حوار مع مدير استثمار Bitwise: السيولة هي أساس السوق المشفر ، ويجب على المستثمرين إدارة العواطف بشكل جيد

الضيوف: جيف بارك، مدير استثمار استراتيجي في بيتوايز ألفا؛ ديفيد كالك، رئيس تنفيذي في ريفليكسيف كابيتال

المذيع : جيسون يانويتز، مؤسس بلوكوركس ؛ سانتياغو ر سانتوس، مستثمر ؛

مصدر البودكاست: Empire

عنوان المقالة الأصلي : إتقان نفسية دورات العملات المشفرة | ديفيد كالك وجيف بارك

تاريخ البث المقرر: 8 أغسطس 2024

ملخص النقاط الرئيسية

في هذه الحلقة، يناقش David Kalk من Reflexive Capital و Jeff Park من Bitwise الدور الحاسم لعلم النفس في تداول الأصول الرقمية. يرون أن السيطرة على المشاعر والتحيزات الشخصية هي المفتاح للتفوق في سوق الأصول الرقمية التي تتسم بالتقلب الشديد والارتجالية. كشفوا عن قيود الأساليب التقليدية لرأس المال الخطر وإمكانيات استراتيجيات السيولة، ولماذا قد تكون المرونة النفسية هي القدرة الأكثر قيمة في مجال العملات الرقمية اليوم. شاركوا رؤيتهم لإدارة عوامل النفس في التداول والتكيف مع أنظمة السوق ومستقبل الاستثمار في الأصول الرقمية للمؤسسات.

مقدمة ديفيد وجيف

• ديفيد كالك هو مؤسس ورئيس مجلس إدارة Reflexive Capital، بينما جيف بارك هو مسؤول استراتيجية Alpha في Bitwise ومدير محفظة الاستثمار. تتميز خلفيتان الضيفين بخصوصية كل منهما، ولا سيما الخبرة الواسعة التي يتمتع بها David في المجال الاقتصادي الكلي.
• دافيد بدأ حياته المهنية في قسم مشتقات معدل الفائدة في جولدمان ساكس في عام 2008 ، متخصصًا في هيكل السوق. تعلم أهمية التفكير المستقل وإدارة المخاطر من خلال تجربته في التعاون مع بيتر تيل في السوق الكبرى. في عام 2020 ، غادر جولدمان ساكس وساعد في تأسيس إدارة الأصول الشائعة ، حيث حدد الأصول الرقمية كأصل كبير. كما ذكر دافيد أنه أنشأ بعض المنتجات المخصصة لدخول سوق الأصول الرقمية في عام 2021 ، وبعد مراقبة تغييرات سياسة الاحتياطي الفيدرالي ، قرر التركيز على أعمال التشفير وأسس في النهاية ريفلكسيف كابيتال.

سوق غير فعال بسيولة منخفضة للأصول الرقمية

سوق التشفير وسيولته وكفاءته

• David يشير إلى أن سوق الأصول الرقمية هو سوق ذو سيولة عالية ولكن منخفض الكفاءة. عادةً ما يكون سوق السيولة أكثر كفاءة، ولكن سوق التشفير هو استثناء بارز. على الرغم من وجود سيولة معينة في سوق التشفير، إلا أن كفاءته منخفضة بشكل كبير، ويعود ذلك أساسًا إلى تكوين المشاركين في السوق، حيث يفتقر إلى الخبرة التجارية المهنية، ويشمل المزيد من مستثمري التجزئة والمبتدئين.
• يعتقد ديفيد أن هناك نقص واضح في تعديل محفظة الاستثمار في السوق، وخاصة في فترة التشفير حيث يحدث التقلب الشديد، فقد أخفق كثيرون من المستثمرين في تعديل استراتيجياتهم في الوقت المناسب. يقارن السوق التشفيري الحالي بالسوق الاقتصادي في التسعينات، مشيرًا إلى أنه يمكن تحقيق أرباح ضخمة إذا تمكنا من فهم تمدد السوق بشكل صحيح.

