8500万枚ETH闲置، كيف يمكن لـ Lido V3 أن تحل معضلة تكلفة الفرصة السنوية التي تبلغ عشرات المليارات من الدولارات للمؤسسات؟

المؤلف الأصلي: p2p.org

المترجم: White55 ، مارس فاينانس

لا يزال هناك حوالي 85 مليون قطعة ETH في حالة غير مضمونة. بالنسبة لحاملي المؤسسات، فهذا يعني تكلفة فرصة ضخمة، وفقًا لمعدل العائد الحالي، فإن كل 100 مليون دولار من قيمة ETH المحتفظ بها تفقد حوالي 3.5 مليون دولار من العائد المحتمل سنويًا.

أطلقت Lido V3 stVaults خطة تخزين قابلة للتخصيص على مستوى المؤسسات: تدعم عقد التحقق المحلية، وإدارة المخاطر الآلية، وتكامل الحراسة، بالاعتماد على جودة الخدمة المؤسسية من P2P.org، حيث تبلغ تكلفة التشغيل فقط عُشر تكلفة البناء الذاتي.

يمكن للجهات الآن تلبية متطلبات الحوكمة مع الحفاظ على كفاءة الرهن السائل.

يواجه مديرو الأموال مفارقة تؤدي إلى خسائر تقدر بمليارات الدولارات سنويًا.

من ناحية: حوالي 85 مليون قطعة ETH في حالة غير المراهنة، مما يعني أن الكثير من الأصول التي تحتفظ بها المؤسسات في حالة خمول. من ناحية أخرى: يمكن أن تصل عوائد المراهنة السنوية إلى 3-4%، وقد تم تجهيزها بالفعل بضمانات أمان على مستوى المؤسسات. وبين كلا الجانبين: لا تزال الحلول التقليدية للمراهنة غير قادرة على تلبية الفجوة الحقيقية في احتياجات المؤسسات.

من المتوقع أن يتم إطلاق إصدار Lido V3 على الشبكة الرئيسية في ديسمبر 2025، مما سيعيد رسم معالم الصناعة تمامًا. ستتمكن المؤسسات للمرة الأولى من الحصول على خدمات تخزين الإيثريوم القابلة للتخصيص والمتوافقة وذات الكفاءة الرأسمالية، دون الحاجة إلى التضحية بالسيطرة والوظائف المالية المطلوبة من مجلس الإدارة.

تستكشف هذه المقالة لماذا ستصبح Lido V3 نقطة تحول في تخزين المؤسسات، وتحلل الميزات المحددة الأكثر أهمية لصناع القرار المالي، وتقدم نصائح حول كيفية استعداد الشركات للنشر السريع عند إطلاق V3.

المشكلة الأساسية في الرهان المؤسسي: لماذا فشلت الحلول السابقة جميعها؟

قبل إطلاق الإصدار Lido V3، كان مدراء الأموال المؤسسية يواجهون خيارات غير جذابة.

عبء تكلفة الرهن المستقل

على الرغم من أن التخزين المستقل يمكن أن يوفر أقصى درجات التحكم، إلا أن تعقيدات إدارة العمليات تجعله أمرًا غير جذاب. يعني تشغيل عقد التحقق بنفسك الحاجة إلى توظيف فريق متخصص في DevOps، وإعداد نظام مراقبة يعمل على مدار الساعة طوال الأسبوع، وإدارة مخاطر العقوبات، وتحمل العبء التقني لتحديثات عميل Ethereum. على سبيل المثال، مع مركز ETH بقيمة 100 مليون دولار، عادة ما تتجاوز نفقات التشغيل السنوية 500,000 دولار، وهذا يعتمد على القدرة على جذب المواهب المتخصصة المطلوبة.

الحل الوسط لبركة الرهان

على الرغم من أن الإقراض التقليدي السائل (بما في ذلك الإصدار Lido V2) يحل عبء التشغيل، إلا أنه يجلب مشاكل تنظيمية جديدة. يعني مجموعة المدققين “الموحدة” أنه لا يمكن تخصيصها وفقًا لمتطلبات التنظيم. لا يمكن لأقسام إدارة الأموال اختيار المدققين بناءً على الولاية القضائية أو الشهادات الامتثالية أو العلاقات المؤسسية.

ربما يكون الأمر الأكثر أهمية هو أن مجلس الإدارة وفريق الامتثال يجدان صعوبة في قبول الوضع الحالي الذي يفتقر إلى التحكم الدقيق وقدرة التدقيق. وما النتيجة؟ بسبب عدم مشاركة الإيثيريوم الذي تحتفظ به المؤسسات في التخزين، تم تكبد عشرات المليارات من الدولارات كتكاليف فرصة.

