En el sistema financiero criptográfico, los DEX han desempeñado un papel intrigante. Parecen estar siempre en línea, sin caídas, censura o fugas, pero han estado en una posición marginal durante mucho tiempo: interfaces complejas, falta de liquidez y escaso atractivo. Durante la explosión de DeFi, se consideraron una alternativa a los intercambios centralizados; después del regreso del mercado bajista, se convirtieron en el "legado de la era DeFi" con el atractivo de "seguridad y autogestión". A medida que la industria se centra más en nuevas narrativas como cadenas de bloques públicas, IA y tokenización de activos físicos, los DEX parecen haber perdido su relevancia.
Sin embargo, a largo plazo, descubriremos que los DEX han estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en cadena. La popularidad de Uniswap es solo un nodo en su proceso de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome representan diferentes formas de evolución. Cuando nos enfocamos en la evolución de AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que impulsa todo esto es en realidad un proceso de auto-reforma de las finanzas distribuidas subyacentes.
Este artículo intenta salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias del sector" para revisar la lógica de evolución histórica de los DEX:
¿Cómo se transforma DEX en lógica estructural a partir de herramientas en la cadena?
Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes períodos;
¿Por qué DEX sigue siendo un tema ineludible cuando hablamos de lanzamiento de proyectos, arranque en frío y autoorganización de la comunidad?
Esta es la historia de la evolución de DEX, así como una observación de la estructura de "externalización de funciones" descentralizada. A través de la revisión de esta historia, quizás podamos responder a una pregunta cada vez más destacada:
¿Por qué en la era Web3, cada proyecto parece no poder evitar DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: del papel marginal al centro de la narrativa
1. Primera generación de DEX: expresión de descentralización ( Era de EtherDelta )
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas llevó a cabo un experimento peculiar en Ethereum: EtherDelta.
En comparación con los intercambios centralizados como Binance y OKEx en el mismo período, la experiencia del usuario de EtherDelta es un verdadero desastre: las transacciones requieren ingresar manualmente datos en la cadena complejos, hay una alta latencia en la interacción, y la interfaz es tan rudimentaria como una página web de la década de 1990, lo que casi desanima a los usuarios comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no solo fue para facilitar su uso, sino también para liberarse completamente de la "confianza centralizada": los activos de transacción son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se lleva a cabo completamente en la cadena, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones hacia la aplicación real de la blockchain.
A pesar de que EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente debido a las limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó una huella notable en la historia de la blockchain: DEX ya no es solo una herramienta de intercambio, sino que se ha convertido en una expresión práctica de oposición a la centralización.
Quizás no fue el favorito del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la propiedad de los activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena, la ausencia de confianza en la custodia: son estas características las que se convirtieron en el marco básico para la evolución, derivación y expansión continua de DEX.
2. DEX de segunda generación: cambio de paradigma técnico(Aparición de AMM)
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del comercio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap proporciona un camino realizable para escalar este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1, introduciendo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM), rompiendo completamente las limitaciones del modo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación central es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación clave de Uniswap, permitiendo que los grupos de liquidez establezcan precios automáticamente, sin necesidad de contrapartes o órdenes pendientes. Solo necesitas depositar un tipo de activo en el grupo para obtener automáticamente otro tipo de activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contrapartes, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, el acto de negociar en sí mismo es equivalente a un acto de fijación de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el dilema de los DEX tempranos de "no se puede comerciar sin órdenes de compra", sino que también cambia por completo la fuente de liquidez del comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectando activos al mercado y ganando comisiones.
