سوق الذهب يدخل عصر “المراكز الطويلة”، وقد يصل إلى 8900 دولار بحلول عام 2030

مع استمرار اضطراب المشهد السياسي والاقتصادي العالمي، أصبحت الذهب تعود لتصبح محور اهتمام أسواق المال. تشير أحدث تقارير شركة Incrementum لاستثمار الذهب إلى أن العالم يشهد جولة جديدة من إعادة هيكلة المالية، حيث تبرز أهمية الذهب كأصل نقدي خالٍ من المخاطر، وغير قابل للتضخم بشكل متزايد. من تفكيك الصناعة في الولايات المتحدة والعجز المالي الذي لا يمكن السيطرة عليه، إلى صعود الأصول غير السيادية، وصولاً إلى شراء البنوك المركزية للذهب بكميات كبيرة، تشكل مجموعة من العوامل معًا “المراكز الطويلة للذهب”.

تقارن التقارير السوق الصاعدة الحالية للذهب بفيلم “المتداول الكبير” من الجانب المعاكس: في ظل إعادة هيكلة النظام المالي العالمي، سيوفر الاستثمار الاستراتيجي في الذهب عوائد كبيرة. حالياً، الذهب في المرحلة الثانية من السوق الصاعدة “فترة مشاركة الجمهور”، وتشمل الخصائص:

• التقارير الإعلامية أصبحت أكثر تفاؤلاً
• زيادة الاهتمام بالمضاربة وحجم التداول
• إطلاق منتجات مالية جديدة
• رفع المحلل هدف السعر

على مدار السنوات الخمس الماضية، ارتفع سعر الذهب العالمي بنسبة 92%، وانخفضت القوة الشرائية الفعلية للدولار مقابل الذهب بنحو 50%. العام الماضي، سجل الذهب أعلى مستوى تاريخي له بالدولار عند 43 دولارًا، بعد 57 دولارًا في عام 1979، وقد سجلت الأشهر الأربعة الأولى من هذا العام 22 رقمًا قياسيًا جديدًا. على الرغم من أنه تجاوز حاجز 3000 دولار، إلا أن الارتفاع الحالي لا يزال يعتبر معتدلًا مقارنة بأسواق الثور التاريخية.

الذهب يتحرك نحو اختراق السعر المطلق، وفي نفس الوقت على المستوى النسبي ( مثلما هو مقارنة بالأسهم )، يظهر اختراقًا تقنيًا، مما يدل على أن نمط القوة النسبي للذهب مقابل الأصول التقليدية قد تم إنشاؤه. بالنسبة للمستثمرين الحاليين، من الحكمة الاستمرار في الاحتفاظ؛ بالنسبة للمبتدئين، لا يزال الدخول الحالي جذابًا.

تقدم التقرير مفهوم محفظة استثمار جديدة 60/40، وإعادة التفكير في تخصيص 60% أسهم/40% سندات التقليدي:

• الأسهم:45%
• السندات:15%
• الذهب الملاذ الآمن:15%
• الذهب العرضي:10%
• السلع الأساسية:10%
• بيتكوين:5%

هذا يعكس القلق من فقدان الثقة في الأصول التقليدية الآمنة مثل سندات الحكومة. يميز التقرير بين الذهب كملاذ آمن والذهب ذو الأداء، والذي يشمل الفضة، أسهم التعدين والسلع الأساسية، ويعتقد أن لديها إمكانات كبيرة في السنوات القادمة.

العوامل الرئيسية التي تؤثر على الذهب تشمل:

1. إعادة هيكلة الجغرافيا السياسية: إعادة تشكيل النظام العالمي تسهم في تعزيز الذهب. الذهب بوصفه ركيزة للنظام النقدي الجديد يمتاز بثلاث مزايا: الحيادية، عدم وجود مخاطر من الطرف المقابل، والسيولة العالية.

2. سياسة ترامب: معالجة الديون الحكومية المفرطة، إصلاح السياسات التجارية، انخفاض قيمة الدولار، وما قد يؤدي إلى تباطؤ الاقتصاد الأمريكي أو حتى ركود، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي لتخفيف السياسة النقدية بشكل أكثر نشاطًا.

3. تغيرات السياسة النقدية الأوروبية: تخلي ألمانيا ودول أخرى عن المحافظة المالية، ومن المتوقع أن ترتفع نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي بشكل ملحوظ.

4. طلب البنك المركزي: زيادة احتياطي الذهب بأكثر من 1000 طن على مدى ثلاث سنوات متتالية. تشكل البنوك المركزية في آسيا الجزء الأكبر، لكن بولندا ستصبح أكبر مشترٍ في 2024. من المتوقع أن تستمر الصين في شراء حوالي 40 طنًا شهريًا.

