العملات المستقرة ذات العائد تشهد تدافعًا للخروج بعد انهيار 3 رموز

قطاع العملات المستقرة ذات العائد البالغ قيمته 20.43 مليار دولار انخفض بشكل كبير هذا الأسبوع، وفقًا لـ stablewatch.io، حيث شهدت العديد من العملات المستقرة الاصطناعية والخوارزمية تدفقات خارجة كبيرة وفقدان ارتباطها بشكل حاد. تركزت الفوضى حول العملات المستقرة ذات العائد deUSD و XUSD و USDX، التي انهارت جميعها من ارتباطها بالدولار في غضون أيام قليلة.

تدفقات خارجة هائلة تؤثر على الرموز ذات العائد الرائد

أحدث التداعيات أثرت على أسواق التمويل اللامركزي (DeFi)، مكشفة عن هشاشة أنظمة الضمان المعقدة التي تدعم رموز العائد. كانت خسائر الأسبوع ملحوظة من خلال تراجع القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) عبر العديد من البروتوكولات.

تُظهر بيانات stablewatch.io أن أكبر انخفاضات في TVL خلال سبعة أيام جاءت من yUSD (-82.2%)، mTBill (-59.5%)، yUTY (-53.6%)، و srUSD (-81.2%). كما أن العديد من الأصول الصغيرة مثل syUSD (-63.3%)، sdUSD (-61.0%)، و sUSDx (-88.2%) كادت أن تتلاشى تقريبًا.

كما سجلت العملات المشفرة ذات العائد الكبير الأخرى انخفاضات حادة — syrupUSDC (-10.6%)، sDAI (-33.6%)، و syrupUSDT (-8.8%) — مما يشير إلى سرعة تراجع الثقة في القطاع.

مصدر الصورة: stablewatch.io بينما شهدت العديد من العملات المستقرة ذات العائد تدفقات سيولة خارجة، تمكن معظمها من الحفاظ على تماسكها — باستثناء ثلاثي المشاكل: deUSD و XUSD و USDX. علاوة على ذلك، على الرغم من الخسائر، تمكنت بعض الأصول من كسر الاتجاه النزولي، حيث ارتفع USCC (Superstate) و sGHO (Aave) بأكثر من 16% في TVL خلال الأسبوع، بينما قفز gtUSDa (Gauntlet) بنسبة 114.4%، مما يمثل أحد النقاط المضيئة القليلة وسط الانهيار.

رد فعل سلسلة depeg

بدأت الأزمة عندما خرجت deUSD، وهي عملة مستقرة اصطناعية من تصميم Elixir تهدف إلى توليد عائد من خلال ضمانات DeFi، عن الربط بالدولار الأمريكي في 6 نوفمبر 2025. تلت الانهيار إعلان Stream Finance عن خسارة بمليون دولار أدت إلى تعطيل احتياطيات الضمانات الخاصة بـ deUSD. تشير التقارير إلى أنه بحلول الوقت الذي عالجت فيه Elixir عمليات الاسترداد لـ 80% من الحائزين، انخفض سعر الرمز إلى حوالي 0.015 دولار.

ذكرت تقارير أن Stream Finance، التي كانت تمتلك 90% من المعروض المتبقي من deUSD، لم تغلق مراكزها أو تسدد التعرض. ويُقال إن هذا التصرف أجبر Elixir على إيقاف عمليات السحب والتنسيق مع البروتوكولات الشريكة لتخفيف الخسائر. تركت عملية الانفصال عن الربط الآلاف من المستخدمين في وضع غير مريح وأدت إلى تجدد الدعوات لشفافية أكثر صرامة على السلسلة في إدارة ضمانات DeFi.

بعد ساعات قليلة من انهيار deUSD، فقدت XUSD — وهي عملة مستقرة اصطناعية أخرى أصدرتها Stream Finance — ارتباطها بالدولار، وانخفضت إلى 0.20 دولار. تربط التقارير الانفصال عن الربط باختراق بمليون دولار استهدف بروتوكول Balancer، الذي أدى إلى تصريف خزانات السيولة الرئيسية وأطلق سلسلة من عمليات التصفية.