El éxito de Uniswap también ha dado lugar a innovaciones en otros variantes de mecanismos AMM:
Balancer ha introducido grupos de múltiples activos + pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva optimizada para abordar el problema de alto deslizamiento de las stablecoins, logrando un intercambio de activos a un costo más bajo;
SushiSwap añadió incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la etapa de "productización de protocolos". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía formas rudimentarias, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo permiten el comercio, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital—ya no es un accesorio de la implementación de un concepto, sino que comienza a convertirse en el propio constructor de la estructura.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a eje, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de negociación, entrando en una "fase de fusión" donde la funcionalidad se desborda y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta fase, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que se convierte gradualmente en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el coordinador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un grupo de liquidez basado en el producto constante, sino que también puede sincronizar las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste entre "creación de mercado automática + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en cadena mientras mejora significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no solo es "optimización de AMM", sino que es la primera vez que un DEX intenta introducir una "experiencia de intercambio centralizado" en una reconstrucción distribuida. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de intercambio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es el nexo entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap incorporó minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora en el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
PancakeSwap combina funciones como juegos en cadena, un mercado de NFT y loterías en cadena, llevando a cabo operaciones de plataforma DEX en la cadena BNB.
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que DEX se convierta en un coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es: el DEX ya no es el final del protocolo, sino una red de intermediación que conecta activos, proyectos, usuarios y protocolos.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios como integrar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo, necesita conectarse a un sistema completo de comportamientos en cadena que incluye gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, a partir de ahora se desprende de la identidad de "acuerdo de isla" y se convierte en un nodo central en el mundo DeFi ( hub primitive )—un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en el torrente multichain, es agregado, de segunda capa y pruebas cruzadas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio de paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en la cadena lo obliga a realizar una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una ruta extremadamente simple y una estructura sin pools de LP. Mientras tanto, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza con incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también se está formando en sincronía: agregadores.
A medida que aumenta el número de DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y para los usuarios, decidir "dónde negociar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todas las rutas de liquidez de los DEX. En particular, Jupiter, con su rápido ascenso en la cadena de Solana, ha logrado llenar con precisión los vacíos en la profundidad de las rutas, el salto de activos y la experiencia de negociación.
Sin embargo, la evolución de la estructura de DEX no se ha detenido en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron sucesivamente, planteando una propuesta más audaz: ¿es posible que ambas partes en una transacción no estén en la misma cadena y aún así puedan realizar un intercambio? Este tipo de "DEX跨链" ha comenzado a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de verificación propias, la retransmisión de mensajes o la creación de pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: el camino de evolución de DEX ha dejado atrás una cadena pública específica y ha entrado en una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar el DEX con "tipos": puede ser un punto de entrada de liquidez (1inch), también puede ser un coordinador de protocolo (Velodrome), y más probablemente sea un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que más bien son "expulsados por la estructura".
En este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptable para llevar a cabo la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino la manifestación de una "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar la trayectoria de desarrollo de las cuatro generaciones anteriores de DEX, no es difícil notar algo: la razón por la que han seguido evolucionando nunca ha sido porque alguna función esté diseñada de manera más ingeniosa, sino porque continuamente responden a las verdaderas necesidades en la cadena: desde la coincidencia, la creación de mercado, hasta la agregación y la interoperabilidad, cada transformación de DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, DEX ya no es simplemente un "punto de función" en una cadena, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras los cambios en la estructura de la cadena. Ya sea que los proyectos quieran incentivar, los protocolos busquen atraer tráfico o las soluciones跨链 quieran agregar, DEX desempeña un papel cada vez más importante en la "programación" y "coordinación".
Pero a medida que asume más roles, el DEX inevitablemente se enfrenta a otra dificultad estructural que ya existía, pero que había estado ausente:
Intercambio descentralizado
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SchrodingersPaper
· hace9h
He perdido mucho, el DEX ahora ya no es el mismo que cuando me hicieron reducir pérdidas.
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AllTalkLongTrader
· 08-08 02:29
Todos los días gritan que dex va a morir, pero en secreto van a agregar liquidez.
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GhostAddressMiner
· 08-08 02:27
Hmph, algunos contratos DEX están perdiendo grandes sumas de dinero cada mes. Los que entienden saben por qué.
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SybilSlayer
· 08-08 02:21
No se puede deslizar más, así que así será.
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MEV_Whisperer
· 08-08 02:18
El pequeño inversor tiene razón, siempre en línea, sin hacer un Rug Pull.
