول المشفرة، ومن المحتمل أن يصبح سوق المشتقات المرتبطة بأسعار التمويل المرتبطة بها أحد أكبر الأسواق الناشئة من حيث الحجم المحتمل في النظام البيئي DeFi.
!
ومع ذلك، فإن التقلبات العالية في معدل التمويل وغياب أدوات التحوط الفعالة على السلسلة هي "نقاط الألم" التي تعاني منها سوق مشتقات DeFi على المدى الطويل، مما يزيد من تعرض المستخدمين للمخاطر ويحد من دخول الأموال الجديدة واستقرار استراتيجيات DeFi.
ظهور Boros مهم بشكل خاص لبروتوكولات Delta-Neutral. تعتمد هذه البروتوكولات عادةً على معدلات التمويل للحفاظ على العوائد، وهناك طلب قوي على العائدات المستقرة والتحوط من المخاطر. على سبيل المثال، تمتلك Ethena أكثر من 10 مليارات من TVL، وتصدر عملتها المستقرة USDe المدعومة بأصول متقلبة مثل BTC و ETH و LST. لتحقيق شروط DeltaI-Neutral، ستستخدم Ethena الضمان كموضع فوري وتفتح مركزًا قصيرًا لعقد دائم في البورصة للتحوط من تقلبات الأسعار.
على الرغم من أن مركز Ethena يبقى محايدًا دلتا، إلا أنه لا يزال بحاجة لتحمل معدل تمويل يتم فرضه من قبل البورصة، وهو أيضًا أحد مصادر دخل Ethena. عندما يكون معدل التمويل إيجابيًا (مراكز الشراء > مراكز البيع)، فإن Ethena ستحقق أرباحًا حيث يدفع الشراء للبيع. ومع ذلك، عندما يكون معدل التمويل سالبًا (مراكز البيع > مراكز الشراء)، فإن Ethena ستتكبد خسائر. في هذه الحالة، يمكن أن تكون Boros بمثابة "مخفف" رئيسي، يساعد في تخفيف المخاطر الناتجة عن معدل التمويل السلبي، مما يؤدي إلى سلاسة منحنى العائد.
!
أكد TN Lee، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Pendle، "إن حجم تداول السوق اليومي لعقود الفروقات الدائمة يصل إلى آلاف المليارات، ولكن لم يكن هناك أبداً طريقة على السلسلة قابلة للتوسع وغير مصرح بها للتحوط أو تداول رسوم التمويل. ستغير Boros هذا الوضع." كما أن البنية التحتية الأساسية قد تجذب المزيد من الأموال الإضافية.
!
قيمة الاقتراح: تمكين الفوز البيئي المشترك
تم إصدار Boros في 6 أغسطس ، وارتفع سعر $PENDLE بأكثر من 40% خلال الأسبوع ، ليقترب من 6 دولارات. إن الزخم القوي في الزيادة يثبت أيضًا اعتراف السوق بإمكاناته.
!
ستعزز بوروس من قدرة $PENDLE على التقاط القيمة، حيث سيتم توزيع 80% من الرسوم الناتجة عن البروتوكول على حاملي vePENDLE، مما يعزز من مكانة vePENDLE كجزء أساسي من التقاط القيمة في النظام البيئي. ستؤدي الرسوم المتراكمة من بوروس إلى vePENDLE إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية قوية. زيادة استخدام بوروس يمكن أن تجلب المزيد من الرسوم إلى vePENDLE، مما يعيد المزيد من $PENDLE إلى الإغلاق، ويعزز من تأثير التحفيز بشكل أكبر.
لقد فتحت Boros Vault مخصصًا لـ LP، حيث يمكن لـ LP كسب العوائد من خلال توفير السيولة لسوق تبادل رسوم التمويل. تشمل مصادر العائدات تحفيزات إصدار $PENDLE، ورسوم التداول، والتغيرات المواتية في العائد السنوي الضمني.
!
الرؤية المستقبلية: طبقة العائدات عبر التمويل القائم على السلسلة
افتتحت Boros في البداية فقط سوق رسوم التمويل لعقود BTC وETH الآجلة في Binance، وتخطط في المستقبل لتوسيع نطاقها تدريجيًا إلى المزيد من منصات العقود الآجلة الرئيسية (مثل Bybit وHyperliquid وBybit) والأصول ذات السيولة العالية (مثل SOL وBNB). وأفادت شركة صناع السوق المعروفة Caladan بأنها توفر السيولة لـ Boros.
