الاحتياطي الفيدرالي (FED) هذا العام يخفض أسعار الفائدة للمرة الأولى، مقال يستعرض آراء وتحليلات المحللين من الديوك والنسور.

المؤلف: كلوي، تشاين كاتشر

إعادة الطبع: White55 ، مارس فاينانس

أعلن الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في 18 سبتمبر عند الساعة 2 صباحًا عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصبح المعدل من 4.25% - 4.50% إلى 4.00% - 4.25%. بعد أن ظل سعر الفائدة ثابتًا في خمس اجتماعات متتالية هذا العام، فإن هذا هو أول خفض للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي منذ ديسمبر الماضي، ومن المتوقع أن يبدأ دورة جديدة من خفض الفائدة.

تقدم هذه المقالة ملخصًا بسيطًا لأهم النقاط في اجتماع لجنة السوق المفتوحة بشأن قرار أسعار الفائدة، بما في ذلك حديث باول، وآفاق الاقتصاد الأمريكي، وردود فعل المؤسسات الكبرى والمحللين.

أكثر من 70% من المسؤولين يميلون إلى إجراء خفض في الفائدة من 1 إلى 3 مرات في عام 2025

صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا الأسبوع بتخفيض معدل الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس، حيث جاءت نتيجة التصويت 11 مقابل 1. وكان ستيفن ميران، العضو الجديد في الاحتياطي الفيدرالي، هو الوحيد الذي صوت ضد هذا القرار، وهو الذي عينه ترامب وأدى اليمين بعد تصويت سريع في مجلس الشيوخ في 16 من الشهر. ويعتمد ميران في معارضته على ضرورة أن يكون تخفيض الفائدة أكثر نشاطًا، مقترحًا تخفيضًا بمقدار 50 نقطة أساس بدلاً من 25 نقطة أساس التي تم اعتمادها في النهاية. كما تعكس مطالبه الأكثر جذرية في التخفيضات في الرسم البياني للنقاط، حيث يظهر النقطة التوقعية الوحيدة المنخفضة، مما يدل على دعمه لتخفيض إجمالي بمقدار 150 نقطة أساس قبل نهاية العام.

تشير التوقعات إلى أنه من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس بحلول عام 2025، مما يبرز القلق المتزايد للاحتياطي الفيدرالي بشأن توازن المخاطر. على الرغم من أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تؤكد أنها ستواصل الالتزام بهدف التضخم البالغ 2%، إلا أن لهجتها تميل أكثر لدعم النمو والوظائف في ظل تباطؤ الزخم الاقتصادي.

تظهر البيانات التي تم جمعها من 19 مسؤولاً شاركوا في اجتماع FOMC أن الغالبية العظمى منهم (76.3%) تميل إلى إجراء من 1 إلى 3 تخفيضات في أسعار الفائدة خلال عام 2025، حيث يدعم حوالي نصفهم (47.4%) تخفيضاً قدره 75 نقطة أساس، أي ثلاث تخفيضات، بينما يدعم 31.6% تخفيضاً قدره 25 نقطة أساس، ويعتقد عدد قليل (5.3%) أنه لن يكون هناك تخفيضات أخرى هذا العام أو حتى يدعمون تخفيضاً كبيراً قدره 150 نقطة أساس. وهذا يدل على أنه في ظل استمرار علامات التباطؤ الاقتصادي وتخفيف الضغوط التضخمية، يميل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام إلى الحفاظ على سياسة نقدية ميسرة، ويتوقعون أنه قد يكون هناك المزيد من التخفيضات قبل نهاية العام لتحفيز النمو الاقتصادي.

تعتقد السوق حاليًا أن البنك المركزي يستعد لاتباع مسار سياسة أكثر مرونة، مما يشير إلى توجه مستقبلي يميل تمامًا نحو التيسير. ومع ذلك، كانت استجابة البيتكوين بطيئة، حيث هيمنت حركة السعر الجانبية على الاتجاه العام.

قال باول بعد الاجتماع إنه لا يزال يشعر بالقلق إزاء ضغوط التضخم الناتجة عن التعريفات، "إن واجبنا هو ضمان عدم تحول الارتفاع المؤقت في الأسعار إلى مشكلة تضخم مستمرة." وأضاف باول، "حاليًا، قد انخفض الطلب على العمالة، ويبدو أن سرعة خلق الوظائف الأخيرة أقل من مستوى التعادل المطلوب للحفاظ على معدل البطالة ثابتًا."

وعند الإشارة إلى ما إذا كانت هناك فرصة لزيادة أخرى في أسعار الفائدة قبل نهاية العام، تبنى باول موقفًا حذرًا، قائلاً إن الاحتياطي الفيدرالي حاليًا في "وضع تعديل تدريجي في الاجتماعات".

مراقبة المؤسسات

الرئيس التنفيذي لإدارة الأصول العالمية Seema Shah: "تظهر خريطة النقاط وجهات نظر متعددة، وتعكس بدقة المشهد الاقتصادي المعقد الناجم عن تغييرات في إمدادات العمالة، الشكوك حول دقة البيانات، وعدم اليقين بشأن السياسات الحكومية."

