سيتم خفض سعر الفائدة في سبتمبر، ومن المحتمل أن تشهد السوق تقلبات كبيرة، لذا يرجى من الجميع ربط أحزمة الأمان وارتداء خوذات الأمان!

العنوان الأصلي: خفض أسعار الفائدة أصبح مؤكدًا، ولا تزال ثلاث تساؤلات بحاجة إلى حل

المؤلف الأصلي: BitPush

إعادة الطبع: White55 ، مارس فاينانس

اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) للبنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) الذي انعقد يومي الثلاثاء والأربعاء من هذا الأسبوع، وصفه المعلق المالي المعروف نيك تيميراوس بأنه واحد من أكثر الاجتماعات "غرابة" في تاريخ المؤسسة.

يتوقع السوق بشكل شبه مت一致 أنه بعد انتهاء اجتماع السياسة الذي يستمر يومين، سيعلن الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء عن أول خفض للفائدة منذ تسعة أشهر. وفقًا لأداة FedWatch من CME، فإن احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 4.25%−4.50% يصل إلى 96%، وهو تقريبًا حقيقة مثبتة.

قررت الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا بدء دورة خفض الفائدة، والسبب الرئيسي في ذلك هو الضعف المستمر في سوق العمل الأمريكي، بالإضافة إلى تعزيز ثقة المسؤولين في أن التضخم الناجم عن التعريفات قد يكون مجرد ظاهرة مؤقتة.

أظهرت بيانات وزارة العمل أنه خلال الأشهر الثلاثة التي انتهت في أغسطس، كان متوسط عدد الوظائف الجديدة المضافة شهريًا حوالي 29,000، وهو أضعف ارتفاع شهري منذ عام 2010 (قبل الجائحة). بالإضافة إلى ذلك، تجاوز عدد العاطلين عن العمل عدد الوظائف المتاحة؛ وبلغ عدد المتقدمين للحصول على إعانات البطالة لأول مرة أعلى مستوى له منذ أربع سنوات؛ ووصل عدد العاطلين عن العمل لفترة طويلة (أكثر من 26 أسبوعًا) إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2021. وأظهرت التعديلات الأولية على بيانات الوظائف التي تم إصدارها الأسبوع الماضي أن أساس سوق العمل الأمريكي أكثر ضعفًا مما كان يُعتقد سابقًا منذ بداية الصيف.

بالإضافة إلى ذلك، وضع رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأساس لهذه التخفيضات في نهاية أغسطس، عندما أوضح قائلاً: "تزداد مخاطر تراجع التوظيف." وهذا يعكس أن المخاوف داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن تحقيق مهمته المتمثلة في "التوظيف الكامل" قد تجاوزت المخاوف المتعلقة بالتضخم.

ومع ذلك، على الرغم من أن خفض أسعار الفائدة قد أصبح أمراً مؤكداً، إلا أن عدم اليقين المحيط بهذه الاجتماع والسياسة النقدية المستقبلية قد وصل إلى مستويات غير مسبوقة. هذه العوامل المعلقة هي التي تؤثر حقاً على الأسواق المالية وتسعير الأصول.

اللغز الأول: "مخطط النقاط" لمسار أسعار الفائدة المستقبلية - كم مرة ستنخفض أسعار الفائدة هذا العام؟

نظرًا لأن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قد تم استيعابه بشكل كبير من قبل السوق، فلن يركز المتداولون بعد الآن على "ما إذا كان سيتم خفض الفائدة"، بل سيتوجهون إلى توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي لبقية عام 2025.

التوجيهات المستقبلية التي يتوقعها السوق

في إعلان يوم الأربعاء، سيصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أحدث توقعاتهم الاقتصادية، ومن بين أكثر الأمور التي تثير الاهتمام هو "مخطط النقاط" (Dot Plot) - الذي يعكس توقعات أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن مستويات أسعار الفائدة المستقبلية.

توقعات خفض أسعار الفائدة المستمرة: يتجرأ المتداولون على المراهنة بأن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة "مرة واحدة"، بل سيبدأ دورة. وفقًا لأداة FedWatch من CME، يعتقد السوق أن احتمال خفض أسعار الفائدة في أكتوبر وديسمبر يتجاوز 70٪.

إشارات الانقسام المحتملة: يتوقع الاقتصاديون في جولدمان ساكس أن تُظهر "خريطة النقاط" حركتين للخفض بدلاً من ثلاث حركات، ولكن "الانقسام سيكون ضئيلاً". إذا كانت لجنة الاحتياطي الفيدرالي في النهاية تشير إلى أن وتيرة الخفض ستكون أبطأ من توقعات السوق، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تسعير الأصول ذات المخاطر وبيعها. على العكس، إذا كانت هناك إشارة إلى ثلاث حركات خفض أو أكثر، فسيكون ذلك خبرًا إيجابيًا كبيرًا.

وجهة نظر الاقتصاديين في غولدمان ساكس هي أن النقطة الرئيسية في هذا الاجتماع هي ما إذا كانت اللجنة ستشير إلى أن "هذه ستكون المرة الأولى في سلسلة من تخفيضات الفائدة المتتالية". ويتوقعون أن البيان لن يشير بشكل مباشر إلى تخفيض الفائدة في أكتوبر، لكن باول قد "يومئ" برفق في الاتجاه إلى ذلك خلال المؤتمر الصحفي.

