يواجه نموذج حيازة البيتكوين الذي بناه مايكل سايلور(Michael Saylor) امتحانًا صارمًا. استراتيجية(MSTR) انخفض سعر السهم بنسبة 15% هذا الشهر، مما أدى إلى اختفاء علاوة البيتكوين التي حافظت عليها لفترة طويلة. واجهت خطة إصدار الأسهم الممتازة بقيمة 47 مليون دولار فشلاً ذريعًا، مما أجبر الشركة على انتهاك الالتزام بتخفيف الأسهم، مما أثار أزمة ثقة المستثمرين. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق للمخاطر الهيكلية لنموذج حيازة البيتكوين المؤسسي، وتأثير المنافسة من ETF، والأسباب الجذرية وراء تراجع ثقة المؤسسات.
【اختفاء العلاوة وأزمة الثقة】
بصفتها رائدة في نموذج مقتنيات بيتكوين للشركات، واجهت Strategy مؤخرًا انتكاسات خطيرة. انخفض سعر سهمها بنسبة 15% هذا الشهر، مما أدى إلى اختفاء الفائض بين القيمة السوقية للشركة وقيمة بيتكوين التي تحتفظ بها. والأكثر خطورة هو أن خطة التمويل من خلال الأسهم الممتازة التي أطلقتها الشركة سابقًا لم تتلق سوى 47 مليون دولار من الاكتتاب، وهو ما يقل كثيرًا عن الأهداف المتوقعة. لسد فجوة التمويل، اضطرت Strategy إلى خرق التزامها السابق، حيث قامت بإصدار ما يقرب من 900,000 سهم عادي رغم أن سعر السهم كان أقل من 2.5 ضعف mNAV (نسبة القيمة الصافية المعدلة للأصول)، وقد اعتبر المستثمرون هذه الخطوة خيانة خطيرة للثقة.
【نموذج مقتنيات الشركات من بيتكوين يواجه تحديات】
أدى نموذج المقتنيات على الميزانية العمومية الذي أنشأته سيلر إلى ظهور العديد من المقلدين. حاليًا، تمتلك الشركات المساهمة التي تتبع هذا النموذج قيمتها 108 مليار دولار من بيتكوين، مما يمثل 4.7% من إجمالي عرض بيتكوين. ومع ذلك، إذا اختفى ميزة سعر استراتيجية، فقد ينهار الأساس النظري لنموذج المقتنيات من بيتكوين في الشركات. أشار جاك أوستروفسكي، كبير المحللين في منصة التداول خارج البورصة Wintermute، إلى أن "انكماش السعر هو استجابة طبيعية لزيادة المنافسة وطرق الحصول على تعرض للأصول المشفرة من قبل المستثمرين."
تكمن المشكلة الأعمق في انتهاك الشركة للحد الأدنى من التمويل الذي حددته بنفسها. في نهاية يوليو، وعدت الشركة بعدم إصدار أسهم عندما يكون مضاعف المNAV أقل من 2.5، ولكن بعد أسبوعين فقط، نقضت هذا المبدأ التوجيهي. أجبرت هذه التحول المفاجئ المستثمرين على إعادة تقييم منطق الاستثمار بأكمله.
【خطر الحلقة المفرغة وردود فعل السوق】
إصدار الأسهم بمستوى مضاعف mNAV يبلغ فقط 1.57 قد يؤدي إلى دورة ضارة: انخفاض سعر السهم يضعف قدرة شراء بيتكوين، وانخفاض الثقة يضغط أكثر على سعر السهم، وهكذا تستمر الدورة. لم يقدم سيلر تفسيرًا لهذا التغيير، ولكنه نشر فقط صورة تم إنشاؤها بواسطة AI لنفسه وهو يمر عبر سوق دب ضخم على وسائل التواصل الاجتماعي. يعتقد المؤيدون أن هذه المرونة قد تساعد الشركة في الانضمام إلى مؤشر S&P 500 أو مواجهة ارتفاع بيتكوين مرة أخرى، لكن العديد من المستثمرين يشيرون في المنتديات على الإنترنت إلى أن هذا "خيانة للثقة".
【القطاع يواجه ضغوطًا】
مأزق استراتيجية ليس حالة فردية. تظهر بيانات Capriole Investments أن نحو ثلث الشركات المدرجة التي تمتلك بيتكوين في ميزانياتها العمومية يتم تداولها حاليًا بأسعار تقل عن قيمة مقتنياتها. الشركات الصغيرة تواجه مخاطر أعلى، حيث تفتقر إلى مساحة التمويل، وغالبًا ما تستخدم أوراق مالية قابلة للتحويل ذات مواعيد استحقاق وتكاليف فائدة. تخطط الاستراتيجية للقضاء على جميع الأوراق المالية القابلة للتحويل في غضون أربع سنوات، والتحول تمامًا إلى تمويل الأسهم الممتازة التي لا تحتاج إلى سداد، لكن معظم الشركات الصغيرة تفتقر إلى الحجم والسمعة اللازمة لتنفيذ هذه الاستراتيجية.
