HTX DeepThink: Desajuste macroeconómico y revalorización de activos encriptados - Cómo la revaluación de la Reserva Federal (FED) y "Project Crypto" están remodelando el panorama del mercado

A finales de julio, en medio de la intensa liberación de señales macroeconómicas durante varios días, el mercado de criptomonedas se encuentra en una encrucijada de juego de políticas y reestructuración regulatoria. En esta edición de la columna, HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) analiza e interpreta el debilitamiento inesperado del empleo no agrícola en EE. UU., la reevaluación de la política de La Reserva Federal (FED), así como el cambio de paradigma regulatorio provocado por la introducción del “Project Crypto” por parte de la SEC, señalando que activos centrales como Bitcoin están recibiendo un doble apoyo de dividendos macroeconómicos e institucionales.

Cambio en el empleo no agrícola, drástico cambio en las expectativas de política

Después de la reunión del FOMC en julio, la Reserva Federal (FED) mantuvo el rango objetivo de tasas de interés entre 5.25% y 5.50%, y se negó a proporcionar un calendario para recortes de tasas, lo que generó preocupaciones en el mercado sobre la "prolongación de las altas tasas de interés". Como resultado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se disparó hasta el 4.24%, el índice del dólar volvió a situarse por encima de 100, el oro cayó por debajo de 3270 dólares y el Bitcoin descendió a la franja de 116,000 dólares, con una disminución simultánea en la actividad en cadena. Sin embargo, tres días después, el informe de empleo no agrícola de julio sorprendió al "colapsar": se añadieron solo 73,000 empleos, muy por debajo de las expectativas consensuadas de 180,000; al mismo tiempo, el empleo de mayo y junio fue revisado a la baja en aproximadamente un 90% (129,000 empleos), revelando de inmediato una "sobreestimación sistemática" del mercado laboral. El enfriamiento abrupto de los fundamentos macroeconómicos provocó una fuerte revalorización en el mercado de tasas de interés: la probabilidad de recortes de tasas según CME FedWatch disparó del 38% al 82%, y las apuestas por dos recortes antes de fin de año aumentaron al 64%. El rendimiento a 10 años cayó por debajo del 4.10%, el oro rebotó 40 dólares en un solo día hasta 3363 dólares, mientras que el Bitcoin cayó a un mínimo de 112,000 debido al pánico por la narrativa de recesión económica.

Sin embargo, en términos de la resistencia económica general, múltiples datos estructurales indican que Estados Unidos se encuentra en un intervalo de "desaceleración" y no en "recesión sistémica": hasta el segundo trimestre de 2025, la deuda de los hogares representa solo el 98% de los ingresos disponibles, significativamente por debajo del pico de 133% durante la crisis de 2008; la tasa de incumplimiento de tarjetas de crédito ha disminuido ligeramente del 2.7% al 2.5% en el transcurso del año, y el colchón de apalancamiento de los residentes sigue siendo robusto. Las ventas minoristas se mantienen estables en un rango del 2.8% al 3.1% en comparación interanual, con el consumo respaldado por el 10% de los hogares más ricos, que controlan el 72% de la riqueza nacional y contribuyen con casi la mitad del gasto. Del lado empresarial, también se muestra solidez; los últimos informes financieros de JPMorgan y Bank of America indican que los préstamos comerciales aún mantienen un crecimiento interanual del 5% al 7%, y las provisiones para préstamos incobrables no han aumentado significativamente, lo que indica que no ha habido una contracción crediticia sistémica. La experiencia histórica muestra que una combinación similar de "descenso marginal del empleo + disminución de la inflación" suele ser un preludio para un cambio de política monetaria de restrictiva a expansiva, y los activos de riesgo entran en una ventana de "alta volatilidad y juego de liquidez"; activos clave como BTC y oro son favorecidos por su valor de cobertura, mientras que las altcoins están limitadas por la compresión de valor y el riesgo de reducción de apalancamiento.

La ruptura de la regulación beneficia las finanzas en la cadena.

