المراهنة السياسية الجريئة لمجلس الاحتياطي الاتحادي: تفكك اقتصادي وراء البيانات الصلبة

الكاتب الأصلي: ◢ J◎e McCann

النص المترجم: تكفل تيكفلو

(تم نشر المحتوى التالي في الجزء الاقتصادي لتحديث سوق Asymmetric™️ في شهر أغسطس ، يمكنك الاشتراك هنا مجانًا)

في تعليقنا السابق على المستوى الكلي، تابعنا المواضيع الرئيسية المتعلقة بتأثيرات السوق الكامنة، والوضع العالمي، وكيفية التعامل معها خلال هذه الفترة الصعبة.

نحن نناقش المخاطر التي تواجه البنوك الصغيرة والمتوسطة (في الشهر الذي سبق الهلع المصرفي وأثار الرعب في الأسواق) بسبب التوزيع غير المتكافئ للمخزون الزائد على الرغم من وجود كمية كبيرة من المخزون في النظام.

لقد أشرنا مرارًا وتكرارًا إلى البيانات الاقتصادية المختلطة وناقشنا مفهوم “اقتصاد البطة”: يبدو كل شيء على ما يرام سطحيًا، ولكن في الواقع هناك الكثير من الأمور تحدث في الخفاء. الجمال في عين المراقب. على الرغم من أن البيانات الاقتصادية الرئيسية قوية، إلا أنه بالتحليل العميق، يمكنك نسج أي سرد ترغب فيه صعودًا أو هبوطًا.

لقد قمنا أيضًا بتحليل مقارنة “العمالقة السبعة الرائعين” مع أسواق الأسهم الأخرى. على غرار البيانات الاقتصادية ، كان أداء مؤشرات الأسهم جيدًا ؛ ولكن بعد البحث العميق ، وجدنا أن أداء أسهم العمالقة السبعة الرائعين كان ممتازًا للغاية ، في حين أن أجزاء السوق الأخرى كانت متوسطة أو حتى تراجعت.

في هذا الفصل من الاقتصاد الأسيمتري، سنجمع جميع المفاهيم التي تم مناقشتها سابقًا في قصة متسلسلة واحدة، بدءًا من نظرية السياسة المالية ذاتها وحتى النهاية.

السياسة المالية

بالنسبة لأي مجموعة بيانات ، تحتاج إلى تحديد التوزيع المحتمل قبل إجراء تحليل ذي معنى. لتبسيط الوصف، سنستخدم ثلاثة توزيعات أساسية. في حين أن أيا منها ليس مثاليا ، إلا أن الجوهر سيكون واضحا. تستخدم البيانات الاقتصادية الرئيسية لوصف الاقتصاد الكلي أو متوسط الاقتصاد ، وهو أمر سليم من الناحية المفاهيمية لأنه لا يمكنك تصميم السياسات الاقتصادية لكل فرد (لنأخذ مثالا متطرفا). من نواح كثيرة ، هذا “غير عادل” في الواقع وغير قابل للتنفيذ. لذلك ، نستخدم البيانات المجمعة لوصف حالة الاقتصاد وبالتالي تحديد السياسة المالية الأكثر ملاءمة لتلك البيانات المجمعة. دعونا أولا نفهم أنواع التوزيع الثلاثة لوصف المجتمع الإحصائي المحتمل.

تنويه: نحن لسنا في صدد كتابة أطروحة دكتوراه. هذا النقاش غير كامل وليس خاليًا من العيوب لأن لدينا مساحة محدودة. لقد قمنا بتوجيه قصة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالوضع العالمي والسياسات الاقتصادية الحالية. لذلك ، بدلاً من التطفل على التفاصيل الدقيقة ، من الأفضل التفكير في هذه المفاهيم وتأثيراتها المحتملة من منظور العقل.

