10.11 الانهيار ليس سوى حفر حفرة: القصة الحقيقية هي 401(k) دخول السوق

بعد تجربة ليلة رعب “10.11”، انخفضت ثقة سوق العملات الرقمية إلى أدنى مستوى. على الرغم من أن المراكز الطويلة نظمت عدة هجمات مضادة خلال عملية البناء، إلا أنها انهارت في النهاية بسبب ضعف طلب الشراء، مما أدى إلى تدهور السوق. من الجدير بالذكر أنه في وقت تراجع سوق العملات الرقمية، ظلت الأسهم الأمريكية والأسهم الصينية والسلع الأساسية قوية بشكل عام. هذه الفجوة الكبيرة زادت من قلق السوق بشأن إمكانية أن يؤدي انهيار “10.11” إلى تأثيرات أعمق وأوسع.

على عكس الانهيار الذي أثر بشكل رئيسي على المؤسسات وأدى إلى موجة تصفية نظامية، فإن انهيار “10.11” يبدو أكثر كأنه عملية تنظيف هيكلية تستهدف المتداولين الأفراد ذوي الرافعة المالية. حيث كانت الضربة موجعة بشكل خاص لمجموعة مركزة للغاية من المستثمرين الصغار والمتوسطين الذين استخدموا الرافعة المالية للشراء الطويل للعملات البديلة وشاركوا في套利 القروض الدورية، مما جعل المخاطر معزولة بشكل فعال في مجال المضاربة للأفراد، دون أن تمتد إلى المستوى المؤسسي، ولم تؤدي إلى انهيار ائتماني نظامي أو انكماش شامل في السيولة.

ومع ذلك، نظرًا لأن مراكز العملات البديلة التي تم تصفيتها لديها عمومًا نسب رافعة منخفضة، فإن تصفية بقيمة تصل إلى 40 مليار دولار قد أدت إلى خسائر فعلية غير عادية. هذا “الاستئصال الجذري” للسوق لا يجلب فقط تأثيرات تدمير الثروة بشكل حاد، ولكنه أيضًا يضعف بشكل كبير القدرة الشرائية على المدى القصير في السوق، مما يؤدي إلى دخول السوق في فترة طويلة من التذبذب والتنظيم.

على الرغم من أن انهيار “10.11” أحدث صدمة كبيرة في السوق، إلا أن ثقة المؤسسات لم تتزعزع على الإطلاق. من ناحية ما، يُنظر إلى هذه التراجع العميق على أنه “حفرة ذهبية” نادرة، مما يوفر فرصة لتخطيط المؤسسات على المدى الطويل.

أولاً، خلال الأسبوع الذي شهد الانهيار، قامت شركة BitMine المشفرة بزيادة حصتها من 203,826 إيثيريوم، مما رفع نسبة إمداداتها من الإيثيريوم إلى 2.7%، ولم تتأثر وتيرة الشراء على الإطلاق بقلق السوق. في الوقت نفسه، سجل صندوق ETF لبيتكوين الفوري من بلاك روك (IBIT) تدفقاً صافياً قدره 210.9 مليون دولار في يوم 22 أكتوبر بعد الانهيار، حيث تقوم المؤسسات بالاستثمار بشكل كبير عبر قنوات الامتثال. وعلق رئيس BitMine، توم لي، على ذلك قائلاً إن "الدورة الفائقة لإيثيريوم لن تتعطل بسبب أحداث تخفيض الرفع المالي، والأسعار الحالية تظهر “فرصاً جذابة للعائدات المخاطر”.

ثانياً، بعد انهيار 10.11، أعلنت مورغان ستانلي أن البنك سيسمح لمستشاريه الماليين بتقديم استثمارات العملات الرقمية لجميع العملاء، بغض النظر عن قدرتهم على تحمل المخاطر أو صافي ثرواتهم، بما في ذلك جميع أنواع الحسابات، بما في ذلك خطط التقاعد. سابقاً، كانت هذه الخيار مقتصراً على العملاء الذين لديهم أصول لا تقل عن 1.5 مليون دولار، ويميلون إلى تحمل المخاطر ولديهم حساب وساطة خاضع للضريبة. ومن الجدير بالذكر أن ترامب في أغسطس قد ألغى للتو القيود على استثمار 401(k) في العملات الرقمية - في وقت كانت فيه السوق تشهد تصحيحاً، مما يحمل دلالة “استرجاع الأشخاص”.