5. انخفاض قيمة العملة القانونية: منذ عام 1900، زاد عدد السكان في الولايات المتحدة بمقدار 4.5 مرة، وزاد عرض النقد M2 بمقدار 2333 مرة. يعتبر نمو عرض النقد هو العامل الرئيسي الذي يدفع أسعار الذهب على المدى الطويل.

6. تأمين المحفظة الاستثمارية: تحليل 16 سوق هابطة من 1929 إلى 2025، حيث كانت 15 مرة فيها أداء الذهب أفضل من S&P 500، بمتوسط أداء نسبي +42.55%.

تقرير يحتفظ بمفهوم “سعر الذهب الظل” ( SGP )، وهو السعر النظري للذهب عندما يتم دعم العرض الأساسي من العملات بالكامل بالذهب:

• دعم كامل للدولار M0: 21,416 دولار
• دعم كامل لمعدل M0 في منطقة اليورو: 13,500 يورو
• الدعم الكامل لـ M2 في الولايات المتحدة: 82,223 دولار
• تدعم سويسرا M2 بالكامل: 29,101 فرنك

تظهر أسعار الذهب الظل الدولية أنه يتم تغطية عرض النقود في المناطق الرئيسية للعملات مثل ( الولايات المتحدة ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة وسويسرا واليابان والصين ) بواسطة احتياطيات الذهب للبنك المركزي وفقًا لنسبة الناتج المحلي الإجمالي العالمي:

• M0 25% تغطية: 5,100 دولار
• M0 40% تغطية: 8,160 دولار
• M0 تغطية 100%: 20,401 دولار
• M2 25% تغطية: 57,965 دولار أمريكي
• M2 40% تغطية: 92,744 دولار
• M2 100% تغطية:231,860 دولار

نموذج توقعات سعر الذهب Incrementum:

• السيناريو الأساسي: حوالي 4,800 دولار بحلول نهاية عام 2030، الهدف المتوسط بحلول نهاية عام 2025 هو 2,942 دولار
• سيناريو التضخم: حوالي 8,900 دولار بنهاية عام 2030، الهدف المتوسط بحلول نهاية عام 2025 هو 4,080 دولار

حالياً، تجاوز سعر الذهب الهدف المتوسط في السيناريو الأساسي بنهاية عام 2025. ويعتقد التقرير أنه بحلول نهاية هذا العقد، من المحتمل أن يكون سعر الذهب بين سيناريوهين، وذلك يعتمد على مستوى التضخم خلال السنوات الخمس القادمة.

يجب ألا يستبعد تقرير التحذير احتمال ظهور موجة تضخم ثانية مثل التي حدثت في السبعينيات. لا يزال هناك اتجاه رئيسي نحو الانكماش في الأشهر المقبلة، ولكن ذلك لا يعني أن مخاطر التضخم قد اختفت. يبدو أن رد فعل الاحتياطي الفيدرالي سيكون مجرد مسألة وقت، وقد تشمل التدابير التحكم في منحنى العائد، وجولة جديدة من التيسير الكمي أو التيسير الكمي الكمي، والرقابة المالية، ومزيد من التحفيز المالي، حتى MMT أو توزيع الأموال بالمروحية.

تظهر التحليلات الكمية أن أداء الذهب والفضة والأسهم التعدينية كان ممتازًا في بيئة التضخم الركودي. خلال فترة التضخم الركودي، بلغ معدل النمو المركب السنوي الفعلي للذهب 7.7%، والفضة 28.6%، وBGMI 3.4%، بينما كانت النسب في السبعينيات 32.8% و33.1% و21.2% على التوالي.

حتى لو عادت الذهب ببطء إلى دائرة الضوء، لا يزال من بعيد أن يستثمر المستثمرون الماليون الغربيون بشكل مكثف في الذهب. في الربع الأول من عام 2025، سجلت صناديق الذهب المتداولة في البورصة تدفقات مالية بلغت 21.1 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى تاريخياً، ولكن بالطن، كانت فقط في المرتبة العاشرة تاريخياً. في الوقت نفسه، لا تزال تدفقات الأموال في صناديق الذهب المتداولة في البورصة أقل بكثير من صناديق الأسهم والسندات.

عند مراجعة أداء السبعينيات وأداء عام 2000، يبدو أن الفضة وأسهم التعدين لديها إمكانيات كبيرة للحاق بالركب في العقد الحالي. تُظهر الديناميات السوقية أن الذهب غالبًا ما يقود الاتجاه الصعودي، تليه الفضة، وأسهم التعدين، والسلع الأساسية، في نمط شبيه بسباق التتابع.