ثلاثة مشاكل رئيسية

1. الامتثال الجامد

يستخدم نموذج الرهن السائل في الوضع القياسي مجموعة من المدققين الديمقراطيين. هذا النموذج مناسب للمستثمرين الأفراد، لكنه يجلب تعقيدات الامتثال للجهات المنظمة. على سبيل المثال، كيف يمكن لصندوق في سنغافورة ضمان توافق مجموعة المدققين الخاصة به مع توجيهات هيئة النقد في سنغافورة؟ بالنسبة لفريق الامتثال، كانت الإجابة السابقة غالبًا: “لا يمكننا الموافقة على هذا الهيكل.”

2. تكامل الاحتكاك كبير

يتطلب دمج نظام إدارة الأصول المؤسسية مع بروتوكول الرهن السائل تطويرًا مخصصًا كبيرًا، حيث يصل وقت التنفيذ إلى 6-12 شهرًا، وتكلفته قد تعادل حتى العائدات في السنة الأولى. عندما قام المدير المالي بتقييم الاقتراح، اكتشف أنه بعد احتساب تكاليف التنفيذ، أصبحت هوامش الربح لمثل هذه المشاريع محدودة جدًا.

3. فقدان السيطرة والرؤية

تتطلب مجالس إدارة الشركات العامة تقارير مفصلة وقدرات إدارة المخاطر. كانت الحلول السابقة تعاني من ضعف الرؤية في أداء عقد التحقق، ولم يكن بالإمكان تخصيص هيكل الرسوم، كما كانت السيطرة على معايير المخاطر ضئيلة. يواجه مديرو الأصول معضلة: إما الحصول على السيطرة الكاملة مع تحمل عبء التشغيل الكبير، أو اختيار العمليات السهلة مع تحمل قيود السيطرة غير المقبولة.

التغييرات الحقيقية التي جلبها Lido V3: شرح stVaults

أطلق Lido V3 stVaults، وهو خزينة قابلة للتخصيص تربط بين احتياجات المؤسسات وكفاءة الإيداع السائل.

يمكنك اعتبار stVaults كحلول مخصصة للتخزين في بروتوكول Lido. كل stVault لديها مجموعة من المدققين المستقلين، وهيكل للرسوم، ومعايير المخاطر، ومعايير الاندماج. الأهم من ذلك، أن رموز stVault تحتفظ دائمًا بالسيولة ويمكن استخدامها في مختلف تطبيقات DeFi، مما يحافظ على كفاءة رأس المال.

ما المعنى الحقيقي لـ “قابل للتخصيص” في الممارسة العملية؟

بالنسبة لصانعي القرار في المؤسسات، تعني الخدمات المخصصة أربع قدرات أساسية لا يمكن تحقيقها من خلال نموذج رهن الأموال التقليدي:

تصفية المدققين: اختر من بين شبكة مشغلي Lido الذين تم مراجعتهم وفقًا للمعايير التي تحددها (الولاية القضائية، الاعتماد على الامتثال، العلاقات المؤسسية أو الأداء التاريخي). يمكن لصندوق سنغافورة تخصيص بشكل خاص مستودع أصول مشغلي منطقة آسيا والمحيط الهادئ الذين يحملون الاعتماد ذي الصلة؛ في حين يمكن للمؤسسات الأمريكية أن تطلب أن يعمل المدققون داخل الولايات المتحدة وأن يتوافقوا مع معايير الامتثال SOC2.

معلمات المخاطر: قم بتعيين عتبات الأداء المخصصة ومتطلبات التنويع وحدود المشغل بناءً على إطار المخاطر الخاص بك. يمكن تحديد النسبة القصوى للتوزيع لمشغل واحد، ومتطلبات الحد الأدنى من وقت التشغيل أو تعليمات التنويع الإقليمي، حيث يتم تنفيذ جميع الشروط تلقائيًا من خلال العقود الذكية.

المواصفات المتكاملة: تكوين واجهات برمجة التطبيقات، تنسيق التقارير، والاتصال بنظام المالية وفقًا للبنية التحتية الحالية. يمكن لمنصتك المستضافة، ونظام إدارة الأموال، ولوحة تقاريرك الاتصال من خلال نقاط نهاية موحدة دون الحاجة إلى تطوير مخصص لبروتوكولات معينة.

صلاحيات الإدارة: المشاركة المستقلة في اتخاذ القرارات الخاصة بخزائن معينة، دون التقيد بإطار حوكمة Lido العام. ستحدد متطلبات الامتثال الخاصة بك كيفية تخصيص الخزائن، دون الحاجة للامتثال للتصويتات الحوكمة التي قد لا تتوافق مع احتياجات المؤسسات.

كان مستوى التخصيص هذا سابقًا يمكن تحقيقه فقط من خلال التخزين المستقل، لكن تكلفة التشغيل ودرجة التعقيد تصل إلى عشرة أضعاف.

الخمسة مزايا الأساسية التي تعزز اعتماد المؤسسات

1، الهيكل التنظيمي الأصلي المتوافق

لا يزال مشهد تنظيم الرهن المشفر المؤسسي معقدًا ويختلف باختلاف البلدان والمناطق، بينما يمكن أن تحول الميزات المخصصة لـ Lido V3 الحواجز إلى عمليات منظمة.