علم النفس للمستثمرين واستراتيجيات التداول

• داود قام بتحليل عوامل نفسية للمستثمرين في سوق التشفير، مشيراً إلى أهمية مهارات التداول وإدارة المخاطر في هذا السوق. وأشار إلى أن العامل الناجح في التداول عادة ما يكون قادراً على التكيف المرن مع تغيرات السوق، وهذا يتناقض مع تفكير مستثمري المخاطر على المدى الطويل. فعادة ما يكون مستثمرو المخاطر بطيئي الاستجابة لتغيرات أسعار السوق، ويمكن أن يفوتهم أفضل فرص التداول.
• جيف أضاف، بصفته مسؤول استراتيجية Alpha في Bitwise، يعمل فريقه على السعي لتحقيق عوائد استثمارية فريدة من خلال إطار يعتمد على الاستراتيجيات المتعددة والمديرين المتعددين. وشدد على أن الانخفاضات الجوهرية في سوق العملات المشفرة هي واحدة من سماتها المميزة، وأن هذه الانخفاضات توفر فرصًا للمستثمرين المحترفين.

هيكل السوق وآفاق المستقبل

• داود ناقش تغيرات هيكل سوق التشفير، معتبرا أن التجارب التاريخية قد تؤدي إلى إرباك. مع تدفق رؤوس الأموال الاستثمارية، تتأثر أسعار العملات الرقمية الأولية في السوق، مما يؤدي إلى مواجهة المستثمرين بتكاليف دخول أعلى. ويعتقد أن العديد من المستثمرين حاليا يفتقرون إلى رأس المال الكافي للقيام باستثمار فعال عند مواجهة تقلبات السوق. ذكر يانو أن العديد من الصناديق يتم تمويلها بالكامل خلال الأسواق الصاعدة في السوق ، مما يؤدي إلى عدم القدرة على الاستجابة بفعالية عندما يكون السوق منخفضا.
• يعتقد ديفيد أن المستثمرين يحتاجون إلى إعادة تقييم محفظتهم الاستثمارية لمواجهة دورات السوق المختلفة ويوصي باتباع استراتيجية مرنة للاستفادة من الفرص الاستثمارية الجديدة.
• جيف أشار أيضًا إلى أن المستثمرين غالبًا ما يتأثرون بالتفكير التقليدي في رأس المال الاستثماري عند اختيار مديري الصناديق، ويغفلون عن آليات القيمة الفريدة في سوق التشفير. ويعتقد أن سوق التشفير لا تعتمد فقط على استثمارات رأس المال المالي، بل تشمل أيضًا إسهامات رأس المال الاجتماعي والبشري، مما يوفر منظورًا جديدًا وفرصًا للمستثمرين.

اهتمام مزود السيولة

توقعات عائد عالية للمستثمرين

• **ذكر **سانتي، عند الترويج لمزودي السيولة (LP)، يتوقع المستثمرون عادة عوائد عالية للغاية، مثل 30 مرة العائد. إنهم لا يهتمون بالاستراتيجية الاستثمارية المحددة أو المشاركة في الحوكمة، بل يأملون في الحصول على عوائد تتناسب مع العائد التاريخي. هذا الموقف يجعل العديد من المديرين يواجهون تحدياً عند الترويج لمزودي السيولة، لأنهم بحاجة إلى إثبات أن استراتيجيتهم يمكن أن تحقق هذه العوائد المتوقعة.

العلاقة بين العوائد والتقلبات

• Davidأشار إلى أن مزود السيولة يسعى إلى تحقيق عوائد داخل نطاق السيولة بدلاً من تحقيق أقصى عائد ممكن. وعمليات توزيع الأموال الحالية غالباً ما تقتصر على المديرين الذين يتفقون مع تفكير المستثمرين، مما يؤدي إلى نقص نماذج العوائد الفعالة في السوق. العديد من المستثمرين يرغبون في وضع معظم أموالهم في النقد، ثم الاستثمار بكميات صغيرة في التشفير، ولكن هذه الاستراتيجية تحتاج إلى تغليف مناسب، وإلا ستُعتبر غير قابلة للتنفيذ.