【تنافس ETF وتغيرات الهيكل السوقي】
إن ظهور ETF لبيتكوين في السوق يغير من مشهد المنافسة. توفر ETF للمستثمرين تعرضًا أكثر نقاءً لبيتكوين، دون مخاطر تشغيل الشركة أو عبء الديون أو مشاكل تخفيف حقوق الملكية غير المتوقعة. في الوقت نفسه، التزمت الشركات التي تملك إيثريوم بتخصيص أكثر من 19 مليار دولار من الأموال. على الرغم من أن بيتكوين قد تراجعت من القمة الأخيرة، إلا أنها لا تزال تحافظ على اهتمام المؤسسات. المشكلة هي أن العديد من الشركات الجديدة التي تملك بيتكوين قد اشترت عندما كان سعر بيتكوين يتجاوز 100,000 دولار، وإذا انعكس السوق، ستواجه هذه الشركات التي لا تدعمها أعمال فعلية أزمة خطيرة.
【خاتمة】
تختفي علاوة استراتيجية والأزمات التمويلية التي تشير إلى دخول نمط المقتنيات المؤسسية لبيتكوين مرحلة جديدة. مع توفير ETF لبيتكوين أدوات استثمارية أكثر كفاءة، وزيادة حدة المنافسة في السوق، تواجه الاستراتيجية التي تعتمد فقط على احتفاظ الشركات ببيتكوين من خلال الميزانية العمومية تحديات غير مسبوقة. يجب على المستثمرين مراقبة استدامة نمط المقتنيات المؤسسية، وسمعة فريق الإدارة، والتغيرات في سيولة السوق، مع الحذر من المخاطر الدائرية السلبية التي قد تظهر مع تقلبات أسعار بيتكوين. بالنسبة لمستثمري الأصول المشفرة، أصبح من المهم أكثر من أي وقت مضى فهم الفروق في المخاطر بين نمط المقتنيات المؤسسية والاحتفاظ المباشر ببيتكوين أو الاستثمار في ETF.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية تواجه اختبارًا صارمًا؟ انخفض سعر السهم بنسبة 15% خلال الشهر، واختفاء علاوة البيتكوين يكشف عن عيوب قاتلة في نمط مقتنيات الشركات.
يواجه نموذج حيازة البيتكوين الذي بناه مايكل سايلور(Michael Saylor) امتحانًا صارمًا. استراتيجية(MSTR) انخفض سعر السهم بنسبة 15% هذا الشهر، مما أدى إلى اختفاء علاوة البيتكوين التي حافظت عليها لفترة طويلة. واجهت خطة إصدار الأسهم الممتازة بقيمة 47 مليون دولار فشلاً ذريعًا، مما أجبر الشركة على انتهاك الالتزام بتخفيف الأسهم، مما أثار أزمة ثقة المستثمرين. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق للمخاطر الهيكلية لنموذج حيازة البيتكوين المؤسسي، وتأثير المنافسة من ETF، والأسباب الجذرية وراء تراجع ثقة المؤسسات.
【اختفاء العلاوة وأزمة الثقة】
بصفتها رائدة في نموذج مقتنيات بيتكوين للشركات، واجهت Strategy مؤخرًا انتكاسات خطيرة. انخفض سعر سهمها بنسبة 15% هذا الشهر، مما أدى إلى اختفاء الفائض بين القيمة السوقية للشركة وقيمة بيتكوين التي تحتفظ بها. والأكثر خطورة هو أن خطة التمويل من خلال الأسهم الممتازة التي أطلقتها الشركة سابقًا لم تتلق سوى 47 مليون دولار من الاكتتاب، وهو ما يقل كثيرًا عن الأهداف المتوقعة. لسد فجوة التمويل، اضطرت Strategy إلى خرق التزامها السابق، حيث قامت بإصدار ما يقرب من 900,000 سهم عادي رغم أن سعر السهم كان أقل من 2.5 ضعف mNAV (نسبة القيمة الصافية المعدلة للأصول)، وقد اعتبر المستثمرون هذه الخطوة خيانة خطيرة للثقة.
