تيذر تسجيل الدخول إلى الولايات المتحدة

المصدر: جالاكسي؛ الترجمة: 金色财经

أصدرت Tether الأسبوع الماضي USAT، وهي عملة مستقرة مدعومة بالدولار تتمتع بتنظيم أمريكي، وسيتم إصدارها رسميًا من قبل Anchorage Digital Bank (Anchorage Digital Bank)، بينما ستتولى Cantor Fitzgerald مهمة حفظ الاحتياطيات، ويتولى Bo Hines، المدير التنفيذي السابق لمجموعة الأصول الرقمية للرئيس، منصب الرئيس التنفيذي لشركة Tether USA. لم تقم Tether بتحويل منتجها الرائد USDT، الذي يتجاوز قيمته 170 مليار دولار، إلى عملة مستقرة تتوافق مع قانون GENIUS الأمريكي، بل اتبعت نظامًا مزدوجًا: في حين أنها أطلقت منتجًا مخصصًا للسوق الأمريكية المحلية والخاضع للتنظيم، خارج سوقها الضخم في الخارج.

إن أسلوب "فتح فرن جديد" هذا مقنع للغاية. إن احتياطي USDT الذي يتجاوز 1700 مليار دولار يحتوي على حوالي 80٪ (حوالي 130 مليار دولار) مستثمر في سندات الخزانة الأمريكية المنخفضة المخاطر والأصول النقدية، وحوالي 20٪ (حوالي 40 مليار دولار) مستثمر في البيتكوين والذهب والقروض و"استثمارات أخرى"، وهذا لا يتوافق مع متطلبات الضمانات في قانون العملات المستقرة التاريخي الذي تم طرحه في الولايات المتحدة هذا الصيف. إن إعادة توازن محفظته ليست فقط عملية معقدة، بل قد تسبب أيضًا انزلاقًا كبيرًا؛ كما أنها ستقلص هامش الربح الصافي لشركة Tether وتقلل من الأرباح الضخمة التي تحققها قسم الاستثمار في المخاطر والتي تبلغ حوالي 20 مليار دولار.

بدأت USAT من اليوم الأول في بناء استثماراتها حول السندات الحكومية قصيرة الأجل، النقد، واتفاقيات إعادة الشراء (repos)، وهو ما يتماشى تمامًا مع النموذج الذي أوصت به التشريعات في قانون GENIUS. إن تعيين هينز كمدير تنفيذي لهذه الكيان الأمريكي أضاف بُعدًا سياسيًا واضحًا لهذه الإصدارة. إن تعيين هينز يقلل من مخاطر سمعة Tether، حيث إن له علاقات وثيقة مع صانعي السياسات والإدارة، وقد استخدمت عائلة ترامب World Liberty Financial هذه الاستراتيجية بنجاح قبل إصدار رموزها.

وجهة نظر Galaxy:

تقوم Tether ببناء أداة توزيع أمريكية خاضعة للتنظيم، مع الحفاظ على سلامة نموذجها الخارجي وربحيته. الشركة تقوم بإجراء تحكيم تنظيمي: تقدم للمستثمرين الأمريكيين مساحة آمنة وضيقة، بينما تستمر في تحقيق عوائد مركبة على مستوى العالم. الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت USAT تستطيع تقويض مكانة Circle الرائدة في التداول الأمريكي والحصول على زخم في السوق الأمريكية. إذا واجهت USAT صعوبات، فقد يشير ذلك إلى أن العملات المستقرة التي تتوافق مع معايير GENIUS ستواجه مشاكل أكبر. تقدم مثل هذه العملات المستقرة مزايا للمستثمرين تتمثل في: تفويض استثماري قابل للتنفيذ لاحتياطي العملات المستقرة وموافقة تنظيمية من الحكومة الأمريكية. الأولى تتمتع بميزة فقط عند مقارنة العملات المستقرة التي تتوافق مع معايير GENIUS بأخرى غير ذات عوائد؛ حيث يفضل الناس أن يكون دعم العملات المستقرة مستقراً وسهل التحويل. الموافقة التنظيمية هي مجرد ميزة، لأن عدم اليقين التنظيمي يعيق مشاركة وقبول المشاركين المؤسسيين التقليديين للعملات المستقرة. على الرغم من أن حجم استيعاب المؤسسات للعملات المشفرة قد نما بسرعة هذا العام، إلا أننا لم نشهد حتى الآن تدافع الناس لصك عملات مستقرة متوافقة مثل USDC. بالمقارنة، أسرع العملات المستقرة نمواً هذا العام هي USDE من Ethena، ويرجع ذلك أساساً إلى العوائد التي تدفعها لحامليها، وهو ما تحظره صراحة "قانون GENIUS".

إن ما إذا كانت العملات المستقرة المتوافقة مع قانون GENIUS تمثل النتيجة النهائية لا يزال قيد المناقشة، ولكن لا يمكن إنكار قيمة تذر في هذا المجال. هذه محاولة منخفضة التكلفة بالنسبة لتذر؛ لقد أقامت شراكات مع مؤسسات الحفظ والبنوك في إدارة الأصول التقليدية، وتتمتع بتكنولوجيا التوكن، ولديها قنوات توزيع قوية من الشركاء. حتى إذا لم تحقق هذه المحاولة أي نتائج، فإن خسائر تذر ستكون ضئيلة؛ ستستمر في تحقيق عوائد مركبة في الأسواق الخارجية بفضل ربما أقوى فريق عمل من حيث الربحية في العالم. ولكن إذا أصبحت العملات المستقرة المتوافقة مع قانون GENIUS هي القاعدة و dominate السوق، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع حجم تداول تذر من مئات المليارات من العملات المستقرة إلى أول عملة مستقرة بقيمة تريليون.