وضوح استراتيجية الاستثمار

• سانتي يؤكد على أن المديرين بحاجة إلى تفريق واضح بين إستراتيجيات الاستثمار الخاصة بهم التي تأتي من صناديق التحوط والاستثمارات الخطرة، وخصوصًا عند التسويق ل LP. إذا تم اعتبار الاستراتيجية كـ “استثمار خطر متدفق”، فقد يشعر المستثمرون بالارتباك واختيار الانسحاب. لذلك، يجب على المديرين توضيح طبيعة وأهداف استراتيجية الاستثمار الخاصة بهم بوضوح.

عوامل نفسية وإدارة المخاطر

• ديفيد يشير إلى أن العوامل النفسية تلعب دورًا مهمًا في التداول. لا يعتمد النجاح في التداول فقط على المعرفة السوقية ، بل يتطلب فهمًا عميقًا لإدارة المخاطر. وأشار إلى أن العديد من المديرين الذين يأتون من صناعة TradFi قد لا يكونوا لديهم المهارات التداولية الضرورية ، مما يجعلهم يواجهون تحديات في السوق التشفيرية. إدارة المخاطر الفعالة يمكن أن تكون ميزة ، بينما يُعد التداول نفسه لعبة نفسية تتطلب المرونة في التعامل معها.

مشكلة هيكل مركبات الاستثمار

• ذكر جيف أن هيكل مركبات الاستثمار أمر حيوي لجاذبية المستثمرين. هياكل الصناديق المفتوحة مختلفة عن آليات التحفيز في الصناديق المغلقة، وقد تكون الأخيرة أكثر تفوقًا في إدارة المخاطر. ومع ذلك، توجد مشكلات هيكلية في السوق الحالية، مثل العبء السنوي للتكاليف، والتي يمكن أن تؤدي إلى إحساس المستثمرين بخيبة أمل بعد تحمل تقلبات كبيرة. لذا، يحتاج المديرون إلى التفكير في كيفية تصميم مركبات الاستثمار بشكل يلبي احتياجات المستثمرين بشكل أفضل.

مقارنة بين السوق السائل والسوق الخاص

نهج تداول جديد وتمويلي

• يشير جيف إلى أن تطور سوق التشفير يؤدي إلى تشكل نمط تداول جديد واتجاه نحو التمويل. على سبيل المثال ، قد يؤدي إطلاق مشتقات البيتكوين (BTCETF) إلى زيادة المزيد من تداول المشتقات مثل الخيارات. ستزيد هذه الأدوات التجارية في سوق التشفير من إمكانية التوافق مع حلول تداول إدارة المخاطر، ويعتقد أن اختيار هياكل الاستثمار المناسبة لمواكبة مزودي السيولة (LP) هو مسألة حاسمة قد لم تحظ بما يكفي من الاهتمام في الماضي ومن المتوقع أن يتم تحسينها في المستقبل.

نقص المهارات التجارية والنقاط البيانية

• David يشدد على أن النجاح في التداول يتطلب مهارات خاصة. وأشار إلى أن بعض الأشخاص قد يكون لديهم خبرة غنية في مجال TradFi (مثل تداول النفط)، ولكن هذا لا يعني أنهم قادرون على القيام بتداول الالتشفير بنجاح. وأشار إلى أن نقص نقاط البيانات المناسبة يجعل من الصعب تقييم قدرة المتداول. بالإضافة إلى ذلك، الاستثمار ليس مجرد مزيج من التقنية والاستراتيجية، بل ينطوي أيضًا على إدارة المشاعر وفهم الانحيازات المعرفية. وعبر عن شكوكه في قدرة الشخص على إدارة مشاعره بفعالية ووضع خطط تداول.

