IPO Grayscale تغير طريقة وصول المستثمرين إلى صندوق 35 مليار دولار

قدمت Grayscale نموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) بتاريخ 13/11 لغرض القوائم العامة للأسهم العادية من النوع A في بورصة نيويورك (NYSE) برمز GRAY.

تدير الشركة حاليًا حوالي 35 مليار دولار من خلال أكثر من 40 منتجًا للعملات المشفرة، بما في ذلك ETF البيتكوين والإيثيريوم الفوري. عند تحولها إلى شركة عامة، سيتعين على Grayscale أن تكون أكثر شفافية بشأن الوضع المالي وأن تتعرض لضغوط من المساهمين، وهو عامل قد يؤثر على سياسة الرسوم وكذلك استراتيجية المنتجات في المستقبل.

لم تكشف السجلات الحالية عن عدد الأسهم المعروضة للبيع أو نطاق الأسعار. ستلعب مورغان ستانلي، وبنك أوف أمريكا للأوراق المالية، وجيفريز، وكانتر دور الضامن الرئيسي للإصدار.

تعكس الكفاءة المالية ضغط الإيرادات

في 9 أشهر انتهت في 30/9، سجلت Grayscale إيرادات بلغت 318.7 مليون دولار، بانخفاض من 397.9 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024. وبلغ صافي الربح 203.3 مليون دولار، أقل من 223.7 مليون دولار في العام السابق. وبلغ هامش الربح التشغيلي خلال الفترة 65.7%.

مستوى رسوم الإدارة المتوسطة انخفض إلى 1.39% من 1.67% بسبب المنافسة القوية من صناديق المؤشرات منخفضة التكلفة من بلاك روك وفيديلتي. الأصول المدارة المتوسطة انخفضت من 31.8 مليار دولار إلى 30.6 مليار دولار.

نتائج عام 2024 تظهر أن الإيرادات وصافي الأرباح بلغت 506.2 مليون دولار و282.1 مليون دولار على التوالي، وكلاهما أقل من عام 2023. السبب الرئيسي يعود إلى انخفاض رسوم الإدارة، وتدفق رأس المال الخارج، والتوزيعات.

هيكل الأسهم ذات الطبقتين التي تحتفظ بحق السيطرة لـ DCG

عملية الطرح تستخدم نموذجين من الأسهم: أسهم Class B من Digital Currency Group (DCG) تحتوي على 10 حقوق تصويت لكل سهم، بينما Class A تحتوي على 1 فقط. تتوقع DCG أن تمتلك حوالي 70% من حقوق التصويت بعد الاكتتاب العام من خلال كمية الأسهم Class B - على الرغم من أن هذه الأسهم لا تتمتع بحقوق الأرباح.

تساعد هذه الهيكلية Grayscale على التأهل لتصبح “شركة خاضعة للرقابة” وفقًا للوائح NYSE وتُعفى من بعض متطلبات الحوكمة. ستنتهي حقوق التصويت الفائقة من الفئة B إذا انخفضت نسبة ملكية DCG إلى أقل من 20% من إجمالي الأسهم المتداولة.

تأثير المستثمرين في ETF لا يزال غير مباشر

لا تؤدي الاكتتابات العامة الأولية إلى تغيير الهيكل القانوني أو آلية مراقبة الأصول أو عمليات صناديق الاستئمان وصناديق الاستثمار المتداولة الحالية. تظل أصول الصندوق محفوظة من قبل أطراف مستقلة وفقًا لكل اتفاقية منفصلة.

أفادت Grayscale أن إعادة الهيكلة إلى نموذج الشركة الأم في ديلاوير في أوائل عام 2025 لن تؤثر بشكل كبير على عمليات الصناديق. سيتم استخدام كامل المبلغ المحصل من الاكتتاب العام الأولي لشراء حصة الأعضاء الحاليين في Grayscale Operating، بدلاً من استثمار المزيد في عمليات الصندوق أو تغيير مستوى الرسوم.

تم تخصيص جزء من الأسهم المطروحة للاكتتاب العام للمستثمرين المؤهلين من GBTC و ETHE من خلال برنامج توزيع الأسهم المميزة. يجب على المستثمرين امتلاك GBTC أو ETHE قبل 28/10 وإكمال التسجيل قبل 24/11. البرنامج لا يضمن التخصيص ولا ينطبق عليه فترة قفل التداول.

إن إدراج الشركة في القائمة سيجبر Grayscale على تقديم تقارير مالية دورية، مما يساعد مستثمري ETF على الحصول على رؤية أوضح حول الصحة المالية للشركة الأم، والمخاطر القانونية، ومستوى تركيز المنتج. كما توضح الوثائق أن القرارات المتعلقة بالرسوم واستراتيجيات توسيع المنتج ستخضع لمزيد من الإشراف من قبل المساهمين العموميين في ظل تنافس ETF المتزايد.

ثạch سان