Análisis exhaustivo de la estrategia de Bitcoin de la empresa de estrategias liderada por Seiler = VanEck

## Posicionamiento como producto de inversión en Bitcoin

VanEck, una importante empresa de gestión de activos, publicó un informe el día 22 que analizaba la estrategia de bitcoin de Strategy Inc. (anteriormente MicroStrategy). Definió las acciones de la compañía (MSTR) como un “producto de inversión en bitcoin apalancado” y explicó sus beneficios y riesgos.

La empresa de estrategia liderada por Michael Saylor adoptó una audaz estrategia financiera en 2020 al invertir la mayor parte de sus reservas de efectivo en el activo criptográfico Bitcoin. Continúa comprando Bitcoin y actualmente posee 576,230 BTC (más del 2.7% del suministro total de 21 millones de Bitcoins). Su capitalización de mercado supera los 64,000 millones de dólares (aproximadamente 9.2 billones de yenes).

La estrategia de la empresa Strategy es maximizar el precio de las acciones aumentando el “respaldo” de BTC por cada acción ordinaria.

Primero, se obtienen fondos mediante la emisión de bonos y acciones, y se aumenta la cantidad de BTC por acción (“rendimiento de Bitcoin”) al comprar más Bitcoin. En momentos de aumento del precio de Bitcoin, se aprovecha el aumento del interés de los inversionistas para obtener fondos mediante la emisión de nuevos bonos. Se repiten las compras adicionales de Bitcoin y el fortalecimiento del apalancamiento.

Como resultado, las acciones de MSTR ofrecen una exposición acelerada a Bitcoin en correlación con el aumento del precio de Bitcoin. VanEck evalúa que la dinámica de precios de las acciones de MSTR es similar a las opciones de compra de Bitcoin.

Razón de la generación premium

El precio de las acciones de la empresa Strategy se negocia a una prima ( +112% ) superior al valor de los Bitcoin que posee (valor neto de los activos, NAV).

VanEck mencionó cuatro factores que respaldan la prima.

• Expectativa del mercado sobre la cantidad futura de BTC en posesión: La empresa continúa comprando Bitcoin y se reconoce que el precio de BTC también está aumentando.
• Prima regulatoria: La existencia de un grupo de inversores que no pueden comprar Bitcoin directamente debido a las restricciones regulatorias. Las acciones cotizadas de la empresa funcionan como una atractiva alternativa para la exposición al Bitcoin.
• Efecto de apalancamiento: La confianza de los inversores en la extraordinaria capacidad de Saylor para utilizar el apalancamiento
• Posicionamiento especulativo: Uso efectivo de la volatilidad y la composición del capital

VanEck afirma que es el “Crypto Reactor” impulsado por la estrategia de la compañía.

Esta prima aumenta el valor de las acciones de MSTR a través de un bucle recursivo que permite una mayor acumulación de BTC, donde la volatilidad y la exposición a Bitcoin atraen el capital de los inversores y amplifican la prima.

Riesgos clave en la estrategia de Bitcoin

VanEck valoró altamente la estrategia de Bitcoin de la empresa Strategy, al mismo tiempo que señaló los principales riesgos en su modelo de estrategia.

1. Caída del precio de Bitcoin: El modelo de negocio se basa en el aumento del precio de BTC.
2. Disminución de la volatilidad de BTC o MSTR: disminuye el interés de los inversores en los bonos convertibles y acciones preferentes de MSTR.
3. Caída abrupta de la prima NAV de MSTR
4. Deterioro del negocio principal: el negocio de software sigue contribuyendo al flujo de caja.
5. Cambios regulatorios que permiten productos de BTC apalancados
6. Adopción de estrategias de Bitcoin por otras empresas: Intensificación de la competencia. Las pequeñas empresas emergentes pueden lograr altos rendimientos de BTC y niveles de BTC por acción con poco capital.
7. Liquidación forzada para el pago de deudas
8. Disminución de la demanda de acciones de estrategia
9. Dilución de la cantidad de BTC por acción
10. Inestabilidad del mercado de capitales
11. Aumento de las tasas de interés: aumento del costo de emisión de bonos, disminución del interés de los inversores en los bonos convertibles, limitación de la capacidad de financiamiento

¿Tiene valor el premium?

MicroStrategist, que informa sobre las tendencias de las empresas que adoptan estrategias financieras en Bitcoin, ha publicado un análisis sobre la prima del precio de las acciones (mNAV) que se muestra a través del múltiplo del valor neto de los activos (NAV). Como un criterio para determinar si la prima es justificable, se proporcionó el indicador de “Días para cubrir” (Days to Cover).

Este indicador fue propuesto por Adam Back y evalúa “cuánto tiempo le tomaría a esta empresa adquirir BTC, estimado a partir de su capitalización de mercado, con la tasa de acumulación actual de Bitcoin.”

Por ejemplo, si el mNAV actual de una empresa es 4.26 y el rendimiento diario es del 0.88% y se estaba acumulando BTC, se necesitarían 165 días para obtener 4.26 veces la cantidad de Bitcoin que se posee actualmente.

Fuente: VanEck

Al comparar las empresas que adoptaron estrategias de Bitcoin, como Strategy Co., Metaplanet y ALTBG, basándose en el número de días de cobertura basado en el rendimiento del BTC a 100 días, se obtuvieron los siguientes resultados: Strategy Co. con un mNAV de 2.1 tuvo 626 días, Metaplanet con 5.08 tuvo 110 días y ALTBG con 9.4 tuvo 152 días.

Metaplanet y ALTBG, aunque tienen una pequeña cantidad de Bitcoin, están aumentando rápidamente el efecto del interés compuesto, lo que se refleja en la corta duración de cobertura.

La empresa Strategy tiene un historial operativo de 4 años y es confiable para los inversores, pero se ha hecho evidente que las pequeñas y medianas empresas están alcanzando a la compañía gracias a mayores rendimientos de BTC y efectos de interés compuesto más rápidos.