توزيع متساوي

صورة: توزيع متساوي

كما ترون ، يعني التوزيع الموحد أن كل ملاحظة (في هذه الحالة ، الحالة الاجتماعية والاقتصادية للفرد) هي نفسها. حتى التوزيع سيكون المثل الأعلى للشيوعية. كما سينتج التوزيع الموحد أفضل مجموعة بيانات لتحليل السياسة المالية. إذا كان الجميع في نفس الموقف ، فلا يوجد تباين ، وبالتالي فإن “متوسط البيانات” سيكون تمثيلا مثاليا للجميع. لذلك ، ستكون السياسة المالية بناء على هذه البيانات مثالية (على افتراض أن النظريات الاقتصادية صالحة ويتم تطبيقها بدقة وفقا للقواعد). نحن نعلم أن هذا ليس هو الحال. غالبا ما يكون من الصعب تحقيق المثل العليا للشيوعيين.

التوزيع الطبيعي

صورة: التوزيع الطبيعي

في التوزيع الطبيعي ، يكون المتوسط والوسيط والوضع متماثلين. بالضبط نصف القيم المرصودة (في هذه الحالة ، الحالة الاجتماعية والاقتصادية للفرد) موجودة على الجانب الأيمن من المركز ، بينما النصف الآخر على الجانب الأيسر من المركز. يعني هذا التوزيع أن الكثافة الاجتماعية والاقتصادية هي الأعلى حول المتوسط ، مع انخفاض عدد الأفراد المتميزين أو الضعفاء تدريجيا مع زيادة الانحرافات عن المتوسط. مع وجود طبقة متوسطة مهيمنة وتوزيع معقول للثروة (مثل الولايات المتحدة كانت أكثر توازنا في الماضي القريب مما هي عليه الآن) ، حتى “البيانات المتوسطة” يمكن أن تنجح. على الرغم من أنها ليست مثالية ، إلا أن الكثافة لا تزال تتركز حول المتوسط ، لذا فإن السياسة المالية بناء على هذه البيانات معقولة لأنها تلتقط حالة غالبية السكان (على الرغم من أن السياسة المالية ليست ذات صلة بكلا طرفي السكان ؛ في التوزيع الطبيعي ، هذه نسبة صغيرة نسبيا).

توزيع ذو قمتين

صورة: توزيع الذروة المزدوجة

التوزيع الثنائي يشير إلى وجود قيمتين للوجه الأكثر تكرارًا. وبعبارة أخرى ، يتم عرض نتائج عمليتي توزيع مختلفتين في مجموعة بيانات واحدة.

ظهرت هذه الميزة الثنائية المتقاربة مؤخرًا في جوانب مختلفة من عالمنا. دعنا نلقي نظرة على بعض الأمثلة ذات الصلة التي ذكرناها سابقًا.

توزيع احتياطيات البنوك الفائضة غير المتكافئ

في إصدار Asymmetric لشهر فبراير 2023، أشرنا إلى أنه رغم وجود احتياطيات فائضة غنية في النظام، إلا أنها ليست موزعة بالتساوي. تتركز هذه الاحتياطيات بشكل رئيسي في البنوك المركزية للعملات (مثل JPM وغيرها).

لذلك، على الرغم من توفر إجمالي فائض الاحتياطي بشكل جيد جدًا، إلا أننا عانينا من أزمة مصرفية تسببت في إنشاء منشأة تمويل طارئة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لدعم العديد من البنوك التي تفتقر إلى ما يكفي من الاحتياطي. قبل تشغيل هذه المنشأة، قد انهارت بعض البنوك الرئيسية. لماذا شعر الجميع بالدهشة من كل هذا؟ لأن بيانات الفائض الاحتياطي هي بيانات سطحية لا تأخذ في الاعتبار توزيع الاحتياطي الفعلي. هناك بنوك كثيرة ليست لديها احتياطي، بينما بعض البنوك لديها معظم الاحتياطي. هذا هو التوزيع الثنائي. لا يعكس بيانات التجميع الواقع الحقيقي لقطاع البنوك. لذلك، فإن التوزيع هنا أمر حاسم ومهمل.