!
من حيث المبدأ، يمكن دمج Boros في النظام البيئي DeFi بأكمله ليصبح وحدة معدل الفائدة الأساسية، مما يعني أنه ليس مجرد DApp مستقل، ولكنه أيضًا "قطعة ليغو" تتمتع بالقدرة العالية على التوافق ويمكن استدعاؤها بسلاسة بواسطة بروتوكولات أخرى.
في الوقت نفسه، يتمتع تصميم بنية Boros التحتية بقدرة عالية على التوسع، مما قد يفتح المزيد من أنواع مصادر العائد المتغيرة. بالإضافة إلى العائدات داخل بروتوكولات DeFi، يمكن أيضًا دمج: 1) منتجات العائدات CeFi، مثل المنتجات الهيكلية في CEX؛ 2) أدوات العائد TradFi: مثل الأسهم، والسندات الحكومية، وأسعار الفائدة في السوق النقدي، ورهونات العقارية؛ 3) RWA: بما في ذلك الائتمان المميز والديون الخاصة.
منح Boros إمكانية أن تصبح معظم أشكال تدفق العائد أدوات مالية قابلة للتداول وضمانات، مما يدفع DeFi نحو سوق أسعار الفائدة على السلسلة بشكل أكثر اكتمالاً، وزيادة كفاءة رأس المال، وتمهيد الطريق لاستراتيجيات الرافعة المالية ذات المخاطر القابلة للتحكم. على المدى الطويل، يمكن أن يتطور Boros ليس فقط ليصبح طبقة العائدات في DeFi، ولكن أيضًا قد يتطور ليصبح طبقة العائدات في نظام مالي موحد أكثر شمولاً. عندما تكون DeFi قادرة على تكرار سوق أسعار الفائدة الأكثر جوهرية في التمويل التقليدي، فإن التحول الحقيقي في النموذج على وشك الحدوث.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التحول الاستراتيجي لـ Pendle: ظهور Boros الجديد، ابتكار نمط تداول معدل التمويل
المؤلف: ج.أ.إ، PANews
تقوم Pendle، التي تُحدث ثورة في تداول العوائد على السلسلة من خلال آلية PT/YT، بتوسيع نطاقها إلى سوق المشتقات الذي تبلغ قيمته تريليون دولار. في 6 أغسطس 2025، سيتم إطلاق منتجها الجديد Boros، والذي سيوفر لأول مرة توكنية و تحوط معدل تمويل العقود الآجلة على السلسلة، مما يُشير إلى التحول الاستراتيجي الحاسم لـ Pendle من "بروتوكول إدارة العوائد" إلى "البنية التحتية لمعدلات DeFi".
على مدار العام الماضي، حققت Pendle نمواً هائلاً، حيث تجاوزت قيمة الأصول المقفلة 10 مليارات دولار، ولم تتوقف عند تقسيم العوائد الحالية، بل تركزت على بناء منحنى عائدات كامل على السلسلة.
!
أشار نانسن إلى أن "Pendle أصبح البنية التحتية لمعدلات الفائدة في مجال DeFi." وولادة بوروس هي قطعة أساسية لتحقيق هذه الطموحات.
آلية بوروس الأساسية: سوق "المشتقات المالية" لأسعار الفائدة على الأموال
بندل قامت ببناء منصة جديدة على أربيتروم تُدعى بوروس، والوظيفة الأساسية لها هي تحويل معدلات التمويل المتقلبة في العقود الآجلة إلى أدوات رمزية قابلة للتداول - وحدات العائد (Yield Units, YUs). كل وحدة YU تمثل وحدة واحدة من الأصول المضمونة (مثل BTC/ETH) لحق الحصول على العائد خلال فترة زمنية معينة (مثل 1 YU-ETH تمثل عائد بقيمة اسمية 1 ETH حتى انتهاء المدة). آلية بوروس استندت إلى YT (Yield Token) في بندل V2 التي تمثل حق العائد المستقبلي، ومنطقها مشابه للمشتقات المالية في TradFi.