من خلال stVaults، يمكن للمؤسسات في سنغافورة تشكيل تجمعات موثوقين مخصصة، يقتصر على مشغلي العقد في سنغافورة أو سويسرا، مع الامتثال لمتطلبات هيئة النقد في سنغافورة享受 تدفق المكافآت المربوطة. هل تحتاج جميع المشغلين إلى الحصول على شهادة SOC2؟ أو ترغب في الحصول على تغطية تأمينية؟ يمكن برمجة هذه المتطلبات مباشرة كمعايير قبول للموثوقين.

بفضل وظيفة التقارير المستقلة لـ stVaults، سيتم تخزين بيانات الأعمال الخاصة بالجهات بشكل منفصل عن البروتوكول العام، مما يبسط عملية التدقيق والتقارير التنظيمية. لا حاجة لشرح آلية عمل بروتوكول Lido بالكامل للجهات المدققة، يكفي تقديم وصف واضح لتكوين الخزينة وسجل الأداء التاريخي الخاص.

2، تبسيط تكامل التمويل

تقليديًا، كانت تعقيد التكامل واحدًا من أكبر العقبات. يواجه Lido V3 هذا التحدي من خلال تصميم يركز على واجهة برمجة التطبيقات، مما يسمح لفرق التمويل بالتكامل بسلاسة في سير العمل الحالي.

تقدم stVaults واجهة برمجة تطبيقات موحدة يمكن ربطها مباشرةً مع منصات مثل Fireblocks وCopper أو Anchorage Digital، دون الحاجة إلى تطوير مخصص للبروتوكول. يمكن تقصير فترة التنفيذ إلى عدة أسابيع بدلاً من حسابها حسب الربع.

3، إدارة المخاطر الدقيقة

تحتاج المؤسسات الاستثمارية الناضجة إلى قدرات دقيقة في إدارة المخاطر، وأن تكون قادرة على تعديل الاستراتيجيات بناءً على تغيرات البيئة.

تسمح stVaults للجهات المؤسسية بتحديد معايير التحكم في المخاطر المحددة: الحد الأقصى لوزن مشغل العقد الفردي (على سبيل المثال، لا يتجاوز 10%)، حد الأداء الأدنى (مثل متطلبات وقت التشغيل بنسبة 99%) وتكوين شروط تفعيل إعادة التوازن التلقائي. سيتم تنفيذ هذه المعايير تلقائيًا من خلال العقود الذكية.

4، تحسين هيكل التكلفة

على عكس التكاليف غير المرئية المرتبطة بالاستثمار المستقل التقليدي، مثل تكاليف البنية التحتية والعمالة والبرمجيات وأدوات المراقبة، فإن هيكل الرسوم في stVaults شفاف وقابل للتنبؤ. على سبيل المثال، بالنسبة لمركز استثماري بقيمة 100 مليون دولار (عائد سنوي 3.5٪، أي 3.5 مليون دولار من الأرباح)، تكون التكاليف الإجمالية حوالي 350 ألف دولار، وهو أقل بكثير من تكلفة البنية التحتية التي تتجاوز 500 ألف دولار المطلوبة للاستثمار المستقل.

بصرف النظر عن التكاليف المباشرة، تشمل مزايا كفاءة رأس المال أيضًا: عدم الحاجة لتلبية الحد الأدنى من عتبة المدققين البالغ 32 إيثر (يمكن نشر أي مبلغ)، وتحقيق السيولة الفورية من خلال رموز stVault (دون الحاجة إلى انتظار تأخيرات الاسترداد)، وعدم الحاجة لتوظيف متخصصين، وإزالة مخاطر نقطة الفشل الفردية التي قد تنشأ عن بناء البنية التحتية الخاصة.

5، بنية تحتية على مستوى المؤسسات

إن تحقيق قيمة stVaults يعتمد بالكامل على بنية تحتية موثوقة. سيتسبب تعطل المُحققين بشكل مباشر في التأثير على العائدات - على سبيل المثال، مع موقف ضمان بقيمة 100 مليون دولار، فإن كل نقطة مئوية أقل من 99% من معدل التشغيل الطبيعي ستؤدي إلى خسارة سنوية في المكافآت تبلغ حوالي 35,000 دولار.

الخاتمة

لقد حدث تحول جذري في مجال التشفير المؤسسي. في مواجهة التحدي المتمثل في صعوبة تحقيق التوازن بين السيطرة على الأموال وكفاءة التشغيل، قدمت Lido V3 مساراً واضحاً: من خلال حلول التشفير القابلة للتخصيص والمتوافقة وذات الكفاءة الرأسمالية، مع تلبية متطلبات المؤسسات، لا يزال بإمكانها الاحتفاظ بالمزايا الفريدة للتشفير السائل.