إدارة العواطف وخطة التداول

• دايفيد ناقش بالتفصيل أهمية إدارة العواطف في التداول. ويعتقد أنه فقط قليل من التجار لديهم الانضباط الكافي والوعي العاطفي لاستخدام تحيزاتهم الإدراكية بشكل فعال في وضع خطط التداول الخاصة بهم.

أهمية الفوائد النفسية

عوامل نفسية في التداول

• ذكر سانتي ، في التفاعل مع تجار آخرين ، يتم مناقشة أكثر المشكلات شيوعًا هي “ما الذي لا أراه الآن؟ ما هي تحيزاتي؟” يعتبر هذا النوع من التفكير الانعكاسي الذاتي هامًا للغاية في التداول ، خاصة عند التعامل مع الأسواق المعقدة. إدارة العواطف والتحيزات المعرفية يعتبران ركيزتين للتداول الناجح ، وهذه الفوائد النفسية تبرز بشكل خاص في سوق الالتشفير.

التحيزات الإدراكية والسلوك السوقي

• دافيد أكد أن الأفضلية النفسية هي الأفضلية الأكثر وضوحًا في سوق التشفير. وأشار إلى أن العديد من التجار عرضة لتأثير الانحياز الإدراكي عند مواجهة التقلبات السوقية. على سبيل المثال، قد يختار المستثمرون عدم بيع الأصول بعد الخسائر السابقة، مما يؤدي إلى الاستمرار في الاحتفاظ بأصول متكبدة خسائر أثناء هبوط السوق. تعكس مثل هذا السلوك ردود الأفعال العاطفية للأفراد عند مواجهة الخسائر، مما يؤدي غالبًا إلى اتخاذ قرارات غير منطقية.

التفكير النقدي واستجابة السوق

• دافيد ناقش بشكل أعمق آلية استجابة السوق، مؤكداً على انعكاسية السوق. سيؤثر الدورة الردود المتبادلة بين التغيرات في الأسعار والأساسيات على قرارات المستثمرين. على سبيل المثال، عندما يرتفع سعر بيتكوين، قد تصبح المشاعر السوقية متفائلة مما يؤدي إلى دخول المزيد من المستثمرين إلى السوق وبالتالي دفع الأسعار للأعلى. يتجلى هذه الظاهرة بشكل واضح في السوق الصاعدة، بينما قد تؤدي في السوق الداخلة إلى مشاعر وقرارات عكسية.

**资本保护与إدارة المخاطر **

• Santi يشير إلى أن العديد من المديرين غالبًا ما يكونون خائفين من إخبار مزود السيولة (LP) بأنهم يحتفظون بالنقد أو الأصول الرئيسية عندما يواجهون عدم اليقين. إنهم يخشون من أن يؤثر ذلك على علاقتهم مع LP، ولكن في الواقع، قد يحتاج المديرون أحيانًا إلى اتخاذ استراتيجيات محافظة في سوق غير مؤكدة لحماية رؤوس الأموال. إدارة المخاطر الفعالة والمزايا النفسية يمكن أن تساعد المديرين على البقاء هادئين في ظل الحركة في السوق واتخاذ قرارات أكثر ترشيدًا.

التعامل مع الظروف السوقية

تغيرات في بيئة الاستثمار

يسأل سانتي كيف يمكن تعديل نموذج الاستثمار ليتفوق على السوق في هذه الحالة ، مما يشير إلى أن بيئة الاستثمار لم تكن سهلة في الأشهر الثلاثة إلى الستة الماضية. أجاب جيف أن النهج متعدد الاستراتيجيات على مدى الأشهر الستة الماضية أظهر أهميته ، خاصة في ظروف السوق الحالية.

