تمت الموافقة على معايير الإدراج العامة في الولايات المتحدة! هل ستتفجر الأصول الرقمية ETF قريبًا؟

في 17 سبتمبر 2025، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قرارًا تاريخيًا بالموافقة على "معايير الإدراج العامة" لمنتجات التداول في البورصات الخاصة بالسلع (ETP). يُنظر إلى هذا القرار على أنه اختراق كبير في تنظيم الأصول الرقمية، حيث يبسط بشكل كبير عملية الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة في الأصول الرقمية، مما ينبئ بعصر جديد من الابتكار في المنتجات وفرص الاستثمار. ستصبح فترة المراجعة الفردية الطويلة وغير المؤكدة من الماضي، لتحل محلها إطار عمل موحد أكثر كفاءة وشفافية.

معايير العبور السريع

تحت الأنظمة القديمة، يجب على ناشري ومبادلات ETF الأصول الرقمية الفورية المرور بعملية الموافقة الطويلة والمعقدة. يجب على المبادلات أولاً تقديم طلب لتغيير القواعد باستخدام "استمارة 19b-4"، بينما يجب على الناشرين تقديم "استمارة S-1" لإعلان التسجيل، وقد تستغرق فترة المراجعة بأكملها ما يصل إلى 240 يومًا. هذه الطريقة في المراجعة حالة بحالة ليست فقط تستغرق وقتًا وجهدًا، لكنها أيضًا تجلب مستوى كبيرًا من عدم اليقين إلى السوق.

لقد غيرت المعايير العامة الجديدة المدرجة الوضع تمامًا. في المستقبل، ستتمكن التبادلات الرئيسية مثل ناسداك (Nasdaq) و بورصة نيويورك (NYSE Arca) و Cboe BZX من المضي قدمًا في إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الرقمية (ETF) المقترحة، طالما أنها تفي بالمعايير المحددة، مما يلغي الحاجة إلى تقديم نموذج 19b-4 للإجراءات المستقلة للموافقة، وبالتالي تسريع عملية الإدراج. سيؤدي هذا إلى تقليص فترة الموافقة من 240 يومًا كحد أقصى إلى 75 يومًا. وأكد بول أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، في بيان له أن هذه الخطوة تهدف إلى إزالة الحواجز وتوسيع خيارات المستثمرين إلى أقصى حد، وتعزيز الابتكار في مجال الأصول الرقمية.

لكي تتوافق مع معايير الإدراج العامة الجديدة، يجب أن تلبي الأصول المستهدفة لصندوق ETF للعملات الرقمية واحدة على الأقل من الشروط التالية: يجب أن تكون سوق التداول الخاصة بها عضوًا في "منظمة مراقبة السوق عبر الأسواق (ISG)"، ويجب أن يكون لديها بروتوكول مشاركة مراقبة فعال. يجب أن تكون عقود الآجلة للأصل قد تم تداولها في سوق العقود المحددة الخاضعة للرقابة (مثل CME أو Coinbase Derivatives Exchange) لمدة لا تقل عن ستة أشهر. هناك ETF أخرى مدرجة في تبادل وطني قد وصلت فيها نسبة تخصيص الأصل إلى أكثر من 40%.

من الجدير بالذكر أن هذه المعايير لا تنطبق على منتجات ETF ذات الرافعة المالية والمعكوسة. إذا لم يتوافق منتج ما مع أي من المعايير المذكورة أعلاه، يجب على التبادل تقديم طلب تغيير قواعد منفصل إلى SEC وفقًا لعملية 19b-4 التقليدية.

إدراج ETF

أثارت هذه القرار من SEC ردود فعل حماسية في الصناعة. وصف محلل ETF من بلومبرغ، جيمس سايفارت، ذلك بأنه "إطار عمل ETP للتشفير الذي انتظرناه طويلاً"، وتوقع أن نشهد في الأسابيع إلى الأشهر القادمة موجة من إدراج ETP للتشفير الفوري. بينما توقع زميله إريك بالكوناس بشكل أكثر جرأة أنه، نظراً لزيادة إصدار ETF التقليدي بمقدار ثلاثة أضعاف بعد تنفيذ معايير الإدراج العامة في عام 2019، قد نشهد أكثر من 100 ETF جديد للأصول الرقمية يتم إدراجها في الاثني عشر شهراً القادمة.

منذ أن تم الموافقة على أول ETFs لبيتكوين في يناير 2024، كان السوق ينتظر المزيد من أنواع الأصول الرقمية. المعايير الجديدة للإدراج العامة تمهد بالتأكيد الطريق لـ ETFs للأصول الرقمية مثل سولانا (SOL) وريبيل (XRP) ولايتكوين (LTC) ودوجكوين (DOGE). وفقًا للتحليلات، فإن أي عملة رقمية يتم تداول عقودها الآجلة في تبادل متوافق لمدة ستة أشهر ستكون مؤهلة للدخول في "الممر السريع".

في الوقت نفسه، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أيضًا على طلب تحويل صندوق غرايسكيل (Grayscale Digital Large Cap Fund, GDLC) إلى ETP، والذي يمتلك أصولًا تشمل البيتكوين، والإيثريوم، وXRP، وسولانا، وكاردانو، ليصبح واحدًا من أول صناديق ETP متعددة العملات المشفرة في السوق الأمريكية. يُعتبر هذا إشارة قوية من المنظمين لقبول الأصول الرقمية بشكل أوسع.

عصر جديد من الاستثمار في الأصول الرقمية

وافق SEC على معايير الإدراج الشاملة، وهي خطوة رئيسية أخرى نحو نضوج وتعميم سوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة بعد ETF بيتكوين وإيثيريوم الفوري. إنها لا توفر فقط قواعد واضحة ومسار متوقع لشركات إدارة الأصول والتبادلات، ولكنها تفتح أيضًا الباب أمام مجموعة واسعة من المستثمرين للوصول إلى استثمارات الأصول الرقمية المتنوعة والمراقبة.

على الرغم من أن السوق لا تزال بحاجة إلى مواجهة تحديات مثل تقلبات الأصول الرقمية المضمنة، فإن هذا الاختراق الهيكلي في التنظيم سيجذب بلا شك المزيد من تدفقات رأس المال المؤسسي، ويعزز السيولة في السوق، ويعجل بدمج الأصول الرقمية كفئة أصول مستقلة في النظام المالي التقليدي. يبدو أن عصر ازدهار منتجات ETF للتشفير لم يعد بعيد المنال.