أنشأت Boros سوقًا لتبادل معدلات التمويل الثابتة والمتغيرة، حيث يمكن للمستخدمين تلبية احتياجاتهم المختلفة، سواء كان ذلك للتحوط من المخاطر أو للمراهنة على ارتفاع أو انخفاض معدلات التمويل. تقدم Boros أدوات فعالة على السلسلة للمستخدمين الذين يحتاجون إلى التحوط من المخاطر، حيث يمكن للمستخدمين الذين يواجهون مخاطر معدلات التمويل بسبب تنفيذ استراتيجيات التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الآجلة الدائمة أو استراتيجيات دلتا المحايدة في سوق العقود الآجلة، تعويض تعرضهم لمعدلات التمويل في البورصة من خلال دفع معدل ثابت في Boros والحصول على معدل متغير، وبالتالي تحقيق الأرباح أو تأمين أقصى تكلفة احتفاظ.
!
وبالمثل، أنشأت بوروس نوعاً جديداً من التداول للمستخدمين الذين لديهم احتياجات تداول، حيث يمكن للمستخدمين تقدير اتجاه معدل التمويل في المستقبل، من خلال الشراء الطويل لعملة YU للمراهنة على ارتفاعها أو البيع القصير لعملة YU للمراهنة على انخفاضها، وبالتالي الربح من تقلبات معدل التمويل. ومن الجدير بالذكر أن تقلبات معدل التمويل لعقود الفيوتشر الدائمة أعلى بكثير من تقلبات أسعارها في نفس الفترة الزمنية.
!
تعتقد فريق Pendle أن إدارة المخاطر هي الأولوية الرئيسية في المرحلة الأولية، لذلك اتخذت Boros استراتيجية حذرة لإدارة المخاطر، حيث تم تحديد الحد الأقصى لمقدار الفائدة المفتوحة (Open Interest, OI) بمبلغ 20 مليون دولار أمريكي، وتم التحكم في نسبة الرافعة المالية عند 1.4 مرة.
استهداف نقاط الألم في السوق: إدخال الاستقرار والكفاءة إلى DeFi
في سوق العملات المشفرة، فإن حجم تداول المشتقات أعلى بكثير من حجم التداول الفوري.
!
تعتبر العقود الدائمة هي النوع الرئيسي من أدوات التداول، حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي حوالي 1 تريليون دولار.
!
استنادًا إلى هيكل سوق المشتقات في TradFi، فإن سوق مقايضات أسعار الفائدة يشغل الجزء الأكبر من حجم التداول. العقود الآجلة الدائمة تُعتبر حجر الأساس للمشتقات المتعلقة بالأصول المشفرة، ومن المحتمل أن يصبح سوق المشتقات المرتبطة بأسعار التمويل المرتبطة بها أحد أكبر الأسواق الناشئة من حيث الحجم المحتمل في النظام البيئي DeFi.
!
ومع ذلك، فإن التقلبات العالية في معدل التمويل وغياب أدوات التحوط الفعالة على السلسلة هي "نقاط الألم" التي تعاني منها سوق مشتقات DeFi على المدى الطويل، مما يزيد من تعرض المستخدمين للمخاطر ويحد من دخول الأموال الجديدة واستقرار استراتيجيات DeFi.
ظهور Boros مهم بشكل خاص لبروتوكولات Delta-Neutral. تعتمد هذه البروتوكولات عادةً على معدلات التمويل للحفاظ على العوائد، وهناك طلب قوي على العائدات المستقرة والتحوط من المخاطر. على سبيل المثال، تمتلك Ethena أكثر من 10 مليارات من TVL، وتصدر عملتها المستقرة USDe المدعومة بأصول متقلبة مثل BTC و ETH و LST. لتحقيق شروط DeltaI-Neutral، ستستخدم Ethena الضمان كموضع فوري وتفتح مركزًا قصيرًا لعقد دائم في البورصة للتحوط من تقلبات الأسعار.
على الرغم من أن مركز Ethena يبقى محايدًا دلتا، إلا أنه لا يزال بحاجة لتحمل معدل تمويل يتم فرضه من قبل البورصة، وهو أيضًا أحد مصادر دخل Ethena. عندما يكون معدل التمويل إيجابيًا (مراكز الشراء > مراكز البيع)، فإن Ethena ستحقق أرباحًا حيث يدفع الشراء للبيع. ومع ذلك، عندما يكون معدل التمويل سالبًا (مراكز البيع > مراكز الشراء)، فإن Ethena ستتكبد خسائر. في هذه الحالة، يمكن أن تكون Boros بمثابة "مخفف" رئيسي، يساعد في تخفيف المخاطر الناتجة عن معدل التمويل السلبي، مما يؤدي إلى سلاسة منحنى العائد.