تاجر السوق في مجموعة CME: "أداة FedWatch تحسب احتمالات تغير أسعار الفائدة الضمنية في السوق من خلال أسعار عقود الفائدة الفيدرالية لمدة 30 يومًا، وتتوقع أن يتم خفض أسعار الفائدة مرتين إلى ثلاث مرات أخرى العام المقبل."

قالت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في شركة Principal Asset ManagementSM، "إن الرسم البياني للنقاط للعام المقبل يجمع بين وجهات نظر مختلفة، ويعكس بدقة تعقيد الآفاق الاقتصادية الحالية، بما في ذلك تغييرات في عرض العمالة، ومشاكل قياس البيانات، وكذلك الاضطرابات وعدم اليقين في السياسات الحكومية، مما يجعل هذه الآفاق أكثر غموضًا."

تنظيم وجهات نظر المحللين من الحمائم / الصقور

وجهة نظر الحمائم

مايكل جابين ( كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مورغان ستانلي ): "خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع، وأشار إلى إمكانية المزيد من التخفيضات في المستقبل. يعتقد الاحتياطي الفيدرالي حالياً أن مخاطر التراجع في سوق العمل قد زادت، مما يبرر خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس اليوم و75 نقطة أساس أخرى قبل نهاية العام. تظهر التوقعات المحدثة أن التضخم قد يبقى أعلى من 2.0% لفترة أطول، حيث تم رفع تضخم PCE من 2.4% إلى 2.6%. بشكل عام، هذه إشارة تيسيرية."

بلير شفيدو ( بنك أمريكا ): "نتائج قرار الاحتياطي الفيدرالي لم تكن مفاجئة، ويبدو أن الأصول ذات المخاطر وسندات الخزانة الأمريكية تركز على توقعات الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام. يجب أن يكون قرار اجتماع هذا الشهر إيجابياً بشكل عام للأصول ذات المخاطر، وينبغي أن نرى فوارق مخاطر الائتمان تبقى عند مستويات تقليص تاريخية."

براين جاكوبسن ( كبير الاقتصاديين في Annex Wealth Management ): "قرار الاحتياطي الفيدرالي يتماشى مع توقعاتنا، بينما طلب ميلان من خلال تصويت معارض تخفيض أسعار الفائدة بشكل أكبر (50 نقطة أساس)."

وجهة نظر صقرية

مايكل روزن (مدير الاستثمار في أنجلز إنفستمنتس ): "في هذا القرار، لم يقم الاحتياطي الفيدرالي فقط بتخفيض أسعار الفائدة، بل رفع أيضًا توقعاته لمعدل التضخم المستقبلي. وهذا يعكس أن الاحتياطي الفيدرالي يأمل في تحفيز النشاط الاقتصادي وزيادة فرص العمل من خلال خفض أسعار الفائدة، في ظل التباطؤ الأخير في نمو الوظائف وارتفاع طفيف في معدل البطالة. من ناحية أخرى، لا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. إن رفع توقعات التضخم يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن ضغوط الأسعار قد تكون أكثر ديمومة مما كان مقدرًا في البداية، مما يتطلب منهم توخي الحذر في الموازنة بين خفض أسعار الفائدة ومحاربة التضخم، حيث يجب عليهم تجنب التحفيز المفرط الذي قد يؤدي إلى زيادة الأسعار، وكذلك تجنب التشديد السريع الذي قد يسهم في تفاقم سوق العمل."

كريستوفر هودج ( كبير الاقتصاديين الأمريكيين في ناتيكسيس ): "يحتاج باول إلى تفسير لماذا تظهر خريطة النقاط أن هناك المزيد من خفض أسعار الفائدة في عام 2026 في ظل انخفاض معدل البطالة وارتفاع التضخم. تعتبر خريطة النقاط توقعاً يصعب تفسيره، ويبدو أن خريطة النقاط المتساهلة تتعارض مع توقعات التضخم / ديناميات سوق العمل."

أخيرًا، لاحظ العديد من المحللين في السوق وجود انقسام ملحوظ بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. أشار Brij Khurana ( Wellington Management ) إلى: "كان هناك اعتراض واحد فقط من ميلان، مما دفع لخفض بنسبة 50 نقطة أساس. كان السوق يتكهن بأن Waller و Bowman سيؤيدان خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس في هذا الاجتماع."

على الرغم من أن معظم المسؤولين يتوقعون في أحدث مخطط نقطي أنه لا يزال هناك مجال لخفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام، مما يدفع سعر الفائدة الأساسية إلى 3.5% - 3.75%، إلا أن السوق شهد تباينًا وحذرًا؛ حيث يبقى مارك مالك من شركة سيبرت المالية متحفظًا بشأن الآفاق المتفائلة المفرطة، معتقدًا أن الحماس المبكر قد يؤدي إلى عمليات بيع أكثر حدة في الأسهم والسندات، بينما يعتبر بيتر كارديلو من سبارتان كابيتال هذه القرار إشارة نحو سياسة نقدية ميسرة، متوقعًا أن تستمر عوائد السندات والأسواق المالية في الارتفاع.