تصويت الانقسام بين الصقور والحمائم

تشكل نتيجة التصويت في هذه الاجتماع أيضًا حالة من عدم اليقين. على الرغم من أن معظم الأعضاء يتوقعون دعم خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، إلا أن هناك انقسامات واضحة داخل اللجنة:

أصوات تطالب بخفض كبير في أسعار الفائدة: من المحتمل جدًا أن يصوت العضو المعين حديثًا ستيفن ميران ضد القرار، مؤيدًا خفضًا أكبر في أسعار الفائدة. كما شجع وزير الخزانة سكوت بيسنت الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ خفض شامل.

أصوات المعارضة لخفض أسعار الفائدة: من المحتمل أن يعارض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميت ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موسالم خفض أسعار الفائدة، حيث يشعرون بالقلق من مخاطر التضخم الناتجة عن التعريفات.

ستبرز هذه الانشقاقات التباينات المتزايدة في السياسات داخل اللجنة، مما يجعل الإجراءات المستقبلية للبنك المركزي أكثر صعوبة في التنبؤ.

التشويق الثاني: "التنغيم" لباول - كيف توازن بين التضخم والوظائف؟

بعد الإعلان عن قرار سعر الفائدة، فإن اختيار كلمات باول في مؤتمر الصحفي غالباً ما يكون أكثر أهمية من بيان FOMC نفسه، لأنه سيكون مسؤولاً عن توضيح تفكير اللجنة.

هل التضخم "مؤقت" أم "دائم"؟

يعتقد المسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام أن ارتفاع التضخم الناتج عن سياسة التعريفات التي فرضتها حكومة ترامب قد يكون مؤقتًا فقط.

قالت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دايلي، "إن الزيادات في الأسعار المرتبطة بالرسوم الجمركية ستكون لمرة واحدة." كما توقع مسؤولون آخرون أن تأثير الرسوم الجمركية سينتقل بالكامل خلال الربعين أو الثلاثة القادمة، وستتلاشى تأثيراته على التضخم بعد ذلك. ويعتقدون أنه في ظل ضعف سوق العمل وعدم استقرار الاقتصاد، فإن مرونة الشركات في رفع الأسعار تقل، وبالتالي فإن الضغط التضخمي المستمر ليس كبيرًا.

يجب على حديث باول أن يحقق توازنًا بين مهمتين: التوظيف الكامل واستقرار الأسعار. يحتاج إلى نقل نغمة "عملية وأكثر حمائمية". كما قال استراتيجي في B. Riley Wealth Management، ستكون نبرته "عملية، لكن أكثر ميلًا نحو الحمائمية"، مما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى الدفاع أكثر عن مهمته المتعلقة بالتوظيف الكامل.

اعتماد البيانات ومرونة السياسات المستقبلية

سيراقب المتداولون عن كثب ما إذا كان باول سيقدم أي تلميحات خفية بشأن تحركات أكتوبر. إذا أكد على "الاعتماد على البيانات" وأشار إلى أن هناك مجالًا كبيرًا للتعديلات المستقبلية في السياسة، فسيترك ذلك غموضًا في السوق، مما يجعل أسعار الأصول تتقلب باستمرار مع تقلبات البيانات الاقتصادية.

التشويق الثالث: تدخل سياسي غير مسبوق - استقلال الاحتياطي الفيدرالي يتعرض للتحدي

الخاصية الفريدة لهذا الاجتماع تأتي من نصفها من الجدل السياسي الذي يدور حول جوهر سلطة الاحتياطي الفيدرالي. الضغوط المستمرة التي تمارسها إدارة ترامب على استقلاليته هي "الفيل في الغرفة" الذي لا يمكن تجاهله خلال الاجتماع.

الصعود السريع للمديرين الجدد

تم تأكيد ستيفن ميلان، كبير مستشاري ترامب الاقتصاديين، من قبل مجلس الشيوخ يوم الاثنين، وأدى اليمين يوم الثلاثاء صباحًا، ليحصل على الحق في التصويت في اجتماع FOMC القادم. تم تسريع هذه العملية التي عادة ما تستغرق عدة أشهر، ويُنظر إليها على أنها رغبة ترامب في أن يدلي ميلان بصوته الداعم لـ"خفض كبير في أسعار الفائدة" خلال اجتماع سبتمبر. وأوضح ميلان أنه سيفكر بشكل مستقل، لكن تأكيده السريع هو بلا شك تعبير عن تأثير الضغوط السياسية على عمليات الاحتياطي الفيدرالي.

فضيحة فصل كوك

أعلن ترامب علنًا أنه يأمل أن يكون لدى الجمهوريين أغلبية في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، وحاول في نهاية أغسطس إقالة عضوة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك، مما أنشأ سابقة تاريخية. على الرغم من أن محكمة الاستئناف منعت مؤقتًا أمر الإقالة الذي أصدره ترامب، لا تزال كوك قادرة على التصويت في هذا الاجتماع، لكن منصبها لا يزال معلقًا، حيث لا تزال القضية قائمة.

تسلط هذه التغييرات الضوء على التحديات الكبيرة التي تواجه الاستقلال السياسي للاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني أن أي قرار سياسي سيترافق مع ظل سياسي، مما يجعل هذه "الضوضاء" في حد ذاتها خطرًا للمستثمرين الذين يعتمدون على الاستقرار الكلي.

الملخص: السوق في انتظار الإشارات، وليس القرارات

خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هو بالفعل إجماع السوق. لكن المعنى الحقيقي لهذا الاجتماع يكمن في كيفية تحديد السياسة النقدية للأشهر الأربعة الأخيرة من عام 2025.

كما قال استراتيجي BNY ، فإن "هدف المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي في حالة من "التوتر" ، وأدى التسييس المتزايد إلى تعقيد الوضع. ستتابع الأسواق كل كلمة من باول بحثًا عن إشارات تحدد تخصيص المحفظة.