تفسير قواعد SFC الجديدة في هونغ كونغ: ستتم الموافقة على Bitcoin / EthereumSpot ETF قريبا؟

** مترجم: بلوق وظيفة، صالة بايلو **

في 22 ديسمبر ، نشر الموقع الرسمي ل SFC التعميم الخاص بالصناديق المصرح بها من SFC والتي تتضمن أصولا افتراضية ، ليحل محل تعميم ETF للعقود الآجلة للأصول الافتراضية الصادر في 31 أكتوبر 2022. **

في الوقت نفسه ، يشار إلى أنه بالنسبة للأصول الافتراضية (مثل Bitcoin و Ethereum) المسموح بتداولها على منصات التداول المرخصة ، يمكن للمؤسسات المرخصة إصدار وإدارة صناديق الاستثمار المتداولة الفورية المقابلة ، والاشتراك فيها واستردادها عينا ونقدا على منصات التداول المرخصة أو المؤسسات المالية المعترف بها. **

** فيما يلي تجميع للنص الكامل:**

يحدد هذا التعميم المتطلبات التي يجب أن تفي بها هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) عند النظر في ترخيص صناديق الاستثمار1 التي تنطوي على أصول افتراضية. بموجب المادتين 104 و 105 من قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة ، فإن الصندوق المعروض علنا في هونغ كونغ (صندوق أصول افتراضي مرخص من قبل SFC) له قيمة أصول صافية (NAV) تزيد عن 10٪.

يحل هذا التعميم محل تعميم ETF للعقود الآجلة للأصول الافتراضية بتاريخ 31 أكتوبر 2022.

خلفية

على الصعيد العالمي ، يتطور مشهد الأصول الافتراضية (VA) بسرعة. يمكن للمستثمرين الأفراد والمستثمرين المحترفين الآن الوصول إلى مجموعة أوسع وعدد أكبر من المنتجات الاستثمارية التي توفر تعرضا للقيمة المضافة ، بما في ذلك الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) المرتبطة بمخاطر القيمة المضافة في الأسواق الخارجية الرئيسية ، وأصبحت هذه المنتجات شائعة بشكل متزايد. كما زاد الطلب على هذه المنتجات في هونغ كونغ.

في ضوء هذه التطورات ، أدخلت SFC نظاما للسماح ببيع بعض منتجات خدمة VA لجمهور هونغ كونغ مع مراعاة تدابير حماية المستثمر المناسبة. على سبيل المثال ، في أكتوبر 2022 ، بدأت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ في قبول طلبات صناديق الاستثمار المتداولة التي تحصل بشكل أساسي على تعرض VA من خلال العقود الآجلة. كما دخل نظام ترخيص منصة تداول الأصول الافتراضية (VATPs) الخاص ب SFC حيز التنفيذ في يونيو 2023 ، مما مكن مستثمري هونغ كونغ من الوصول المباشر إلى ضريبة القيمة المضافة الفورية الكبيرة الخاضعة لمتطلبات أهلية معينة وتدابير حماية قوية للمستثمر.

يحدد هذا التعميم أن الصناديق المصرح بها من SFC مطلوبة من (i) الاستثمار مباشرة في نفس Spot VA Token الذي يمكن لجمهور هونغ كونغ تداوله على VATPs المرخصة من SFC ؛ و / أو (ii) الحصول على استثمار غير مباشر في VA ، على سبيل المثال ، من خلال العقود الآجلة المتداولة في بورصات العقود الآجلة التقليدية المنظمة وغيرها من المنتجات المتداولة في البورصة.

متطلبات SFC لصناديق الأصول الافتراضية المصرح بها

يجب أن يمتثل صندوق VA المصرح به من قبل SFC للمتطلبات المعمول بها بموجب “مبادئ المظلة” و “مدونة صناديق الوحدات والصناديق المشتركة” ومدونة صناديق الوحدات والصناديق المشتركة (رمز UT) في كتيب SFC لصناديق الوحدات والصناديق المشتركة وخطط الضمان المرتبطة بالاستثمار وقانون منتجات الاستثمار المهيكلة غير المدرجة. و;

وينبغي استيفاء المتطلبات الإضافية المدرجة أدناه، فضلا عن المتطلبات الواردة في الإشعار المشترك بشأن الأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية للوسطاء (الإشعار المشترك).