【نموذج مقتنيات الشركات من بيتكوين يواجه تحديات】
أدى نموذج المقتنيات على الميزانية العمومية الذي أنشأته سيلر إلى ظهور العديد من المقلدين. حاليًا، تمتلك الشركات المساهمة التي تتبع هذا النموذج قيمتها 108 مليار دولار من بيتكوين، مما يمثل 4.7% من إجمالي عرض بيتكوين. ومع ذلك، إذا اختفى ميزة سعر استراتيجية، فقد ينهار الأساس النظري لنموذج المقتنيات من بيتكوين في الشركات. أشار جاك أوستروفسكي، كبير المحللين في منصة التداول خارج البورصة Wintermute، إلى أن "انكماش السعر هو استجابة طبيعية لزيادة المنافسة وطرق الحصول على تعرض للأصول المشفرة من قبل المستثمرين."
تكمن المشكلة الأعمق في انتهاك الشركة للحد الأدنى من التمويل الذي حددته بنفسها. في نهاية يوليو، وعدت الشركة بعدم إصدار أسهم عندما يكون مضاعف المNAV أقل من 2.5، ولكن بعد أسبوعين فقط، نقضت هذا المبدأ التوجيهي. أجبرت هذه التحول المفاجئ المستثمرين على إعادة تقييم منطق الاستثمار بأكمله.
【خطر الحلقة المفرغة وردود فعل السوق】
إصدار الأسهم بمستوى مضاعف mNAV يبلغ فقط 1.57 قد يؤدي إلى دورة ضارة: انخفاض سعر السهم يضعف قدرة شراء بيتكوين، وانخفاض الثقة يضغط أكثر على سعر السهم، وهكذا تستمر الدورة. لم يقدم سيلر تفسيرًا لهذا التغيير، ولكنه نشر فقط صورة تم إنشاؤها بواسطة AI لنفسه وهو يمر عبر سوق دب ضخم على وسائل التواصل الاجتماعي. يعتقد المؤيدون أن هذه المرونة قد تساعد الشركة في الانضمام إلى مؤشر S&P 500 أو مواجهة ارتفاع بيتكوين مرة أخرى، لكن العديد من المستثمرين يشيرون في المنتديات على الإنترنت إلى أن هذا "خيانة للثقة".
【القطاع يواجه ضغوطًا】
مأزق استراتيجية ليس حالة فردية. تظهر بيانات Capriole Investments أن نحو ثلث الشركات المدرجة التي تمتلك بيتكوين في ميزانياتها العمومية يتم تداولها حاليًا بأسعار تقل عن قيمة مقتنياتها. الشركات الصغيرة تواجه مخاطر أعلى، حيث تفتقر إلى مساحة التمويل، وغالبًا ما تستخدم أوراق مالية قابلة للتحويل ذات مواعيد استحقاق وتكاليف فائدة. تخطط الاستراتيجية للقضاء على جميع الأوراق المالية القابلة للتحويل في غضون أربع سنوات، والتحول تمامًا إلى تمويل الأسهم الممتازة التي لا تحتاج إلى سداد، لكن معظم الشركات الصغيرة تفتقر إلى الحجم والسمعة اللازمة لتنفيذ هذه الاستراتيجية.
【تنافس ETF وتغيرات الهيكل السوقي】
إن ظهور ETF لبيتكوين في السوق يغير من مشهد المنافسة. توفر ETF للمستثمرين تعرضًا أكثر نقاءً لبيتكوين، دون مخاطر تشغيل الشركة أو عبء الديون أو مشاكل تخفيف حقوق الملكية غير المتوقعة. في الوقت نفسه، التزمت الشركات التي تملك إيثريوم بتخصيص أكثر من 19 مليار دولار من الأموال. على الرغم من أن بيتكوين قد تراجعت من القمة الأخيرة، إلا أنها لا تزال تحافظ على اهتمام المؤسسات. المشكلة هي أن العديد من الشركات الجديدة التي تملك بيتكوين قد اشترت عندما كان سعر بيتكوين يتجاوز 100,000 دولار، وإذا انعكس السوق، ستواجه هذه الشركات التي لا تدعمها أعمال فعلية أزمة خطيرة.
【خاتمة】
تختفي علاوة استراتيجية والأزمات التمويلية التي تشير إلى دخول نمط المقتنيات المؤسسية لبيتكوين مرحلة جديدة. مع توفير ETF لبيتكوين أدوات استثمارية أكثر كفاءة، وزيادة حدة المنافسة في السوق، تواجه الاستراتيجية التي تعتمد فقط على احتفاظ الشركات ببيتكوين من خلال الميزانية العمومية تحديات غير مسبوقة. يجب على المستثمرين مراقبة استدامة نمط المقتنيات المؤسسية، وسمعة فريق الإدارة، والتغيرات في سيولة السوق، مع الحذر من المخاطر الدائرية السلبية التي قد تظهر مع تقلبات أسعار بيتكوين. بالنسبة لمستثمري الأصول المشفرة، أصبح من المهم أكثر من أي وقت مضى فهم الفروق في المخاطر بين نمط المقتنيات المؤسسية والاحتفاظ المباشر ببيتكوين أو الاستثمار في ETF.