Los cambios más disruptivos provienen del lado regulador. El 31 de julio, el nuevo presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., Paul Atkins, lanzó el "Project Crypto", declarando que quiere llevar las finanzas estadounidenses "completamente a la cadena", y reescribiendo las normas con un enfoque en la flexibilización regulatoria, exenciones de innovación y mecanismos de puerto seguro. Señaló claramente que la mayoría de los activos encriptados no deberían clasificarse automáticamente como valores, y que la creación de mercados automatizados y el préstamo en cadena se consideran "actividades financieras no intermediadas", y deberían obtener un reconocimiento institucional. Este movimiento libera enormes beneficios políticos para los protocolos DeFi: protocolos altamente autónomos como Uniswap, Aave y Lido obtienen expectativas de legalización, y la lógica de valoración de los tokens, que ha sido reprimida durante mucho tiempo por la "sombra de los valores", se encuentra con una ventana de reparación.

Atkins también propuso el plano de licencia "Super-App" — que permite a los operadores integrar valores tradicionales, encriptación de activos, servicios de staking y préstamos bajo una sola licencia, lo que permite a plataformas de pila completa como Coinbase y Robinhood tomar la delantera; Robinhood ha lanzado el comercio de tokenización de acciones de EE. UU. en forma de ERC-20 a través de la adquisición de Bitstamp, y Coinbase está configurando un prototipo de "servicio completo en la cadena" a través de la cadena Base. El borrador regulatorio también menciona el ERC-3643 como plantilla de referencia para la tokenización de RWA, que incluye gestión de identidad y permisos ONCHAINID, y puede incrustar de forma nativa las reglas KYC/AML, preparando el camino para la seguridad en la cadena de activos de billones como bienes raíces y capital privado.

Lo más importante es que la SEC planea revisar el test Howey, que ha estado en uso durante décadas, para establecer exenciones de divulgación y un puerto seguro para actividades económicas nativas en la cadena como airdrops, ICOs y Staking, escribiendo realmente "emitir moneda no equivale a valores" en las pautas regulatorias. Esto significa que los equipos emprendedores ya no necesitan "dar la vuelta a las Islas Caimán" o bloquear a los usuarios estadounidenses, y el capital de nivel uno podría regresar al país, lo que podría reiniciar el ciclo de inversión en la cadena desde Estados Unidos.

Triple resonancia, lógica de valoración reconstruida

La combinación de la flexibilización macroeconómica, la redefinición de precios y el cambio en los paradigmas regulatorios ha consolidado aún más el papel actual de Bitcoin como "ancla global contra la inflación + herramienta de juego de políticas". Desde una perspectiva estratégica, BTC y ETH siguen siendo los activos centrales de atención en el mercado, que está observando continuamente la tendencia de cambio en la cuota de mercado de BTC y la desviación en el tipo de cambio de las stablecoins con respecto a BTC, con el fin de determinar la dirección potencial de la asignación de fondos. En cuanto a las altcoins y las estrategias de alto apalancamiento, en un contexto de fortalecimiento temporal del dólar o con tasas de interés a largo plazo que regresan por encima del 4.4%, la volatilidad del mercado podría intensificarse. Al mismo tiempo, los tokens de protocolos DeFi que cuentan con claridad regulatoria y modelos de ingresos reales, así como los activos temáticos RWA relacionados con el estándar ERC-3643, podrían entrar en un nuevo ciclo de revalorización impulsado por los beneficios regulatorios y su implementación real, convirtiéndose en una dirección clave para la observación a medio plazo de los participantes del mercado. En general, el mercado global de criptomonedas se encuentra en el punto de partida de una triple resonancia de "desaceleración macroeconómica + flexibilización de la liquidez + actualización regulatoria" — el ancla de valoración de los activos centrales está subiendo, mientras que los beneficios institucionales de las finanzas en cadena están abriendo la próxima ronda de oportunidades estructurales.

Nota: El contenido de este artículo no es un consejo de inversión, ni constituye una oferta, invitación a una oferta o recomendación de ningún producto de inversión.

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