شركة إدارة

يجب أن يكون لدى شركة إدارة صندوق VA المعتمد من SFC (i) سجل حافل تنظيمي جيد و (ii) موظف مؤهل واحد على الأقل لديه خبرة ذات صلة في إدارة VA أو المنتجات ذات الصلة.

تخضع شركة إدارة صندوق VA المصرح به من قبل SFC لشروط وأحكام إضافية تفرضها إدارة الترخيص (إن وجدت).

الأصول الافتراضية المؤهلة

يجب أن تستثمر أموال VA المعتمدة من SFC فقط (بشكل مباشر أو غير مباشر) في رموز VA القابلة للتداول من قبل جمهور هونغ كونغ على منصة تداول VA المرخصة من SFC في هونغ كونغ.

استراتيجية الاستثمار

قد تستثمر أموال VA المصرح بها من SFC بشكل مباشر أو غير مباشر في رموز VA المؤهلة وفقا للمتطلبات الموضحة أدناه.

بالنسبة للعقود الآجلة VA ، يسمح فقط بتلك المتداولة في بورصات العقود الآجلة التقليدية المنظمة ، ولكن يجب على شركة الإدارة إثبات أن (i) العقود الآجلة VA ذات الصلة لديها سيولة كافية و (ii) يمكن التحكم في تكاليف التدوير لعقود VA الآجلة ذات الصلة ، وكيف تتم إدارة تكاليف التدوير هذه.

يخضع التعرض غير المباشر للمساعدين الافتراضيين المؤهلين من خلال المنتجات الأخرى المتداولة في البورصة للمتطلبات المعمول بها في قانون UT والمتطلبات الأخرى التي قد تفرضها SFC.

لا ينبغي أن تكون صناديق VA المصرح بها من SFC قد استفادت من التعرض ل VAs على مستوى الصندوق.

بالنسبة لصناديق VA المعتمدة من SFC والتي تتبنى في الغالب استراتيجيات الاستثمار في العقود الآجلة، يلزم وجود استراتيجية استثمار نشطة لتحقيق مرونة المحفظة (مثل تنويع مراكز العقود الآجلة ذات تواريخ انتهاء الصلاحية المتعددة)، واستراتيجيات التمديد والتعامل مع أي اضطرابات في السوق.

التداول الفوري والاستحواذ المباشر على الأصول الافتراضية

يجب إجراء معاملات VA الفورية وعمليات الاستحواذ من قبل أموال VA المصرح بها من SFC من خلال المساعدين الافتراضيين المرخصين من SFC أو المؤسسات المالية المعتمدة (أو الشركات التابعة للمؤسسات المعتمدة المدمجة محليا) والامتثال للمتطلبات التنظيمية لسلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA). خاصه:

(أ) بالنسبة للاكتتاب النقدي والاسترداد ، من المتوقع أن تقوم صناديق الاستثمار المتداولة في Spot VA المصرح بها من قبل SFC بشراء وبيع معاملات التقدير الفوري من خلال منصة تداول ذات قيمة مضافة مرخصة من SFC (على المنصة أو خارج المنصة) ؛ و

(ب) بالنسبة للاشتراك الفعلي ، يتعين على التجار المشاركين نقل Spot VA المحتفظ به محليا أو خارجيا إلى صندوق Spot VA ETF المعتمد من SFC في الحجز على منصة تداول VA مرخصة من SFC أو مؤسسة معتمدة (أو شركة تابعة لمؤسسة معتمدة مسجلة محليا). هذه العملية هي عكس الفداء العيني.

يمكن الاكتتاب في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية VA المصرح بها من قبل SFC واستردادها عينا ونقدا.

بالنسبة لصناديق المؤشرات المتداولة التي تستثمر في القيمة الافتراضية الفورية ، يجب أن يكون الأشخاص المسؤولون عنها (i) الشركات المرخصة من SFC أو المؤسسات المسجلة ، و (ii) تخضع لشروط وأحكام إضافية (إن وجدت) تفرضها إدارة الترخيص.