في الوقت نفسه، أعلنت سيتي أنها ستقدم خدمات الحفظ والتوكنينغ لعملاء مؤسسات محددين. هذا يعني أن بعض العملاء يمكنهم الاحتفاظ ببيتكوين وإيثريوم والتداول بهما على منصة سيتي. والأهم من ذلك، ستدعم جي بي مورغان قريبًا عملاء المؤسسات في استخدام بيتكوين وإيثريوم كضمانات للقروض، مما يشير إلى أن البنوك الكبرى في وول ستريت تتخذ خطوات أكثر جوهرية لإدماج العملات الرقمية في الأعمال الأساسية للقطاع المالي التقليدي ( حدث بارز ).

حاليًا، لا تزال نسبة تخصيص العملات الرقمية في صناديق الثروة السيادية العالمية وصناديق التقاعد منخفضة للغاية، مما يمكن اعتباره شبه معدوم. أظهرت دراسة أجريت في أغسطس 2025 أن 9% فقط من مديري صناديق التقاعد الذين شملهم الاستطلاع قاموا بتخصيص هيكلي؛ وكانت النسبة المتوسطة المرجحة لجميع المؤسسات المستجيبة أقل من 0.3%. أما صناديق الثروة السيادية، فموقفها العام أكثر حذرًا، حيث لا تتجاوز نسبة تخصيصها 0.1%. ومع ذلك، شهد السوق مؤخرًا “اختراقًا رمزيًا”: في أكتوبر 2025، أعلن صندوق الثروة السيادية بين الأجيال في لوكسمبورغ (FSIL) عن تخصيص 1% من أصوله في ETF بيتكوين، ليصبح أول صندوق حكومي في منطقة اليورو يستثمر علنًا في ETF بيتكوين، مما يدل على أن نمط تخصيص الأصول في المؤسسات الرئيسية بدأ يتغير بشكل تاريخي.

ذكرت دراسة أجرتها بنك ستاندرد تشارترد في فبراير 2025 أن صندوق أبوظبي السيادي يمتلك حوالي 4,700 بيتكوين في صندوق بيتكوين ETF الفوري الخاص بـ بلاك روك (IBIT) ، ومن المتوقع أن تتوسع حجمه. كما أفاد التقرير أن البنك المركزي التشيكي يفكر بنشاط في تخصيص 5% من احتياطياته الضخمة من العملات الأجنبية إلى البيتكوين ، مما يدل على أن المؤسسات التقليدية لإدارة الاحتياطيات تزيد من تقبلها للأصول الرقمية. إذا كان من المتوقع أن تصل نسبة تخصيص صناديق المعاشات التقاعدية وصناديق الثروة السيادية في العملات المشفرة إلى 1%-3% ، فإن ذلك سيضخ آلاف المليارات من الدولارات في السوق.

في ظل البيئة الكلية الحالية، أدى بدء دورة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى استمرار الضغط على عائدات السندات الأمريكية، بينما اقتربت تقييمات مؤشر S&P 500 من أعلى مستوياتها في عشرين عامًا، مما يجعل تخصيص الأصول التقليدية يواجه تحديات كبيرة في العائد. وفي مواجهة هذا التحول الهيكلي، أصبحت إضافة العملات الرقمية إلى تخصيص الأصول ضرورة استراتيجية بدلاً من خيار هامشي لتحقيق هدف عائد طويل الأجل بنسبة 7%-8% لصناديق التقاعد 401(k).

تضيق آفاق العوائد لمزيج الأسهم والسندات التقليدي 60/40 بشكل متزايد، بينما تقدم العملات المشفرة، بفضل إمكانياتها الفريدة للنمو العالي، إمكانية جديدة لتعزيز عوائد المحفظة الاستثمارية الكلية. على الرغم من أن هذه الأصول تتمتع بتقلبات عالية، فإن تخصيص 1%-3% من الأصول لأصول التشفير الرئيسية مثل البيتكوين يمكن أن يستفيد من انخفاض ارتباطها بالأصول التقليدية لتحسين هيكل العائدات والمخاطر، دون أن يشكل تهديدًا جوهريًا لاستقرار المحفظة على المدى الطويل. في هذا العصر الذي تستمر فيه مصادر العائد التقليدية في الضعف، فإن تجاهل العملات المشفرة كأصول ذات نمو مرتفع قد يصبح في الواقع الخطر الرئيسي الذي يعيق تحقيق أهداف العائد على المدى الطويل.