¿Ha finalizado el ciclo?

Sinceramente, si analizas la situación de manera racional, verás que las condiciones actuales del mercado son perfectamente lógicas.

Uno

El oro está disparado, superando con creces tanto las acciones como las criptomonedas.

Esto ocurre porque los grandes estados soberanos —China, India, Rusia y, en cierto grado, Estados Unidos— están comprando oro como parte de su transición desde la era del UST (bono del Tesoro estadounidense) como “activo de reserva mundial”.

Esta transición ha sido impulsada principalmente por 1) el gasto fiscal expansivo de Estados Unidos, y 2) la intervención de EE. UU. sobre las reservas de divisas y bonos de Rusia hace un par de años, que dejó claro que los UST ya no pueden considerarse activos de reserva “neutrales”.

Analistas macroeconómicos como Doomberg, Luke Gromen y mi colega @noahseidman han debatido ampliamente este tema, y tiene pleno sentido desde la lógica de la teoría de juegos que, tras ver cómo EE. UU. confisca estos activos, Rusia, China e India hayan decidido que les conviene poseer más oro y menos UST…

Dos

Las acciones estadounidenses suben, aunque sin excesos.

Esto sucede porque el mercado bursátil de EE. UU. funciona ahora como un esquema Ponzi automático, alimentado por flujos automáticos procedentes de los planes 401k y el complejo pasivo industrial (como lleva años señalando Mike Green).

Cada profesional que trabaja de nueve a cinco tiene su jubilación invertida de forma automática en los principales índices cada mes, sin importar el precio ni otros factores, así que, en efecto, el mercado sigue subiendo a largo plazo.

Además, la bolsa estadounidense cumple cada vez más el papel de “mercado bursátil mundial” porque la economía global es cada vez más digital y, como principal escenario de formación de capital, es lógico que gigantes como Amazon, Nvidia, Apple o Microsoft sean estadounidenses.

Es probable que esta tendencia continúe hasta que el mismo patrón evolucione y las criptomonedas se conviertan en el principal espacio de formación de capital a nivel global.

Tres

El mercado inmobiliario de EE. UU. (y el de la mayoría de países desarrollados con hipotecas mayoritarias) sigue completamente paralizado por los altos tipos de interés.

Actualmente, el patrimonio inmobiliario residencial en EE. UU. asciende a 37 billones de dólares, pero resulta inaccesible porque nadie quiere refinanciar con retirada de efectivo a un tipo superior al de su hipoteca actual, ni vender su vivienda para contratar una hipoteca nueva más cara, ni solicitar una línea de crédito sobre el valor de la vivienda (HELOC) a un interés de dos dígitos.

Cuatro

Las criptomonedas han recuperado los mínimos de 2022, provocados por el ciclo de subidas de tipos y el colapso de proyectos como Luna y FTX, y simplemente han vuelto al ‘status quo’.

Actualmente, el sector es alrededor de un 25 % más grande que en el pico de 2021, pero sigue siendo más pequeño que $NVDA y apenas representa una décima parte de la capitalización del oro.

La razón por la que no hemos visto un auténtico “mercado alcista” es que, a nivel macroeconómico, aún no hemos visto inyecciones masivas de liquidez como en 2021.

Muchos apuntan a los cheques de estímulo y a las restricciones por la pandemia como los principales motores del mercado alcista de 2021, pero como he comentado antes, creo que el verdadero catalizador fue el acceso a grandes cantidades de patrimonio inmobiliario.

Así fue como el inversor típico de Cardano, viendo vídeos de Hosk en YouTube y pulsando el botón de compra en Coinbase, obtuvo capital adicional para invertir en el último ciclo.

Vendió su vivienda y reinvirtió el patrimonio, o hizo una refinanciación con retirada de efectivo, o solicitó una línea de crédito sobre el valor de la vivienda (HELOC).

Conclusión

Con todo lo anterior, el estado actual de los distintos activos tiene pleno sentido.

En lo relativo a las criptomonedas, deberíamos ver el verdadero “mercado alcista” arrancar en el segundo trimestre de 2026, cuando los tipos de interés bajen lo suficiente como para empezar a “descongelar” el mercado inmobiliario estadounidense.

En ese momento, espero unos seis trimestres de movimientos positivos en precios.

Hasta que, en el cuarto trimestre de 2027 o quizá en el primero de 2028, el exceso generado y la aparición de temores preelectorales (imagina a alguien como Mamdani liderando las primarias demócratas en todo el país) provoquen una venta masiva y un nuevo “mercado bajista”.

Por eso, no creo que el “mercado alcista” de las criptomonedas haya terminado, porque en realidad ni siquiera ha comenzado.

Así que seguiré acumulando, entrenando y manteniendo el foco en el segundo trimestre del año que viene.

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