قد تستفيد البيتكوين من إعادة تنظيم النظام العالمي الحالي. حتى نهاية أبريل، كانت القيمة السوقية لجميع الذهب المستخرج حوالي 23 تريليون دولار، بينما كانت القيمة السوقية للبيتكوين حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يعادل حوالي 8% من قيمة الذهب. يعتقد التقرير أن البيتكوين قد تصل إلى 50% من قيمة الذهب بحلول نهاية عام 2030. إذا افترضنا هدف سعر الذهب المتحفظ حوالي 4,800 دولار، فسيحتاج سعر البيتكوين للارتفاع إلى حوالي 900,000 دولار للوصول إلى 50% من قيمة الذهب.

تقوم التقرير بمقارنة المؤشرات الرئيسية الاقتصادية والسوقية المختلفة في سنوات 1980 و2011 والوقت الحالي، مؤكداً على وجهة نظر “المراكز الطويلة”: لا يزال هناك مجال لارتفاع أسعار الذهب. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص مؤشر الدولار الحالي الأعلى بشكل ملحوظ - حوالي 100 نقطة، وهو أعلى بكثير من مستوى ارتفاع الذهب السابق.

على الرغم من أن الاتجاه الصعودي الطويل الأجل سليم، إلا أن التقرير يشير إلى العوامل التي قد تؤدي إلى تعديل قصير الأجل:

• انخفض الطلب من البنك المركزي بشكل غير متوقع
• تقليص المستثمرين لمراكزهم وتقليل المراكز
• انخفاض علاوة الجغرافيا السياسية
• الاقتصاد الأمريكي أقوى من المتوقع
• المخاطر المدفوعة بالتكنولوجيا العالية والعواطف
• قوة الدولار

تعتقد التقارير أن وضع السوق على المدى القصير متوتر، وقد ينخفض سعر الذهب على المدى القصير إلى حوالي 2800 دولار، أو قد يحدث تذبذب جانبي. قد تكون هذه التعديلات جزءًا من عملية تعزيز السوق الصاعدة، ولن تشكل تهديدًا للاتجاه الصعودي للذهب على المدى المتوسط والطويل.

الخلاصة: سوق الذهب الصاعدة لم تنته بعد، وهي في منتصف مرحلة المشاركة العامة. يتحول الذهب من كونه يُعتبر بقايا عتيقة إلى أصل رئيسي في المحافظ الاستثمارية، حيث يوفر كل من الاستقرار الدفاعي والإمكانات الهجومية. يعتمد الارتفاع الطويل الأمد للذهب على عدة أعمدة تعزز بعضها البعض:

• لا مفر من إعادة هيكلة النظام المالي والنقدي العالمي في مواجهة الاضطرابات السياسية والاقتصادية العميقة.
• ميل الحكومة والبنك المركزي نحو التضخم - تغير المناخ النقدي
• صعود الاقتصاد في المناطق التي تتمتع بجاذبية للذهب، وخاصة في آسيا والعالم العربي
• رأس المال ينتقل من الأصول الأمريكية ( دولار، الأسهم الأمريكية، والسندات الأمريكية )
• “الذهب ذو الأداء”(الفضة والأسهم التعدينية والسلع)العائدات المتوقعة فوق العادة

قد لا تكون الزيادة الحالية في أسعار الذهب مجرد انعكاس للأزمة، بل قد تكون العلامة الأولى لما يسمى “لحظة البجعة الذهبية”: في خضم الفوضى العالمية، إشارة نادرة ولكنها إيجابية للغاية للذهب. مع فقدان النظام النقدي الحالي للمصداقية بشكل متزايد، تزداد احتمالية استعادة الذهب لدوره التقليدي كأصل نقدي، وقد يظهر بشكل أصول تسوية فوق وطنية - ليس كأداة للسلطة السياسية، ولكن كأساس محايد وغير مدين للتجارة والتبادل والثقة.

مع فقدان الثقة في الأصول الآمنة التقليدية مثل سندات الحكومة الأمريكية أو الألمانية وضعف وظيفتها الاستقرار، أصبح الذهب مرة أخرى محور استراتيجيات الاستثمار على المدى الطويل. في أوقات الاضطرابات الجيوسياسية والاقتصادية، أثبت الذهب مرة أخرى أنه أصل آمن موثوق.

![تقارير “المراكز الطويلة” للذهب، لماذا من المتوقع أن يصل الذهب إلى 8900 دولار بحلول نهاية عام 2030؟](