!
أكد TN Lee، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Pendle، "إن حجم تداول السوق اليومي لعقود الفروقات الدائمة يصل إلى آلاف المليارات، ولكن لم يكن هناك أبداً طريقة على السلسلة قابلة للتوسع وغير مصرح بها للتحوط أو تداول رسوم التمويل. ستغير Boros هذا الوضع." كما أن البنية التحتية الأساسية قد تجذب المزيد من الأموال الإضافية.
!
قيمة الاقتراح: تمكين الفوز البيئي المشترك
تم إصدار Boros في 6 أغسطس ، وارتفع سعر $PENDLE بأكثر من 40% خلال الأسبوع ، ليقترب من 6 دولارات. إن الزخم القوي في الزيادة يثبت أيضًا اعتراف السوق بإمكاناته.
!
ستعزز بوروس من قدرة $PENDLE على التقاط القيمة، حيث سيتم توزيع 80% من الرسوم الناتجة عن البروتوكول على حاملي vePENDLE، مما يعزز من مكانة vePENDLE كجزء أساسي من التقاط القيمة في النظام البيئي. ستؤدي الرسوم المتراكمة من بوروس إلى vePENDLE إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية قوية. زيادة استخدام بوروس يمكن أن تجلب المزيد من الرسوم إلى vePENDLE، مما يعيد المزيد من $PENDLE إلى الإغلاق، ويعزز من تأثير التحفيز بشكل أكبر.
لقد فتحت Boros Vault مخصصًا لـ LP، حيث يمكن لـ LP كسب العوائد من خلال توفير السيولة لسوق تبادل رسوم التمويل. تشمل مصادر العائدات تحفيزات إصدار $PENDLE، ورسوم التداول، والتغيرات المواتية في العائد السنوي الضمني.
!
الرؤية المستقبلية: طبقة العائدات عبر التمويل القائم على السلسلة
افتتحت Boros في البداية فقط سوق رسوم التمويل لعقود BTC وETH الآجلة في Binance، وتخطط في المستقبل لتوسيع نطاقها تدريجيًا إلى المزيد من منصات العقود الآجلة الرئيسية (مثل Bybit وHyperliquid وBybit) والأصول ذات السيولة العالية (مثل SOL وBNB). وأفادت شركة صناع السوق المعروفة Caladan بأنها توفر السيولة لـ Boros.
!
من حيث المبدأ، يمكن دمج Boros في النظام البيئي DeFi بأكمله ليصبح وحدة معدل الفائدة الأساسية، مما يعني أنه ليس مجرد DApp مستقل، ولكنه أيضًا "قطعة ليغو" تتمتع بالقدرة العالية على التوافق ويمكن استدعاؤها بسلاسة بواسطة بروتوكولات أخرى.
في الوقت نفسه، يتمتع تصميم بنية Boros التحتية بقدرة عالية على التوسع، مما قد يفتح المزيد من أنواع مصادر العائد المتغيرة. بالإضافة إلى العائدات داخل بروتوكولات DeFi، يمكن أيضًا دمج: 1) منتجات العائدات CeFi، مثل المنتجات الهيكلية في CEX؛ 2) أدوات العائد TradFi: مثل الأسهم، والسندات الحكومية، وأسعار الفائدة في السوق النقدي، ورهونات العقارية؛ 3) RWA: بما في ذلك الائتمان المميز والديون الخاصة.
منح Boros إمكانية أن تصبح معظم أشكال تدفق العائد أدوات مالية قابلة للتداول وضمانات، مما يدفع DeFi نحو سوق أسعار الفائدة على السلسلة بشكل أكثر اكتمالاً، وزيادة كفاءة رأس المال، وتمهيد الطريق لاستراتيجيات الرافعة المالية ذات المخاطر القابلة للتحكم. على المدى الطويل، يمكن أن يتطور Boros ليس فقط ليصبح طبقة العائدات في DeFi، ولكن أيضًا قد يتطور ليصبح طبقة العائدات في نظام مالي موحد أكثر شمولاً. عندما تكون DeFi قادرة على تكرار سوق أسعار الفائدة الأكثر جوهرية في التمويل التقليدي، فإن التحول الحقيقي في النموذج على وشك الحدوث.