فوائد الاستثمار متعدد الاستراتيجيات

• جيف أكد أن استخدام استراتيجيات الاستثمار متعددة المديرين يمكن أن يساعد في التعامل بشكل أفضل مع التقلبات السوق. وأشار إلى أنه مع تغير السوق، تظهر استراتيجيات التداول المختلفة (مثل التداول الاقتصادي، واستراتيجيات الاتجاه، والتداول عالي التردد) أداءً ممتازًا في فترات زمنية مختلفة. على سبيل المثال، مع إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة ETF للبيتكوين، يمكن لاستراتيجيات التداول الاقتصادي واستراتيجيات الاتجاه المدعومة بالحاسوب الاستفادة من فرص السوق. في الوقت نفسه، أصبحت الابتكارات في مجال التمويل اللامركزي (مثل Pendle و Athena) محور اهتمام المستثمرين.

فهم سوق السيولة

• ذكر ديفيد أن فهم تغيرات السيولة في السوق هو العامل الرئيسي في الاستثمار الناجح. وأشار إلى أن هناك اختلافا كبيرا في تدفقات الأموال بين الربع الأول والربع الثاني، وهذا يظهر بشكل واضح في مؤشرات السيولة لـ BTC ETF والعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، أكد أن السوق قد تشهد بعض الضغوط البيعية الفنية في بعض الحالات، وأن المستثمرين يحتاجون إلى تقييم الأخطار بحذر.

ديناميكية العملات القديمة والجديدة

• Santiناقش أداء العملات القديمة، مشيراً إلى أن بعض العملات القديمة تظهر صحة في توريدها للتداول، بينما تظهر بعضها الآخر أداءً سيئًا أثناء عملية الفتح. ويعتقد أن السوق قد أدرك تأثير الفتح، وأن العديد من المستثمرين يميلون إلى اختيار الأصول التي تم فتحها بالفعل ولديها دعما أساسيا عند اختيار الأصول.

التفكير الناقد والتطلع للمستقبل

• ذكر David أنه على الرغم من أن العديد من العملات القديمة قد حققت أداءً ممتازًا في الفترة السابقة، إلا أن السوق المستقبلية قد لا تكون مجذية للمستثمرين مثلما كانت في السابق. ويعتقد أن الفرص الاستثمارية الجديدة ستأتي من مشاريع جديدة وابتكارات، بدلاً من الاعتماد فقط على الأصول الشهيرة في الماضي.

كيفية إدارة العواطف في السوق

العواطف وردود الفعل في السوق

• Santi提出، كيفية قياس النمو في السوق هو مسألة هامة. شرح Jeff منهجية بحثهم، والتي تعتمد بشكل رئيسي على متابعة مؤشرين: قيمة الأصول المقفلة الإجمالية (TBL) مقابل القيمة السوقية، ومعدل نمو المستخدمين ومشاركتهم كل أسبوع. هذه المؤشرات يمكن أن تساعد المستثمرين على تحديد الأصول التي قد تواجه مخاطر الانخفاض.

الانعكاس وإدارة العواطف

• David يشدد على أن الانعكاسية في السوق تعني أن بعض العوامل (مثل إنشاء المحفظة الجديدة وزيادة عدد المستخدمين) يمكن أن تؤثر بشكل كبير على المشاعر في السوق وأسعار الأصول. عندما تتغير هذه العوامل في نفس الاتجاه أو الاتجاه المعاكس في نفس الوقت ، يحتاج المستثمرون إلى ضبط استراتيجياتهم في الوقت المناسب. وأشار إلى أن المشاعر تلعب دورًا هامًا في اتخاذ القرارات التجارية ، خاصة في الأوقات التي يكون فيها السوق متقلبًا.

تعرف على تغيرات السوق

• يعتقد سانتي أن فهم تغيرات السوق يكمن في الاعتراف بأنه ليس أكثر ذكاءً من السوق. وأشار إلى أن العديد من المستثمرين يميلون إلى التفاؤل المفرط عند مواجهة تغيرات السوق، مما قد يؤدي إلى اتخاذ قرارات خاطئة. بالمقابل، الاعتراف بتعقيدات السوق وعدم اليقين يمكن أن يساعد المستثمرين في التعامل بشكل أفضل مع التحديات.