وأدى التوزيع غير المتكافئ للاحتياطيات وما ترتب على ذلك من تسهيلات تمويل طارئة إلى اضطرار المصارف الأضعف إلى دفع رسوم كبيرة للحفاظ على ميزانياتها العمومية وزيادة ودائعها. البنوك الأقوى، مثل JPM، تكسب عائدات كبيرة من احتياطياتها الفائضة. إنه مثل “نقل الثروة من الفقراء إلى الأغنياء”. قد يعتقد المرء أن هذا عقاب على سوء الإدارة ، ولا حرج في ذلك. لكنه لا يزال يترك لك توزيعا ثنائي النمط في المستقبل. بالنظر إلى الديناميات ، أصبح هذا ثنائي النمط أكثر فأكثر.

الشركات الصغيرة مقابل الشركات العملاقة

في تحديث يوليو 2024 ل غير متماثل ، نشرنا المخططات التالية:

الصورة: السبعة العمالقة الرائعة و 493 شركة أخرى، مؤشر ستاندرد اند بورز 500 وروسل 2000

مقارنة بين العمالقة السبعة الرائعين وسوق الأسهم الآخر (خاصة سوق راسل) تظهر أيضًا توزيعًا ثنائي الذروة. سترى مجموعة من الشركات الكبيرة الأداء المتميز ؛ ثم الشركات الصغيرة التي لا تنجح بنجاح مقارنةً بتلك الشركات العملاقة.

ربما يعتقد البعض أن هذا هو نتيجة الخراب الإبداعي للرأسمالية، وهذا ليس خطأ (سنتجاهل تأثير صناعات الاحتكار في هذا النقاش). على أي حال، في ضوء الوضع الديناميكي الحالي، فإن هذا لا يزال يجعلك تواجه توزيعًا ثنائي الذروة في المستقبل وأن هذا التوزيع الثنائي لا يزال يتفاقم (أو يشكل سلسلة من الاحتكارات في الحدود).

يمكن أن تعزى بعض هذه النتائج إلى قابلية التوسع في التكنولوجيا. بمجرد أن تهيمن على منطقة ما ، فإنك تستنزف إمكانات الأعمال ورأس المال بعيدا عن منافسيك. نتيجة لذلك ، انتهى الأمر بهذه الشركات الكبيرة إلى جمع الكثير من النقود وتحقيق أرباح قياسية. أعادوا شراء الأسهم وحصلوا على قدر كبير من دخل الفائدة من النقد. من ناحية أخرى ، فإن الشركات الأصغر مثقلة بالديون (ليست ثرية) ويتعين عليها دفع مبالغ كبيرة من الفائدة للبقاء على قيد الحياة. إنه مثل “نقل الثروة من الفقراء إلى الأغنياء”.

توزيع الاقتصاد والمجتمع

اخترنا الرسم البياني أدناه كمثال ملائم على توزيع القمم المزدوجة في الحالة الاقتصادية والاجتماعية. يحتوي مجموع البيانات هذا على قيمتين وسطيتين مختلفتين، تمثل تشظيات المجتمع. هل تكون مشاهدة متوسط ​​تصنيف الائتمان مفيدة هنا؟ على الإطلاق لا. هذا هو المشكلة. نحن عادة ما ننظر إلى البيانات المتوسطة، ولكن في توزيع القمم المزدوجة، قد لا يكون ذلك مفيدًا على الأقل، وربما يمكن أن يكون له تأثير ضار ومضلل للغاية على التحليل.

صورة: توزيع الاقتصاد الاجتماعي للتصنيف الائتماني العالي

يمكننا إضافة المزيد من التفاصيل حول توزيع المدخرات الشخصية ، ورسوم خدمة الديون / الائتمان ، وما إلى ذلك ، لكننا نعلم جميعا ما سيظهر: توزيع ثنائي الوسائط. كما يوضح المثال أعلاه ، فإن أولئك الذين يدفعون رسوما عالية على الفائدة يواجهون صعوبات كبيرة. وأولئك الذين لديهم مدخرات فائضة يتمتعون بفوائد أسعار الفائدة المرتفعة هذه. إنه مثل “نقل الثروة من الفقراء إلى الأغنياء”.