كما أدى نفس الاختراق إلى زعزعة استقرار USDX، العملة ذات العائد من Stables Labs، التي انخفضت إلى نطاق 0.30–0.38 دولار خلال عمليات البيع الجماعي التي كانت مدفوعة بالذعر. أدى أزمة السيولة إلى تقليص القيمة السوقية لـ USDX بنسبة تقارب 65% خلال يوم واحد وتسبب في ضغط شديد عبر البروتوكولات المدمجة مثل Lista DAO و Pancakeswap.

أعلنت Stables Labs منذ ذلك الحين عن مبادرة استرداد، تتضمن نوافذ تسجيل المطالبات للمستفيدين المتأثرين استنادًا إلى لقطات على السلسلة. ولكن على الرغم من بعض الانتعاشات الصغيرة، لا تزال USDX أدنى بكثير من هدفها، مما يبرز المخاطر النظامية المرتبطة بتصميم الضمانات الخوارزمية.

الوضع الحالي

على مستوى فئة العملات المستقرة ذات العائد، بلغت خسائر الأسبوع مئات الملايين من TVL المفقود. انخفضت sUSDe $93 Ethena$128 بنسبة 7% إلى 4.66 مليار دولار، بينما انخفض syrupUSDC $1 Maple( بنسبة 10.6% إلى 1.18 مليار دولار. امتدت التداعيات إلى الأصول الثانوية مثل sDAI )Sky( و vyUSD )YieldFi(، حيث انخفض كلاهما بأكثر من 30% و 46% على التوالي.

تذبذبت معدلات العائد السنوية خلال سبعة أيام )APYs( بشكل حاد. على سبيل المثال، انخفض معدل APY لـ yUSD بنسبة 4.7% ليصل إلى 8.73%، بينما ارتفع coreUSDC )Upshift( بنسبة 8.2% ليصل إلى 11.99%. في الوقت نفسه، شهد mBASIS )Midas( زيادة ملحوظة في معدل APY بنسبة 10.1% ليصل إلى 14.26%، مما يشير إلى سلوك محفوف بالمخاطر رغم الخسائر الواسعة.

التصميمات الاصطناعية والخوارزمية تحت النار

أشعلت سلسلة الانفصالات عن الربط من جديد الشكوك القديمة تجاه العملات المستقرة الخوارزمية. يذكر محللو التمويل اللامركزي أن العملات المستقرة ذات العائد تجذب السيولة بمعدلات عالية، لكن اعتمادها على الضمانات الاصطناعية وأنظمة التوازن الآلية يعرضها لمخاطر ذيل غير متناسبة.

بالنسبة للعديد من المراقبين، قد تكون نفس نقاط الضعف النظامية التي أدت إلى انهيار Terra’s UST، ولكن بكميات أصغر. من الصعب تجاهل التشابهات: تصفيات متتالية، توقف عمليات الاسترداد، واضطرابات في الحوكمة مع محاولة البروتوكولات سد الثغرات في الوقت الحقيقي.

على الرغم من الفوضى، شهدت بعض البروتوكولات تدفقات واردة معتدلة. زاد USCC من Superstate بنسبة 16.3% في TVL، وارتفع sGHO من Aave بنسبة 16%، مما قد يعكس تجدد اهتمام المستثمرين بمشاريع ذات دعم مؤسسي أو شفافية ضمانات أوضح.

ومع ذلك، مع انخفاض القيمة السوقية الإجمالية بنسبة 1.46% إلى 20.43 مليار دولار خلال الثلاثين يومًا الماضية، أثبتت هذه الأسبوع أن حتى العملات المستقرة ذات العائد — التي كانت تسوق على أنها استثمارات أكثر أمانًا في التمويل اللامركزي — ليست محصنة ضد المخاطر النظامية.

يتوقع المحللون استمرار التقلبات مع عمل فرق DeFi وراء هذه الأنواع من الرموز لاستعادة الثقة. تواصل لوحات المعلومات في stablewatch.io تتبع التدفقات الداخلة وتعديلات معدلات العائد، مع ظهور العديد من الرموز الآن بمعدلات عائد مرتفعة بشكل غير معتاد في محاولتها لجذب مزودي السيولة مرة أخرى.

حتى الآن، تظل السردية واضحة: السعي وراء العائد في العملات المستقرة في DeFi يحمل مخاطر لا يمكن لارتفاع معدل العائد بنسبة 20% أن يخفيها.