الوصاية

يجب على الوصي / الوصي على صندوق VA المصرح به من قبل SFC فقط تفويض وظائف حضانة VA (إن وجدت) إلى (i) عملاء خدمة القيمة المضافة المرخصة من SFC ، أو (ii) مؤسسة معتمدة (أو شركة تابعة لمؤسسة معتمدة مسجلة محليا) تفي بمعايير حضانة VA الصادرة عن HKMA من وقت لآخر.

يجب على الوصي / الوصي وأي ممنوح مسؤول عن حضانة أسهم VA المحتفظ بها في صندوق VA المصرح به من قبل SFC الامتثال للمتطلبات التالية:

(أ) ضمان الاحتفاظ بأصول VA Holdings الخاصة منفصلة عن تلك المحتفظ بها للعملاء الآخرين ؛

(ب) يجب تخزين غالبية VA في المحفظة الباردة. يجب تقليل كمية مقتنيات VA المخزنة في المحفظة الساخنة وفترة الاحتفاظ للاكتتاب والاسترداد ؛

(ج) التأكد من أن عبارة ذاكري والمفتاح الخاص مخزنان بشكل آمن في هونغ كونغ ، (ii) مقيدان بشكل صارم بالأشخاص المصرح لهم فقط ، (iii) كافيان لمقاومة المضاربة (على سبيل المثال عن طريق التوليد بطريقة غير مؤكدة) أو التواطؤ (من خلال تدابير مثل Multisig و Secret KeySharding) ، و (iv) النسخ الاحتياطية المناسبة للتخفيف من المخاطر على أي فرد.

التقييم

لتقييم Spot VA ، يجب على شركة إدارة صندوق VA المعتمد من SFC استخدام طريقة فهرسة بناء على حجم تداول VA على منصات تداول VA الرئيسية (أي مؤشر قياسي منشور من قبل مزود حسن السمعة يعكس حصة كبيرة من نشاط تداول Spot VA الأساسي).

مقدمو الخدمة

يجب أن يؤكد المدير أن جميع مقدمي الخدمات المطلوبين (مثل مديري الصناديق و PDs وصناع السوق ومقدمي المؤشرات) مؤهلون بما يكفي لتقديم الدعم لصناديق VA المصرح بها من SFC في أي وقت.

الإفصاح وتثقيف المستثمرين

يجب أن تكشف مستندات العرض (بما في ذلك النقاط البارزة للمنتج) لصناديق VA المصرح بها من SFC عن حدود الاستثمار والمخاطر الرئيسية المرتبطة بمخاطر VA.

يجب أن تكشف KFS لصندوق VA المعتمد من SFC مقدما عن هدف الاستثمار والمخاطر الرئيسية المرتبطة بالتعرض ل VA ، مثل:

(أ) مخاطر الأسعار ومخاطر الحفظ ومخاطر الأمن السيبراني ومخاطر الشوكة ل Spot VA ؛

و (ب) التكاليف المتجددة الكبيرة المحتملة والمخاطر التشغيلية لاستثمارات VA الآجلة (مثل مخاطر الهامش والمخاطر المرتبطة بتدابير إنفاذ الأطراف ذات الصلة).

يتعين على شركات إدارة صناديق VA المصرح بها من SFC إجراء تثقيف للمستثمرين قبل إطلاق المنتج وفقا للمتطلبات الحالية لقانون UT.

التوزيع

يرجى الرجوع إلى المتطلبات المنصوص عليها في التعميم المشترك فيما يتعلق بتوزيع الوسطاء وأموال VA المصرح بها من SFC.

متفرقات

عند تنفيذ وظائفها ، قد تنظر SFC في إدخال متطلبات أو شروط إضافية تراها ضرورية أو مناسبة.

التقديم والاستشارة المسبقة

مع مراعاة الفقرة 29 ، لا تنطبق المتطلبات المذكورة أعلاه على المخططات (بما في ذلك صناديق نظام الأوراق المالية القابلة للتحويل) والمخططات بموجب الاعتراف المتبادل بالأموال (MRF) في الولايات القضائية المعترف بها.

مطلوب موافقة مسبقة من SFC ل (i) الصناديق التي لديها أو تنوي امتلاك تعرض VA يزيد عن 10٪ من صافي قيمة أصولها وترغب في الحصول على ترخيص SFC ، أو (ii) الصناديق الحالية المصرح بها من SFC والتي تنوي الاستحواذ على أكثر من 10٪ من صافي قيمة أصولها 10٪.