أول خفض للفائدة في الولايات المتحدة عام 2025! متى ستأتي الجولة الجديدة من السوق الصاعدة في عالم العملات الرقمية؟

انتظرت الأسواق المالية العالمية بفارغ الصبر الحدث الذي تحقق أخيرًا. في 17 سبتمبر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أعلنت لجنة الاحتياطي الفيدرالي (Fed) عن أول خفض لمعدل الفائدة لعام 2025 وسط أنظار الجميع، حيث خفضت النطاق المستهدف لمعدل الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00%–4.25%. هذا هو أول خفض للفايدة من الاحتياطي الفيدرالي منذ ديسمبر الماضي.

من منظور نظرية الاقتصاد الكلي، فإن خفض سعر الفائدة عادة ما يعني فتح أبواب السيولة، وهو مقدمة لاحتفالات الأصول ذات المخاطر. ومع ذلك، فإن رد فعل السوق بعيد كل البعد عن "فرحة بسيطة". ارتفع سعر البيتكوين بعد الإعلان مثل الأفعوانية، ثم انخفض بسرعة بعد ارتفاع قصير، مما أدى إلى معركة عنيفة بين الطرفين في السوق، مما أدى إلى تصفية عقود بقيمة تقارب 35 مليون دولار، حيث شكلت المراكز الطويلة الجزء الأكبر منها.

لماذا أثار هذا التخفيض في سعر الفائدة، الذي يبدو "مطابقًا للتوقعات"، تقلبات شديدة في السوق وتأملات باردة؟ هل هو في الواقع "إشارة البدء" لجولة جديدة من السوق الصاعدة، أم بداية لمواجهة أكثر تعقيدًا؟ متى ستأتي الموجة الرئيسية التالية للعملات المشفرة؟

خفض سعر الفائدة الصقري

على الرغم من أن قرار خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يتماشى مع التوقعات العامة للسوق، إلا أن تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خلال المؤتمر الصحفي اللاحق كشفت عن حذر كبير، بل وتم تفسيرها من قبل السوق بأنها لهجة "صقورية".

أكد باول أن تخفيض الفائدة هذا ليس بداية لدورة تخفيض مستمرة، بل هو تخفيض "إداري للمخاطر" أو "دفاعي". الدافع الرئيسي لذلك هو مواجهة بيانات سوق العمل المتراجعة بشكل متزايد، ومنع الاقتصاد من الدخول في ركود أعمق، وليس إعلان انتصار شامل في مكافحة التضخم. وأوضح أن ضغوط التضخم لا تزال موجودة، لذا ليس هناك حاجة لتعديل معدل الفائدة بسرعة أو بشكل كبير، وأن خطة التخفيض الأكثر عدوانية بمقدار 50 نقطة أساس "لم تحظ بدعم واسع".

إن أسلوب خفض الفائدة هذا "مثل عصر معجون الأسنان" قد ألقى دلوًا من الماء البارد على توقعات السوق التي كانت مشتعلة في الأصل. كان السوق يتوقع إشارة واضحة واستمرار التيسير، ولكن ما حصل عليه هو رد غامض يحتفظ بجميع مرونة السياسات المستقبلية. أدى هذا مباشرة إلى انطفاء النشاط السريع للأصول ذات المخاطر بعد احتفالات قصيرة. شهد سعر البيتكوين تقلبات حادة حول 115,000 دولار، وكان الإيثيريوم يتأرجح حول 4,600 دولار، وفي النهاية لم يتغير السعر تقريبًا. وهذا يدل على أن السوق قد قيم بالفعل خفض الفائدة في حد ذاته، حيث أصبحت موقف باول الحذر هو العامل الرئيسي في كبح تطور المشاعر السوقية.

ترامب "القاتل"

ما هو أكثر إثارة للاهتمام من حديث باول هو الانقسامات العميقة داخل الاحتياطي الفيدرالي التي يكشف عنها مخطط النقاط (Dot Plot) الذي تم الإعلان عنه في هذا الاجتماع.

على الرغم من أن متوسط ​​مخطط النقاط يظهر أن معظم المسؤولين يتوقعون حدوث تخفيضين آخرين في سعر الفائدة خلال العام ، إلا أن هذا يبدو وكأنه إشارة مريحة. لكن تفاصيل التصويت كشفت عن صراع داخلي في صنع القرار. في نتيجة التصويت 11 مقابل 1 ، كانت هناك ورقة واحدة معارضة ، حيث أكد العضو المعارض على ضرورة تخفيض سعر الفائدة بشكل أكثر شدة ، بمقدار 50 نقطة أساس دفعة واحدة.