تأثير المشاعر على القرارات

*عند تغيير المشاعر في السوق، يواجه المستثمرون في كثير من الأحيان حيرة حول ما إذا كانوا يجب أن يستمروا في الاحتفاظ بمواقعهم. يعتقد David أن إدارة المشاعر هي مفتاح نجاح التداول. وأشار إلى أن المستثمرين بحاجة إلى وضع خطة لمواجهة تغير المشاعر في السوق، بدلاً من الاعتماد ببساطة على الحدس. التقلبات المشعورية قد تؤدي إلى اتخاذ المستثمرين لقرارات خاطئة، ولذا فإن التعرف على هذه المشاعر وإدارتها أمر أساسي.

إدارة العواطف في الممارسة

• Santi شارك تجربته في هذه الفترة، مؤكدًا أهمية زيادة المركز تدريجيًا. وأشار إلى أنه على الرغم من أحيانٍ يفوته الوقت المثالي للتوافق مع الفكرة، إلا أنه من خلال زيادة الحصص تدريجيًا، يمكنه تحقيق عوائد أفضل في أوقات الانتعاش السوقي. هذه الاستراتيجية ساعدته في التغلب على الضغوط العاطفية الناتجة عن عدم القدرة على التوافق مع الفكرة في أدنى نقطة.

هل تستحق العملات الرقمية الاستثمار؟

أهمية السيولة

• يؤكد سانتي أن السيولة هي أمر حاسم في سوق العملات الرقمية لأنه يمكن أن تختفي السيولة بسرعة وتستعيد بسرعة أيضًا. وأشار إلى أن القيام بتداول زائد في السوق الحالي قد يؤدي إلى خسائر، لذلك فهو يميل أكثر إلى الانتظار حتى يعود السيولة.

استراتيجيات الاستثمار والعوامل النفسية

• David يعتقد أن العديد من المستثمرين في الواقع لا يرغبون في السيولة، لأن هذا يعني أنهم يحتاجون إلى التداول بتردد. وأشار إلى أن العديد من المستثمرين يشعرون بالارتباك عند مواجهة التقلبات في السوق، وبالتالي يميلون إلى تجنب اتخاذ القرارات. ومن المحتمل أن تكون قدرة المستثمرين على تحمل المخاطر في سوق TradFi أعلى نسبيًا، لأن المستثمرين عادة ما يمكنهم الانتظار لفترة طويلة من أجل النتائج.

تكيف مع التغيرات في السوق

• سانتي يقول إن المستثمرين يجب أن يتعلموا كيفية التعامل مع التقلبات بدلاً من تجنبها. ويوصي بأنه عندما يواجه المستثمرون انخفاض السوق، يجب عليهم اعتباره فرصة للشراء والبقاء على نقد للاستفادة من هذه الفرص. وفي الوقت نفسه، يشدد على أن المستثمرين بحاجة إلى خطة واضحة وضبطها وفقًا لمعلومات السوق.

نظرة طويلة الأجل للاستثمار

• ذكر جيف أن السوق اللامركزية توفر فرصًا فريدة على الرغم من المنافسة الشديدة في سوق الأصول الرقمية. ويعتبر السيولة والتقلبات عوامل يجب مراعاتها عند استثمار العملات الرقمية. يمكن للمستثمرين أن يجدوا فرص الربح في السوق من خلال استراتيجيات مناسبة. وأشار أيضًا إلى أن العوائد الاستثمارية الجيدة غالبًا ما ترتبط بمخاطر السيولة، لذلك فإن البحث عن فرص استثمار مناسبة في مجال الأصول الرقمية أمر مهم جدًا.

إدارة المشاعر واتخاذ القرارات

• ذكر Santi أن أحد التحديات التي يواجهها المستثمرون في سوق العملات المشفرة هو إدارة المشاعر. ويعتقد أن فهم مشاعر الشخص وتعلم السيطرة عليها هو مفتاح الاستثمار الناجح. وبعد تكبد العديد من المستثمرين لخسائر كبيرة، قد يصبحون محافظين للغاية، ولذلك فإن بناء نفسية قوية وعادات استثمارية جيدة ضرورية.