صورة: العاملون في المطاعم في الولايات المتحدة

كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، فإن وضع الطبقة الثرية جيد.

صورة: انخفاض مبيعات فروع ماكدونالدز

والأشخاص الذين لديهم دخل متاح أقل يعانون من وضع سيئ.

دمج جميع المحتويات معًا

الثلاثة أمثلة المذكورة أعلاه لديها نقطة مشتركة؟ ** دفع واستلام الفائدة ينتج نتائج متناقضة تماما - يصبح الفقراء أكثر فقراً والأثرياء أكثر ثراءً. ** هذا هو جوهر المشكلة. الثروة والأصول تنتقل من الضعفاء إلى الأقوياء.

لماذا كل هذا مهم؟ يعتمد السياسة المالية على البيانات المجمعة. في المتوسط، يبدو أن كل شيء جيد ومستقر. ومع ذلك، فإن واحدًا من أكثر الأوضاع ألمًا في هذا التوزيع. يستفيد واحدًا من أكثر الأوضاع تأثيرًا بسبب المعدلات الفائدة العالية. وبالتالي، عن طريق الحفاظ على معدلات الفائدة العالية والانتظار حتى تضعف البيانات المتوسطة، فإن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يضغط في الواقع على فئات الضعفاء بدلاً من مساعدة فئات القوة. من هذا المنظور، يبدو هذا الأمر ملتويًا.

لماذا يستمر اتساع الفجوة الثروات؟ لأن نهج السياسة المالية يزيد من اتساع الفجوة الثروات. هذا ليس مقالا عن فضيلة إعادة توزيع الثروات، ولكن في العديد من المجالات الرئيسية في حياتنا الاقتصادية، ستستمر الفجوة الثروات في التوسع حتى نواجه حدوث انهيار ما أو تخفيف الديون أو حدث ذيلي آخر.

الاستنتاج

في رأينا، يجب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في يوليو.

تجاوزت فرص العمل ذروتها وانخفضت بشكل واضح.

معدل التضخم 2.5٪ ، وهو في انخفاض سريع ، ومن المتوقع أن يصل إلى هدف 2٪ بحلول نهاية العام.

ومع ذلك، فإن معدل الفائدة الفعلي حاليا هو 3٪. في اقتصاد مستقر وصحي، كان هذا الرقم في التاريخ حوالي 1٪.

إذا، ماذا تفعل الاحتياطي الفيدرالي؟

هم يجمعون البيانات ويتجاهلون التوزيع المحتمل.

هذا هو جذر حدوث خطأ في الاستراتيجية.

يتمتع الأشخاص الأثرياء والذين يمتلكون سيولة نقدية أكبر بدخل أعلى من الالفائدة (ولا يُذكر حتى أن الأصول تقترب من أعلى مستوياتها في التاريخ). بينما يتعرض الأشخاص الذين يعانون من نقص السيولة النقدية إلى أضرار جسيمة بسبب الالفائدة. ونظرًا لعدم الحساسية تجاه معدلات الفائدة العالية، حتى قد يستفيد، فإن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الواقع ينتظر تفاقم حالة الناس في الطبقات الاجتماعية الأقل، ليخفض البيانات المتوسطة إلى المستوى المستهدف. نأسف، يا فقراء، فأنتم تعانون وتتألمون بشكل كبير، دون الحصول على فوائد تذكر.

إذا سمح بنك الاحتياطي الفيدرالي باستمرار “تشديد السياسة المالية” (هذا ما يقولونه) ، فسوف يواجهون مشاكل خطيرة في التوظيف وتفريغ الشركات الصغيرة. بمجرد حدوث ذلك ، يظهر التاريخ أنه من الصعب عكسه. هم في خطر هبوط حاد.

كل شيء يبدو طبيعيًا حتى يصبح الوضع مفاجئًا. التغيير غالبًا ما يكون بطيئًا ولكن يحدث في لحظة.

01928374656574839201