Historia de la evolución de DEX: de herramienta marginal a núcleo financiero multichain
DEX: nunca ha sido realmente entendido
En el sistema financiero criptográfico, los DEX han desempeñado un papel intrigante. Parecen estar siempre en línea, sin caídas, censura o fugas, pero han estado en una posición marginal durante mucho tiempo: interfaces complejas, falta de liquidez y escaso atractivo. Durante la explosión de DeFi, se consideraron una alternativa a los intercambios centralizados; después del regreso del mercado bajista, se convirtieron en el "legado de la era DeFi" con el atractivo de "seguridad y autogestión". A medida que la industria se centra más en nuevas narrativas como cadenas de bloques públicas, IA y tokenización de activos físicos, los DEX parecen haber perdido su relevancia.
Sin embargo, a largo plazo, descubriremos que los DEX han estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en cadena. La popularidad de Uniswap es solo un nodo en su proceso de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome representan diferentes formas de evolución. Cuando nos enfocamos en la evolución de AMM, agregadores y DEX de segunda capa, lo que impulsa todo esto es en realidad un proceso de auto-reforma de las finanzas distribuidas subyacentes.
Este artículo intenta salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias del sector" para revisar la lógica de evolución histórica de los DEX:
Esta es la historia de la evolución de DEX, así como una observación de la estructura de "externalización de funciones" descentralizada. A través de la revisión de esta historia, quizás podamos responder a una pregunta cada vez más destacada:
¿Por qué en la era Web3, cada proyecto parece no poder evitar DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: del papel marginal al centro de la narrativa
1. Primera generación de DEX: expresión de descentralización ( Era de EtherDelta )
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas llevó a cabo un experimento peculiar en Ethereum: EtherDelta.
En comparación con los intercambios centralizados como Binance y OKEx en el mismo período, la experiencia del usuario de EtherDelta es un verdadero desastre: las transacciones requieren ingresar manualmente datos en la cadena complejos, hay una alta latencia en la interacción, y la interfaz es tan rudimentaria como una página web de la década de 1990, lo que casi desanima a los usuarios comunes.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el principio, no solo fue para facilitar su uso, sino también para liberarse completamente de la "confianza centralizada": los activos de transacción son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se lleva a cabo completamente en la cadena, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones hacia la aplicación real de la blockchain.
A pesar de que EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente debido a las limitaciones técnicas y de experiencia del usuario, dejó una huella notable en la historia de la blockchain: DEX ya no es solo una herramienta de intercambio, sino que se ha convertido en una expresión práctica de oposición a la centralización.
Quizás no fue el favorito del mercado en ese momento, pero sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la propiedad de los activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena, la ausencia de confianza en la custodia: son estas características las que se convirtieron en el marco básico para la evolución, derivación y expansión continua de DEX.
2. DEX de segunda generación: cambio de paradigma técnico(Aparición de AMM)
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del comercio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap proporciona un camino realizable para escalar este ideal.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1, introduciendo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM), rompiendo completamente las limitaciones del modo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación central es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación clave de Uniswap, permitiendo que los grupos de liquidez establezcan precios automáticamente, sin necesidad de contrapartes o órdenes pendientes. Solo necesitas depositar un tipo de activo en el grupo para obtener automáticamente otro tipo de activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contrapartes, sin órdenes pendientes, sin emparejamiento, el acto de negociar en sí mismo es equivalente a un acto de fijación de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el dilema de los DEX tempranos de "no se puede comerciar sin órdenes de compra", sino que también cambia por completo la fuente de liquidez del comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectando activos al mercado y ganando comisiones.
El éxito de Uniswap también ha dado lugar a innovaciones en otros variantes de mecanismos AMM:
Balancer ha introducido grupos de múltiples activos + pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva optimizada para abordar el problema de alto deslizamiento de las stablecoins, logrando un intercambio de activos a un costo más bajo;
SushiSwap añadió incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la etapa de "productización de protocolos". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía formas rudimentarias, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo permiten el comercio, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital—ya no es un accesorio de la implementación de un concepto, sino que comienza a convertirse en el propio constructor de la estructura.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a eje, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de negociación, entrando en una "fase de fusión" donde la funcionalidad se desborda y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta fase, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que se convierte gradualmente en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso el coordinador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium.
Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un grupo de liquidez basado en el producto constante, sino que también puede sincronizar las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste entre "creación de mercado automática + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad del AMM con los niveles de precios visibles del libro de órdenes, manteniendo la autonomía en cadena mientras mejora significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez.
El significado estructural de Raydium radica en que no solo es "optimización de AMM", sino que es la primera vez que un DEX intenta introducir una "experiencia de intercambio centralizado" en una reconstrucción distribuida. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de intercambio, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de las órdenes y la exposición del proyecto, es el nexo entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap incorporó minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubadora en el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado;
PancakeSwap combina funciones como juegos en cadena, un mercado de NFT y loterías en cadena, llevando a cabo operaciones de plataforma DEX en la cadena BNB.
Velodrome(Optimism)introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, permitiendo que DEX se convierta en un coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios;
Jupiter actúa como un agregador de rutas en el ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es: el DEX ya no es el final del protocolo, sino una red de intermediación que conecta activos, proyectos, usuarios y protocolos.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios como integrar el "flujo inicial" de la emisión del proyecto, y al mismo tiempo, necesita conectarse a un sistema completo de comportamientos en cadena que incluye gobernanza, incentivos, precios, agregación, entre otros.
DEX, a partir de ahora se desprende de la identidad de "acuerdo de isla" y se convierte en un nodo central en el mundo DeFi ( hub primitive )—un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en el torrente multichain, es agregado, de segunda capa y pruebas cruzadas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio de paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en la cadena lo obliga a realizar una transformación adaptativa.
Los primeros en sentir este cambio son los DEX desplegados en la red de segunda capa.
Después del lanzamiento de las mainnets de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una ruta extremadamente simple y una estructura sin pools de LP. Mientras tanto, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza con incentivos de liquidez entre protocolos utilizando el modelo veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también se está formando en sincronía: agregadores.
A medida que aumenta el número de DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y para los usuarios, decidir "dónde negociar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todas las rutas de liquidez de los DEX. En particular, Jupiter, con su rápido ascenso en la cadena de Solana, ha logrado llenar con precisión los vacíos en la profundidad de las rutas, el salto de activos y la experiencia de negociación.
Sin embargo, la evolución de la estructura de DEX no se ha detenido en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron sucesivamente, planteando una propuesta más audaz: ¿es posible que ambas partes en una transacción no estén en la misma cadena y aún así puedan realizar un intercambio? Este tipo de "DEX跨链" ha comenzado a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de verificación propias, la retransmisión de mensajes o la creación de pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: el camino de evolución de DEX ha dejado atrás una cadena pública específica y ha entrado en una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar el DEX con "tipos": puede ser un punto de entrada de liquidez (1inch), también puede ser un coordinador de protocolo (Velodrome), y más probablemente sea un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que más bien son "expulsados por la estructura".
En este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptable para llevar a cabo la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino la manifestación de una "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar la trayectoria de desarrollo de las cuatro generaciones anteriores de DEX, no es difícil notar algo: la razón por la que han seguido evolucionando nunca ha sido porque alguna función esté diseñada de manera más ingeniosa, sino porque continuamente responden a las verdaderas necesidades en la cadena: desde la coincidencia, la creación de mercado, hasta la agregación y la interoperabilidad, cada transformación de DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, DEX ya no es simplemente un "punto de función" en una cadena, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras los cambios en la estructura de la cadena. Ya sea que los proyectos quieran incentivar, los protocolos busquen atraer tráfico o las soluciones跨链 quieran agregar, DEX desempeña un papel cada vez más importante en la "programación" y "coordinación".
Pero a medida que asume más roles, el DEX inevitablemente se enfrenta a otra dificultad estructural que ya existía, pero que había estado ausente:
Intercambio descentralizado