تعتقد وول ستريت على نطاق واسع أن "المحارب الوحيد" ليس سوى ستيفن إ. ميران، المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض الذي عينه الرئيس ترامب مؤخرًا في الاحتياطي الفيدرالي. يُطلق على ميران في السوق لقب "القاتل" الذي أرسله ترامب إلى الاحتياطي الفيدرالي، وتتمثل مهمته في الدفع نحو تخفيض أسعار الفائدة بشكل أسرع وأكبر لتحفيز الاقتصاد. في الرسم البياني للنقاط، ظهر حتى نقطة توقع متطرفة تدعو إلى تخفيض أسعار الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس دفعة واحدة، ويُنسب ذلك عمومًا إلى ميران.

إن هذه السلسلة من الظواهر قد وضعت المسائل الفردية للاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى في بؤرة الاهتمام. لقد انتقد ترامب علنًا باول لبطء تخفيض أسعار الفائدة، وأثر على قرارات الاحتياطي الفيدرالي من خلال التعيينات. يُنظر إلى الموقف المتشدد في ميلانو على أنه انعكاس مباشر للنوايا السياسية للبيت الأبيض داخل الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن باول أكد مرارًا في المؤتمر الصحفي أن "الاحتياطي الفيدرالي يتخذ قراراته بناءً على البيانات، وليس بناءً على تعليمات الحكومة"، مدافعًا بشدة عن استقلاليته، إلا أن هذا الانقسام العلني لا شك أنه أضاف قدرًا هائلًا من عدم اليقين لمسار السياسة النقدية في المستقبل.

بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن تفسير إشارات الاحتياطي الفيدرالي أصبح أكثر صعوبة. قد تتشوه الوسيط في مخطط النقاط، وقد تداخل الضوضاء السياسية بشكل ملموس في تحليل البيانات الاقتصادية البحتة.

دورة خفض معدل الفائدة

للتنبؤ بالمستقبل، يجب أن نعود إلى التاريخ. من خلال مراجعة عدة دورات خفض الفائدة التي قامت بها الاحتياطي الفيدرالي في الثلاثين عامًا الماضية، يمكننا أن نرى أنه ليس كل خفض للفائدة يمكن أن يشعل سوقًا صاعدة على الفور. تعتمد تأثيراته تمامًا على سياق ونوع خفض الفائدة: في عام 1995 "خفض الفائدة الوقائي": كانت الاقتصاد مستقرًا آنذاك، ولمنع overheating، خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس. كانت النتيجة مثالية، حيث نجحت الاقتصاد الأمريكي في "الهبوط الناعم"، وبدأت فترة خمس سنوات من سوق الإنترنت الصاعدة. في عام 2007 "خفض الفائدة لتخفيف الأعباء": قبل اندلاع أزمة الرهن العقاري، بدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة، لكن الوقت كان قد فات. بعد ارتفاع قصير في السوق، واجهت البلاد تسونامي مالي تاريخي، حيث شهدت أسعار الأصول انخفاضًا حادًا قبل أن ترتد بشكل أقوى في جهود الإنقاذ. في عام 2020 "خفض الفائدة بدافع الذعر": في مواجهة وباء كوفيد-19 "البجعة السوداء"، خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة إلى الصفر خلال 10 أيام، وبدأ "التيسير الكمي غير المحدود" (QE). هذه الكمية غير المسبوقة من المال أدت مباشرة إلى ظهور انقلاب على شكل V في أسعار الأصول العالمية بما في ذلك البيتكوين، وبدأت سوق صاعدة ضخمة.

إذن، إلى أي سيناريو يشبه تخفيض الفائدة هذا في عام 2025؟ من خلال البيانات الاقتصادية، يبدو أنه أقرب إلى "تخفيض الفائدة الوقائي" في عام 1995. معدل البطالة ليس مرتفعا، والاقتصاد لا يزال في حالة نمو، والتضخم قد تراجع من مستوياته العالية. يبدو أن هذا يشيع بقدوم "ازدهار عقلاني".

متى ستأتي سوق الثور؟

على الرغم من البداية المتعثرة بعض الشيء، إلا أن المشاعر المتفائلة في السوق لا تزال قوية. يعتقد الكثيرون أن وقود السوق الصاعدة قد تم تجهيزه، وينتظر فقط إشعاله. مدفوعة بالسيولة: لم يتغير المنطق الأساسي لخفض أسعار الفائدة. مع انخفاض أسعار الفائدة ، تصبح أصول الدخل الثابت مثل المدخرات والسندات أقل جاذبية. وفقا للإحصاءات ، يوجد حاليا ما يصل إلى 7.4 تريليون دولار من الأموال المتوقفة في صناديق سوق المال ، وستؤدي تخفيضات أسعار الفائدة إلى دفع هذا المبلغ الضخم من المال لإيجاد مكان لتحقيق عوائد أعلى ، وستكون الأصول الصلبة مثل Bitcoin وأسهم التكنولوجيا عالية المخاطر هي المستفيدين الرئيسيين. القانون الدوري التاريخي: من منظور دورة البيتكوين الخاصة ، تحدث ذروة السوق الصاعدة عادة بعد حوالي 20 شهرا من "النصف". يعني النصف في أبريل 2024 أن قمة الدورة الحالية قد تكون في نهاية عام 2025. يوفر الخفض الحالي لسعر الفائدة المحفز الكلي المثالي لهذه الموجة الأخيرة من السوق "الذوبان". ضعف توقعات الدولار الأمريكي: لاحظ بعض الاستراتيجيين الكليين أن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) يظهر علامات على الانخفاض إلى ما دون مستوى الدعم لمدة 14 عاما. سيؤدي الضعف المستمر للدولار الأمريكي إلى ارتفاع أسعار الأصول المقومة بالدولار بشكل مباشر مثل الذهب والبيتكوين. الصعود الجماعي لوول ستريت: السوق في مرحلة الارتفاع المكافئ الأخيرة لسوق صاعدة بدأت في نهاية عام 2022 ، مع مجموعة من العوامل مثل خفض أسعار الفائدة ، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ، وأضعف الدولار الذي سيؤدي إلى ارتفاع رائع في نهاية العام.

السوق منذ القدم هو صراع بين الثيران والدببة، أما الجهة الدببية هذه المرة فهي أكثر حذراً: "الانهيار بعد "الارتفاع المفاجئ": حذر بعض المحللين من أن الفقاعة التي يقودها الذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا، تحت تأثير تخفيض أسعار الفائدة، قد تشهد جنونًا مشابهًا لذلك الذي حدث قبل انفجار فقاعة الإنترنت في عام 1999، تليها في أوائل عام 2026 انهيار أسطوري يمكن مقارنته بالكساد العظيم عام 1929. قيود باول المتشددة: طالما أن باول يواصل التأكيد على مخاطر التضخم، فإن وتيرة تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ستكون بطيئة ومترددة. هذا النوع من التيسير "الذي يتم في قيود" سيكون من الصعب تشكيله بشكل يوازي تدفق الأموال المدمر في عام 2020. ظلال الركود الاقتصادي: تشير مؤشرات مثل ارتفاع معدلات التخلف عن سداد قروض الطلاب وضعف سوق العقارات إلى أن الاقتصاد الحقيقي يتعرض لبرودة سريعة. إن الهياج في الأسواق المالية وفصلها عن الاقتصاد الحقيقي، في النهاية، سيكون من الصعب استمراره.

بشكل عام، لم يكن خفض الفائدة الأول في عام 2025 كما توقع الكثيرون، بمثابة صافرة بداية واضحة وصاخبة لسوق الثيران. بل كان أشبه بصافرة منتصف الشوط في مسرحية كبيرة، تعلن أن المباراة دخلت في النصف الثاني الأكثر تعقيدًا وملئًا بالتغيرات.

على المدى الطويل، الاتجاه العام للسياسة النقدية العالمية من التشديد إلى التيسير هو اتجاه مؤكد. مع انخفاض معدل الفائدة تدريجياً، سيكون فائض السيولة نتيجة حتمية، وهذا بلا شك سيكون له تأثير إيجابي هيكلي على سوق العملات المشفرة على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن الطريق إلى السوق الصاعدة سيكون حتماً غير مستوٍ.

ستكون حذر باول، والصراعات السياسية داخل الاحتياطي الفيدرالي، والقلق من الركود الاقتصادي المستقبلي، جميعها عقبات وعراقيل في طريق السوق. يحتاج المستثمرون إلى التكيف مع نموذج جديد: لن يكون ارتفاع السوق بعد الآن هو ذلك الهجوم المجنون الذي دفعه "التيسير الكمي غير المحدود" في عام 2020، بل من المرجح أن يكون ازدهارًا عقلانيًا يتسم بالتراجع والتقدم، وسط ضجيج واختلافات.

إذن، متى ستأتي الجولة الجديدة من السوق الصاعدة؟ ربما يمكن فهم ذلك على النحو التالي: لقد تم وضع الأساس المنطقي للسوق الصاعدة، لكن "نافذة الوقت" التي ستنطلق فيها حقًا تعتمد على متى يستطيع السوق استيعاب تصريحات السياسة النقدية المتشددة الحالية بالكامل، ورؤية الاحتياطي الفيدرالي يتخذ إجراءات تخفيفية أكثر حسمًا واستمرارية.

وفقًا لإرشادات مخطط النقاط ، ستصبح اجتماعات معدل الفائدة في الشهرين المقبلين نقاط مراقبة رئيسية. إذا تم خفض معدل الفائدة كما هو مقرر في أكتوبر وديسمبر ، فسيتم تعزيز ثقة السوق بشكل كبير ، وعندها قد نتمكن من الترحيب بالارتفاع الكبير التالي للعالم المشفر. قبل ذلك ، يحتاج المشاركون في السوق إلى التحلي بالصبر في خضم الضجيج ، وتمييز الضوضاء ، والاستعداد لعصر الملاحة العظيم القادم.

#البنك الاحتياطي الفيدرالي يستأنف خطوات خفض الفائدة